【公司研究】紫晶存储-冷数据存储需求高增长驱动的蓝光技术民企-20200304[17页].pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 冷数据存储需求高增长驱动的蓝光技术民企 紫晶存储(688086) 紫晶存储是国内蓝光存储领域排名前列的数据中心存储解决方案 提供商。产品存储密度高、能耗低，存储介质安全性强，具备较 强的安全可控性。是唯一入选工信部“2018 年工业强基工程存储 器一条龙”的光存储上游材料、生产设备制造和光存储制造企 业，也是唯一一家 BD-R 底层编码策略通过国际蓝光联盟认证的 大陆地区光存储企业。 主要观点主要观点: : 中国中国 ITIT 存储需求存储需求未来三年有望达未来三年有望达 4040- -60%60%增速。增速。 全球范围的数据爆发驱动中国 IT 存储资源

2、的复合增速高于 30%， 2019-2021 年有望录得 40-60%的年化增速。这种预期基于 IDC 关 于中国数据圈 2018-2025 年复合增速 30.35%的理性判断当前 市场处于市场成功导入以后的高速成长期，合理推断 2019-2021 年的增速料将显著高于未来长时期的复合增速，大概率落在 30- 50%之间。 主要驱动力企业级业务主要驱动力企业级业务毛利毛利预计预计达达 29.4829.48% %增速增速。 企业级业务是业务主要驱动力，一方面：基于核心技术的自有业 务显著受益于大数据时代的海量存储需求，另一方面，外部集成 业务亦有望随蓝光存储的需求而稳步释放。预计 2019-20

3、21 年来 自于企业级业务的营收分别为 5.14/6.78/8.82 亿元，同比增长 35.80%/31.87%/30.04%。对应毛利分别为 2.40/3.22/4.23 亿 元，毛利复合增速达 29.48%。 预计预计未来未来 3 3 年归母净利润复合增速年归母净利润复合增速 3 32.492.49% %，增持，增持。 盈利预测与估值：预计 2019-2021 年紫晶存储的归母净利润分别 为 14408.20/18011.80/24404 万元，对应复合增速 32.49%。给予 公司 80 倍 2020 年 EPS 估值，目标价 75.65 元，首次覆盖，增持 评级。 风险提示风险提示 应

4、收账款的坏账风险、市场竞争加剧的风险、技术进步的风 险、新产品推出低于预期的风险、系统性风险等。 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 财务摘要 2017A2017A 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入(百万元) 312.92 401.60 525.98 688.87 892.00 YoY（%） 109.48% 28.34% 30.97% 30.97% 29.49% 归母净利润(百万元) 53.64 104.93 144.08 180.12 244.04 YoY（%） 43.84% 95.63% 37.3

5、1% 25.01% 35.49% 毛利率（%） 34.61% 49.07% 45.93% 46.96% 47.53% 每股收益（元） 0.28 0.55 0.76 0.95 1.28 ROE 12.34% 13.63% 8.10% 9.19% 11.08% 市盈率 264.04 134.97 98.29 78.63 58.03 评级及分析师信息 评级：评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 75.65 最新收盘价： 70.75 股票代码股票代码： 688086 52 周最高价/最低价： 78.24/67.67 总市值总市值( (亿亿) ) 141.62 自由流通市值(亿) 3

6、2.47 自由流通股数(百万) 43.65 分析师：王秀钢分析师：王秀钢 邮箱： SAC NO：S1120519020001 联系人：李化联系人：李化 邮箱： 相关研究相关研究 实习生李嘉伟、韩旭对本文有贡献 -14% -11% -8% -5% -2% 1% 2020/02 相对股价% 紫晶存储沪深300 Table_Date 2020 年 03 月 04 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 70812 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 以蓝光技术立基数据中心建设运维的高成长光存储企业. 3 1.1. 主营业务：排名国