2022年电子行业投资策略：2022年景气持续工业消费多点开花-211214（28页）.pdf

1、20222022年景气持续，工业消费多点开花 2022年电子行业投资策略 证券分析师：骆思远A0230517100006 杨海燕A0230518070003 任慕华A0230517070002 袁航A0230521100002 研究支持：黄婷A0230121070008 2021年12月14日 2 20222022主要趋势框架主要趋势框架(1)(1) 4Q21 恐呈旺季不旺 1Q22 也许淡季不淡 反映2022年 估值切换 大者恒大 5G & 高效运算 功率半导体 & 成熟制程 4Q21 旺季受到挑战 疫情改变商旅行为，不太更换供应商 订单更加集中 大者恒大、强者恒强 近期现象-已经发生 3Q

2、21 季报亮丽、反映超额转嫁 4Q21 部分元件出现跌价 台股10 月营收MoM 下滑 1Q213Q21 提前完成2021年KPI 发票日期递延 近期现象-反映未来 1112月间、4Q21季底、2021年底、季底/年底 作帐行情 光棍节、感恩节、圣诞节、元旦 “以往” 传统销售旺季 国际大厂制定2022年KPI、预算、新机方案、survey 供应商 2022 年趋势方向 工业类-设备、汽车、服务器 2022 年趋势方向 消费类-苹果、影像、元宇宙 5G、AI、ADAS、IoT 贸易冲突 新增需求 肺炎疫情 囤积库存、缺货涨价 JIT 无人遵守 over-booking 肺炎疫情 长短料问题、仓

3、储管理压力 存货跌价 SVgYkZcZmU8VNAyXaQdN7NnPmMoMqReRqRoMeRoPrM8OqQuNMYmPzQxNrNyR 3 20222022主要趋势框架主要趋势框架(2)(2) 乐观看待2022年苹果产业链 苹果2022年可能推出AR/VR眼镜、减薄减重穿戴装置 浅谈2022年的iPhone 14 两种尺寸、四款机型 6.1寸、6.7寸；部分改采USB Type-C 刘海消失、双生物识别(?) 人脸识别+指纹识别(?) 镜头与机身贴平 1,200 万像素提高为4,800 万像素 镜头与机身贴平 增加-手机厚度、体积重量、电池续航力 镜头与机身贴平 增加- “部分” 芯片

4、&零组件 可能的减重方案 钛合金中框 钛合金材料 & 氧化物涂层处理设备 Mini LED 渐入佳境，料2022 大放异彩 半导体相关设备，中长期值得重视 云端 vs 局端 局端架构、二者互连 眼镜变得轻巧 手机变得厚重 Wi-Fi 6/6E、蓝牙、NFC 近场通讯(?) 零件“模组化” 趋势明显，未来大者恒大、强者恒强 满足One Stop Shopping 一次购足需求，提供Total Solution 多重解决方案 信维通信立讯精密欧菲光蓝思科技领益智造比亚迪歌尔股份 “模组化模组化”趋势导致外延收购、彼此整并趋势导致外延收购、彼此整并 4 闻泰科技 半导体 机壳/盖板 触控 贴合 功能

5、器件/模切 摄像头/人脸 指纹 声学/耳机 马达 无线充电 连接器 天线 射频器件 射频屏蔽件 PCB/FPC 整机组装 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 苹果两手准备、力求平衡 除了境内 海外势力平衡，境内培养第二梯队，一二梯队也要平衡 信维通信立讯精密欧菲光蓝思科技领益智造比亚迪歌尔股份 5 闻泰科技 半导体 机壳/盖板 触控 贴合 功能器件/模切 摄像头/人脸 指纹 声学/耳机 马达 无线充电 连接器 天线 射频器件 射频屏蔽件 PCB/FPC 整机组装 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?

6、“模组化模组化”趋势导致外延收购、彼此整并趋势导致外延收购、彼此整并 6 上游下游 利润高 利润低 设计 研发品牌 经营 组装 代工 零件销售 “模组化模组化”大厂涉入大厂涉入组装业务，大者恒大组装业务，大者恒大 资料来源：申万宏源研究 组装/代工 - 成本透明，利润不佳；零组件 利润较佳 为何“模组化” 大厂对组装/代工业务，依然趋之若鹜？ 以组装/代工统包零组件 取得更大掌控权 利润反而提升 大者恒大、强者恒强 7 北美半导体设备额北美半导体设备额，预示景气周期预示景气周期持续持续向上向上 贸易冲突 半导体新增额外需求 肺炎疫情 Just in Time 无人遵守 肺炎疫情 囤积库存、缺货