瑞茂通-公司深度报告：“双轮驱动”模式成型业务扩张蓄势待发-211214（26页）.pdf

1、 证券研究报告公司深度报告 “双轮驱动”模式成型“双轮驱动”模式成型 业务扩张蓄势待发业务扩张蓄势待发 历史股价走势图 5 52 2 周内周内股价区间：股价区间：4.754.75- -6.616.61 总总市值（亿元）：市值（亿元）：6161. .1 19 9 流通市值（亿元）：流通市值（亿元）：6161. .1 19 9 总股本（亿股）：总股本（亿股）：1 10.160.16 流通流通 A A 股股（亿股）：（亿股）：1 10.160.16 公司基本数据（12-14） 瑞茂通（瑞茂通（6 60000180.SH180.SH） 发布时间：2021-12-14 类型：首次覆盖 评级：谨慎推荐 当

2、前价格：6.09 （2021.12.14） 投资要点投资要点： 顺应行业发展趋势， 战略发展方向明晰。顺应行业发展趋势， 战略发展方向明晰。 大宗商品市场产销维持高位， 供应链管理发展空间增大。瑞茂通深耕煤炭供应链 20 余年，顺应行 业发展趋势， 加强以煤炭为主的大宗商品供应链服务专业化水平； 搭 建智能化供应链互联网产业平台；响应“一带一路”政策，增强国际 化发展。 “双轮驱动”模式成型，线上线下齐发力各项业务高速发展。“双轮驱动”模式成型，线上线下齐发力各项业务高速发展。瑞茂 通当前业务模式已经实现以煤炭供应链管理为主的线下自营业务， 和 以易煤网为主的产业互联网平台产业的“双轮驱动”发

3、展方式，公司 以产业互联网平台加强了同产业链上下游企业之间的黏性， 推高煤炭 供应链管理规模， 规模扩大后的煤炭贸易业务再度带来更多优质的上 下游企业，促进产业互联网平台业务的成长。 年内业绩表现亮眼，扩品类降低主营周期性风险。年内业绩表现亮眼，扩品类降低主营周期性风险。瑞茂通 2021 年前 三季度营收涨超 25%，净利润涨超 200%，业务规模大增下，借助煤炭 供应链成熟的线上线下产业协同模式，积极扩张自身大宗商品的品 类， 搭建多品类大宗商品互联网产业平台， 有效的降低了煤炭业务带 来的周期性风险，为自身业务开拓出了新的利润增长点。 盈利预测：盈利预测：预计 2021-2023 年，公司

4、实现收入 420.05 、 492.22 、 578.85 亿元，同比增长 14.58%/17.18%/17.60%。对应 EPS 分别为 0.88/1.03/1.21 元， 我们给予公司 2021 年对应目标价 7.33 元， 首 次覆盖给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：风险提示：国际环境不确定性增强，业务扩展不及预期 财务摘要财务摘要 单位单位: :百万元百万元 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 36664.92 42004.95239 49222.22004 57884.82206 增长率增长率(%)(%) -8.92% 14.58% 17.18% 17.

5、60% 归母净利润归母净利润 156.82 898.28 1048.27 1228.30 增长率增长率(%)(%) -62.06% 472.81% 16.70% 17.17% 每股收益每股收益(EPS)(EPS) 0.154 0.884 1.031 1.208 净资产收益率净资产收益率(ROE)(ROE) 2.56% 13.41% 14.20% 15.02% 市盈率市盈率(P(P/E/E） 10.29 8.33 7.26 7.69 -10.00-10.00 -5.00-5.00 0.000.00 5.005.00 10.0010.00 15.0015.00 20.0020.00 瑞茂通瑞茂通上

6、证指数上证指数 数据来源：wind 大同证券研究发展部 数据来源：wind 大同证券研究发展部 请仔细阅读正文后免责声明请仔细阅读正文后免责声明 2 2 目目 录录 一、二十余年深耕行业 成就煤炭供应链龙头 . 4 4 （一）业务发展体系搭建完善（一）业务发展体系搭建完善 扩张上下游资源蓄势待发扩张上下游资源蓄势待发 . 4 （二）股权结构稳定（二）股权结构稳定 高管团队呈现高素质、年轻化特点高管团队呈现高素质、年轻化特点 . 5 （三）资本实力雄（三）资本实力雄厚厚 头部集团地位稳固头部集团地位稳固 . 7 二、行业集中度提升趋势明显 头部企业成长空间扩大 . 8 8 （一）大宗商品市场产销