珠宝行业公司深度比较报告：满目琳琅如何衡短论长-211213（29页）.pdf

1、证券研究报告 满目琳琅，如何衡短论长 2021年12月13日 珠宝行业公司深度比较报告 行业评级：增持 2请参阅附注免责声明 珠宝行业公司深度比较报告 01 黄金珠宝公司有望受益于民族品牌崛起浪潮 随着经济发展、民族自信崛起，我们判断民族品牌崛起将从功能性品类向文化属性较强的品类升级。品牌的定价能力增强，并带来毛 利润率逐渐提升。新的消费赛道，或者传统赛道中，实现创新模式、创新品牌故事的公司有望迎来黄金发展期。 02 03 04 投资要点 国内珠宝公司逐渐形成了有辨识度的品牌形象与产品设计 迪阿股份主打婚庆产品（钻戒、对戒），“一生只送一人”的理念深入人心，产品定价虽然相较于国际顶奢仍有差距，

2、但相对于其他 国内品牌已形成较高的溢价，毛利率超过历峰集团。周大福将传统文化融入设计，荟馆系列稳健发展。潮宏基定位于年轻态潮品。 渠道与营销更接地气，年轻化、高渗透 到2025年，千禧一代及25岁以下的消费者将成为奢侈品市场的主力军，预计其占比将达到65%-70%。品牌采用贴近年轻消费者的运 营模式，线上线下全渠道发力，各品牌积极拥抱直播带货模式，与天猫、淘宝、抖音、小红书等平台达成合作，为品牌引流提升渗透。 经营效率较高 黄金珠宝是最赚钱连锁业态之一，国内黄金珠宝公司平均ROE超过10%。加盟业态依托轻资产扩张模式下的高净利率与高周转，ROE 表现优异；迪阿股份凭借全自营、高净利率的单店模型

3、，突破传统自营重资产、低周转的经营模式，实现快速拓店，投资回报期短。 05 投资建议 建议关注品牌+渠道双轮驱动的龙头公司。A股推荐潮宏基、周大生等，受益迪阿股份；港股受益周大福。 PYhZgV8VnVdYNAxU7N9R9PsQqQnPmNjMrQnPlOnMqMaQpPuNxNmRsPwMtPtP 3请参阅附注免责声明 珠宝行业公司深度比较报告 01价格比较：国内DR最高，但与海外奢牌仍有差距 钻石形状钻重颜色净度戒托款式DR售价（元）竞品售价（元） 圆形0.3克拉I-JSI-VS简单款1266914349855911123 圆形0.4克拉F-GSI-VS简单款18899205591341

4、725320 圆形0.5克拉I-JSI-VVS简单款25449328891806827838 数据来源：公司招股书、国泰君安证券研究 DR品牌产品以求婚钻戒和结婚对戒为主，其中求婚钻戒单价高，且销量占比高，因此整体售价相对较高。DR产品售价高于竞品电商渠道 售价。一方面系公司对DR产品实行线上线下统一定价，且基本没有打折促销活动；另一方面公司品牌内涵和情感满足特性、产品定制化的 经营特点、丰富的增值服务等因素带来了产品溢价。 图1：DR求婚钻戒销量和单价均较高 表1：DR售价高于同行业可比公司相似参数的竞品售价 图2：DR产品单价高于同业竞争对手（元） 4请参阅附注免责声明 珠宝行业公司深度比

5、较报告 01价格比较：国内DR最高，但与海外奢牌仍有差距 数据来源：各公司官网、国泰君安证券研究 同样参数的钻石类产品，DR股份价格高于其他公司。与卡地亚、 梵克雅宝、蒂芙尼等奢侈品牌相比，同样的克重、颜色和净度 标准下，DR钻石的价格相对偏低。但距离奢侈品牌仍有较大的 差距。 图4：DR品牌0.3克拉、颜色为D、净度为VVS2的钻戒价格低于 奢侈品牌（元） 图3：DR0.5克拉、颜色为H、净度为VS的钻戒价格高于周大生（元） 图5：DR0.5克拉、颜色为D-E、净度为VVS的钻戒价格高于周大福（元） 5请参阅附注免责声明 珠宝行业公司深度比较报告 01价格比较：国内DR最高，但与海外奢牌仍有

6、差距 数据来源：各公司官网、国泰君安证券研究 注：min为最低价，max为最高价 DR素金戒指相比国内珠宝品牌仍具备较高溢价。比较各品牌官方网站所列素金戒指价格，我们发现，与卡地亚、梵克雅宝、蒂芙尼等奢侈 品牌相比，DR品牌不镶钻的结婚对戒无论是18K金还是铂金材质，价格带上限相距奢侈品牌价格带下限仍有一定距离；但与国内珠宝大牌 周大福相比，DR钻戒具备明显的产品溢价。 图6：DR18K金戒指相比国内珠宝品牌仍具备较高溢价图7：DR铂金戒指相比国内珠宝品牌仍具备较高溢价 6请参阅附注免责声明 珠宝行业公司深度比较报告 02产品设计：海外设计时尚经典，国内周大福传承文化 数据来源：公司官网、国泰