上峰水泥-公司深度研究：推进“一主两翼”地区龙头兼具成长和弹性-20211213（20页）.pdf

1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2021 年年 12 月月 13 日日 公司公司研究研究 评级：买入评级：买入(首次覆盖首次覆盖) Table_Title 推进“一主两翼” ，地区龙头兼具推进“一主两翼” ，地区龙头兼具成长成长和弹性和弹性 上峰水泥（上峰水泥（000672）公司深度研究）公司深度研究 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 上峰水泥 12.2% -24.5% -8.1% 沪深 300 4.0% 1.8% 4.0% 市场数据 2021/12/13 当前价格（元） 19.69 52 周价格区间（元） 15.09-26.73 总市值（百万）

2、16,020.18 流通市值（百万） 16,020.18 总股本（万股） 81,361.99 流通股本（万股） 81,361.99 日均成交额（百万） 541.79 近一月换手（%） 2.21 相关报告 投资要点：投资要点： 华东核心区增长稳健，西南、西北合理扩张产能，并大力推进骨料、华东核心区增长稳健，西南、西北合理扩张产能，并大力推进骨料、环保业务， 为行业内少有仍具成长性的地区龙头。环保业务， 为行业内少有仍具成长性的地区龙头。 公司在华东地区实施T 型战略， 优化生产环节资源配置， 盈利丰厚。 近年来布局西北、西南地区，在宁蒙、云贵局部区域内新增产能、形成区域协同。目前拥有 11 条熟

3、料线，仍有 4 条在建，全部建成投产后熟料产能有望突破 2000 万吨。骨料、环保等高利润率业务板块快速扩张，骨料总规划产能 3000 万吨。公司仍具成长性。 股权架构长期稳定、 治理结构清晰高效， 公司盈利能力行业领先。股权架构长期稳定、 治理结构清晰高效， 公司盈利能力行业领先。 公司主要股东多年来合作默契， 形成了权责清晰的治理体系， 公司毛利率、ROE 长期保持行业领先。同时，期间费用率逐年下降，吨净利逐年上升。 新经济投资稳步推行，收益或将显现。新经济投资稳步推行，收益或将显现。公司响应号召在解决卡脖子问题领域重要科创产业中稳健均衡布局，通过成立私募基金进行芯片半导体、高端制造等领域

4、的投资。目前已投资总额达 7.42 亿元，随着投资标的陆续上市，预计或将从 2022 年开始获得回报，并以投资收益的形式显现。 盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级。 公司为地区性龙头， 水泥主业持续发展， 骨料环保业务快速扩张， 仍具成长性，新经济投资收益显现。 我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 24.89 亿元、35.44 亿元、37.38亿元，对应 PE 为 6.44、4.52、4.29 倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示风险提示： 产能扩张速度不及预期；水泥价格下跌； 水泥需求不及预期；矿山综合治理趋严；新经济投资收益不及预期； 晶合集成科创板上市进程的不

5、确定性；疫情反复影响经济。 -0.2709-0.1718-0.07280.02630.12540.2244上峰水泥沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 预测指标预测指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 6432 7934 9241 10838 增长率(%) -13 23 16 17 归母净利润（百万元） 2026 2489 3544 3738 增长率(%) -13 23 42 5 摊薄每股收益（元） 2.54 3.06 4.36 4.59 ROE(%) 30 27 28 23 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 SVlVgV9UlX8

6、VyXwV7NbPaQtRnNtRrQlOpOsQjMoPnR7NpPzQMYqNoQMYpNrN证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录内容目录 1、 公司简介 . 5 1.1、 发展历程 . 5 1.2、 股权结构稳定，治理体系优良 . 6 2、 水泥主业：仍具成长性的地区龙头 . 6 2.1、 “T 型战略”优化资源配置，华东稳健增长 . 7 2.2、 布局西南、西北，价格回升迎新增长 . 9 2.3、 快速扩张骨料、环保高毛利业务 . 11 3、 行业领先的盈利能力 . 12 4、 新经济投资稳步推行，收益即将显现 . 14 4.1、 合肥存鑫-合肥晶合集成（拟科创板上