【公司研究】金宏气体-电子特气国产化进程开启-20200705[25页].pdf

1、 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 07 月 05 日 金宏气体金宏气体（688106.SH） 电子特气国产化进程开启电子特气国产化进程开启 金宏气体是国内领先工业气体供应商金宏气体是国内领先工业气体供应商。公司专业从事工业气体研发、生产、 销售和服务，主要产品包括特种气体、大宗气体天然气。公司自主研发生产 的超纯氨，品质和技术达到替代进口水平，打破了外资巨头的垄断，该业务 国内市占率超过 50%。公司的电子特气广泛应用于光伏、LED、液晶面板、 集成电路、 光纤通信等电子半导体领域。2017 年和 2018 年两年金宏的销售 额在协会的民营气体行业企业统计中排名第一。 电子特气市

2、场电子特气市场空间大，空间大，下游厂商扩产带动需求增长下游厂商扩产带动需求增长。电子特气是超大规模集 成电路、平面显示器、化合物半导体器件等电子工业生产中不可或缺的基础 原材料，广泛应用于薄膜、刻蚀、掺杂、气相沉积、扩散等工艺。目前目前电子电子 特气是仅特气是仅次于硅片的第二大市场需求半导体材料，次于硅片的第二大市场需求半导体材料，根据根据 SEMI 以及前瞻产以及前瞻产 业院业院预计预计，至，至 2020 年全球市场规模将达到年全球市场规模将达到 43.7 亿美元。亿美元。2024 年我国电年我国电 子特种气体市场规模将达到子特种气体市场规模将达到 488 亿元，市场空间广阔。亿元，市场空间

3、广阔。随着集成电路、液 晶面板等行业厂商积极进行产能扩张，电子特气有望跟随下游产业增长趋 势，需求迎来大幅增长。 加码特种气体研发加码特种气体研发， 打破外资市场垄断。打破外资市场垄断。 由于电子特气行业具有高技术壁垒、电子特气行业具有高技术壁垒、 客户认证壁垒和资金壁垒，客户认证壁垒和资金壁垒，国内企业在技术、工艺和设备方面与外企巨头具 有明显差异。近年来随着全球半导体、显示面板等电子产业链不断向亚洲、 中国大陆地区转移，对电子特气的需求也带来了持续、强劲的拉动。以金宏 气体为代表的国内公司正在不断加快国产替代的进程。 目前公司创新研发的 超纯氨、高纯氢、高纯氧化亚氮等电子特气的品质和技术已

4、达到替代进口产 品的水平。公司本次募集资金超过 60%用于电子特气新品种的研发，随着 技术水平和产品品质不断提高，气体种类更加丰富，公司竞争优势凸显，市 场份额将得到进一步提升。 率先布局率先布局 TGCM 模式，深度绑定下游客户。模式，深度绑定下游客户。公司始终坚持以技术驱动为本， 部分自研产品达到国际巨头水准。募投资金超过 60%将用于电子特气新产 品的研发，以实现在更多领域打破国外垄断，并提高国内市场占有率。另一 方面， 公司在国内同行业中率先积累 TGCM 技术和人才， 公司的发展战略是，公司的发展战略是， 通过特种气体进入集成电路、 液晶面板等半导体产业客户的供应链， 进一步通过特种

5、气体进入集成电路、 液晶面板等半导体产业客户的供应链， 进一步 导入配套使用的电子大宗气体，并逐渐为客户提供气体运维服务。导入配套使用的电子大宗气体，并逐渐为客户提供气体运维服务。TGCM 模 式有利于提高公司产品销量，有助于增加客户粘性，有望为公司中长期的增 长提供动力。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：无论是大宗气体，又或者是特种气体，随着半导体集 成电路行业的发展，以及液晶面板行业的发展，对于气体的需求都将逐步增 长。同时随着公司募投项目的实施，以及对于特种气体的技术突破和客户导 入，我们预计公司在 2020E/2021E/2022E 年将实现营收 13.0/15.3/17.7

6、亿 元，实现归母净利润 1.81/2.46/3.04 亿，目前对应 PE 为 131.8/96.7/78.3x， 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示：下游需求不及预期，产品研发不及预期。 财务财务指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,070 1,161 1,300 1,530 1,770 增长率 yoy（%） 19.7 8.5 12.0 17.7 15.7 归母净利润（百万元） 139 177 181 246 304 增长率 yoy（%） 75.2 27.4 2.0 36.4 23.4 EPS 最新摊薄（元/股） 0.29 0