2021年百润股份企业发展现状及未来前景分析报告（36页）.pdf

1、2021 年深度行业分析研究报告 4 目录 CONTENTS 0101 RIORIO“前半生”“前半生” 0202 何以二次崛起？何以二次崛起？ 0404 0303 现处何处及未来前景？现处何处及未来前景？ 5 1 1 RIORIO的“前半生”的“前半生” 6 百润公司成立于1997年，总部位于上海，2011年上市。 香精香料业务香精香料业务自公司创立经营至今，产品主要是食用香精，属于2B业务，下游客户包括食品工业企业和烟草企业。该业务专业化、细 分化程度较高，近几来业务规模相对稳定、盈利水平较高。2020年香精香料业务在公司总收入占比10%、净利占比约23%，1H21因下游 客户细分需求增强

2、收入增加。 2015年以55.6亿元价格将经营预调鸡尾酒业务预调鸡尾酒业务的巴克斯酒业重组进入上市公司。预调鸡尾酒业务属于2C业务，此后经历了一轮大幅销 量波动。 图表图表1 1：公司香精香料业务收入和利润情况：公司香精香料业务收入和利润情况 1.1 1.1 从从2B2B模式走向模式走向2C2C -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 50 100 150 200 250 2012201320142015201620172018201920201H21 收入（百万元）净利润（百万元，推算）收入YoY -500 0 500 1,000 1,

3、500 2,000 2,500 2012201320142015201620172018201920201H21 巴克斯酒业收入（百万元）酒业净利润（百万元） 图表图表2 2：巴克斯酒业收入和利润情况：巴克斯酒业收入和利润情况 7 百润公司创始人刘晓东先生2002年创新推出灌装生产 的鸡尾酒产品，2003年成立子公司巴克斯酒业经营预 调鸡尾酒业务，创立锐澳（RIO）预调鸡尾酒品牌。 2009年由于预调鸡尾酒业务仍处于培育期、巴克斯酒 业财务状况不佳、公司筹划上市等原因，公司将其剥 离，以100元价格转让给公司股东刘晓东、柳海彬等17 人。 2011年以后国内预调鸡尾酒市场进入快速成长期，巴 克

4、斯酒业销售规模在2013-2014年爆发式增长，2015年 以55.6亿元价格重组进入上市公司，并设置业绩补偿 条款。 在大力度广告营销助推下，尝鲜式需求主导的爆发式 增长很快遇到复购问题，叠加市场无序竞争等因素， 3Q15开始巴克斯酒业销售下降，渠道库存高企。2016- 2018年公司着力消化渠道库存、收缩市场渠道。通过 深度复盘上一轮失败经验，逐步提高产品力、调整品 牌营销打法、夯实数字化系统建设、同时坚持产能建 设等多方面内功修炼，2H19开始巴克斯酒业销售额开 始环比提升，目前处于新一轮快速成长期。 1.2 1.2 巴克斯酒业发展经历大幅波动巴克斯酒业发展经历大幅波动 0 200 40

5、0 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2012201320142015201620172018201920201H21 图表图表4 4：预调鸡尾酒（含气泡水）销售量（万箱）：预调鸡尾酒（含气泡水）销售量（万箱） （万元）（万元）20142014年度年度20152015年度年度20162016年度年度20172017年度年度 净利润预测数净利润预测数22,166 22,166 38,308 54,434 70,644 实际净利润实际净利润22,300 41,394 -23,134 12,497 完成比例完成比例101%108%-42%18%

6、回购补偿股份数量回购补偿股份数量 （万股）（万股） 23,080 18,050 图表图表3 3：巴克斯酒业业绩承诺补偿情况：巴克斯酒业业绩承诺补偿情况 8 1997年古巴烈酒巨头百加得进入中国市场，在上海设厂推广冰锐（Breezer）品牌预调酒，在夜场销售 2000年起，英国红广场（RedSquare）等欧美品牌陆续进入中国 2003年底巴克斯酒业在上海成立，推出RIO（锐澳）品牌预调酒，酒精度数3.8度，期初单瓶价格在20元，后调整至30元，在夜场销售 由于定价以及啤酒、饮料厂商的竞争，冰锐在夜场屡屡受挫，2008年百加得转向在电商平台销售，价格压至10元/瓶，2008年销量超 过3000万