采掘行业能源看中国系列报告（二）：天然气作为最清洁的化石能源价格中枢有望持续抬升-20211211（26页）.pdf

1、 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 能源看中国系列报告（二） 推荐推荐（维持维持） 天然气作为天然气作为最清洁的化石能源， 价格中枢有望最清洁的化石能源， 价格中枢有望持续抬升持续抬升 天然气是高效清洁天然气是高效清洁的的化石能源，化石能源，预计将在预计将在能源结构转型中将发挥重要作用能源结构转型中将发挥重要作用。与同重量标煤相比，天然气燃烧产生热量是煤炭的 1.2-1.3 倍。天然气杂质较少，燃烧产生的硫氧化物、氮氧化物、颗粒物和重金属比例不足煤炭的十分之一，碳排放只有煤炭的 40%-50%，在全球清洁能源

2、转型中是煤炭和原油的优质替代物。我国根据自身的资源禀赋，形成了以煤炭为主体、天然气为辅的能源消费结构。 根据碳达峰大纲要求， 我国 十四五 期间要控制煤炭增量， 十五五实现煤炭减量发展，天然气无论作为燃料还是原料，在大部分领域均可替代煤炭。短期来看，我国深度电气化和大规模风光发电配套储能的清洁化电力来源均需较长时间实现，天然气将在中长期起到桥梁和支撑作用。 欧洲能源危机预警，非欧洲能源危机预警，非稳态能源加速装机需强调天然气配套稳态能源加速装机需强调天然气配套。欧洲和亚太地区是全球天然气贸易的主需求国，俄罗斯、美国和中东地区是全球天然气的主要出口国。欧洲以德国为代表的发达国家天然气需求量一半以

3、上需要进口，在可再生能源占比不断提高的同时，需要来源稳定的基础能源作为保障，尤其在配储技术路线经济性之争尚未落地之前。 今年欧洲天然气在年初库存下降之后未能及时补充，风光发电不稳定的问题在能源需求复苏时被放大，原料自给率低叠加政治因素造成了天然气价格大幅波动。 欧洲快速推进以风光为主的新能源电力，短期内需要更多和更稳定天然气供应，剔除挪威向欧洲内部出口的天然气，欧洲天然气对外依存度在 80%以上，60%以上的气源来自俄罗斯。北溪二号今年 9 月正式建成，最大运输能力 550 亿方/年，与途径白俄罗斯、乌克兰等国家天然气管道不同之处在于， 北溪两条天然气管道通过波罗的海直通德国，对于俄德双方至关

4、重要。意识形态和政党纷争带来的非市场化因素将使欧洲沦为大国角力场，未来“局部能源危机”或常态化。 美国天然气有望成为全球重要增量美国天然气有望成为全球重要增量，传统能源资本开支减少驱动气价中枢抬传统能源资本开支减少驱动气价中枢抬升升。美国页岩气革命后，国内页岩气产量从 2007 的 563 亿立方米提升至 2020年的 8051 亿立方米,年复合增长率为 23%，占美国天然气产量总比例从 8%涨至 2020 年的 70%以上。美国已成为全球第一大天然气生产国和第二大天然气出口国。近五年美国天然气回注量均值为 1014 亿立方米，占其天然气产量的10%左右。 今年前 8 月美国天然气出口同比增长

5、 32%， 接近美国出口能力上限，制约美国天然气出口的是管道运输能力和港口码头等基础设施。 未来在基础设施瓶颈逐渐解决后，美气有望成为全球天然气的主要增量。中长期来看，在欧美快速推进新能源的政策导向下，全球油气公司资本开支意愿偏弱，2021 年整个油气行业资本开支约为 3000 亿美元，低于 5000 亿美元市场预期。在现有能源政策不转变的情况下，未来油气价格中枢有望持续抬升。 页岩气将是我国天然气页岩气将是我国天然气重要重要增量，增量，我国我国进口天然气来源进一步多元化进口天然气来源进一步多元化。过去 5年我国天然气产量和表观消费量复合增长率分别为 9%和 12%，处于供需紧平衡状态。根据中

6、国天然气发展报告预计，2025 年我国天然气产量和表消分别达到 2300 和 4300 亿立方米以上，年复合增长率为 3.5%和 5%，仍处于供需偏紧状态，不足部分以进口气补充。我国常规气以稳产为主，页岩气在解决了设备和开采技术难题后，有望成为我国天然气重要增量。进口气方面，我国主要有四大通道，西北、西南和东北天然气通道以管道气运输为主，东南通道以 LNG 为主，澳大利亚、卡塔尔、土库曼斯坦是我国天然气主进口国，在中俄管道修通和美 LNG 大量出口的背景下， 我国进口天然气来源进一步多元化。 天然气在我国能源消费中比例较小， 未来城镇燃气和新能源是发展方向。天然气在我国能源消费中比例较小， 未