欧科亿-深度报告：扎根硬质合金工具打造国产数控刀具领航者-211209（25页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 27 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 欧科亿欧科亿(688308)公司研究报告公司研究报告 2021 年 12 月 09 日 扎根硬质合金工具扎根硬质合金工具，打造国产数控刀具领航者打造国产数控刀具领航者 欧科亿深度报告欧科亿深度报告 报告要点：报告要点： 公司公司硬质合金锯齿刀片国内领先，横向拓展打造领先数控刀片企业硬质合金锯齿刀片国内领先，横向拓展打造领先数控刀片企业 公司专注硬质合金工具 25 年， 为国内规模最大的锯齿刀片生产企业， 2011 年公司横向拓展至数控刀片领域，2020 年公司数控刀片产量达到年公司数控刀片产量达到 554

2、9 万万 片片，仅次于株洲钻石，与华锐精密较为接近。公司近年业绩高增长，2017 至2020年营收、 归母净利润分别实现CAGR17.93%、 33.47%增长， 2021Q3 增速进一步加快，营收、归母净利润分别同比增长 53.18%、119.01%，伴 随产能扩充后续业绩高增趋势有望保持。同时伴随公司规模快速扩张，规 模效应逐渐显现，2021Q3 毛利率、净利率分别为 34.34%、22.42%，相比 2017 年提升 6.85pcts、 12.02pcts。 同时公司期间费用率管控优异， 2021Q3 管理、销售费用率相比 2017 年分别下降 2.07pcts、1.51pcts，运营效

3、率较 高。 刀具行业正处国产替代黄金时期，公司刀具行业正处国产替代黄金时期，公司拳头产品性能直追日韩拳头产品性能直追日韩，具备具备 推进国产替代基础推进国产替代基础 2020 年全球刀具市场规模约为年全球刀具市场规模约为 237 亿美元， 国内市场规模约为亿美元， 国内市场规模约为 421 亿人民亿人民 币元，根据我们估算国内市场规模有望在币元，根据我们估算国内市场规模有望在 2030 年达到年达到 631 亿人民币元亿人民币元， 在 2020 至 2030 年间保持约 4%复合增速。 2020 年国内刀具市场国产替代年国内刀具市场国产替代 空间约空间约 130 亿元亿元，国内刀具企业仍有较大

4、推进国产替代市场空间。在贸易 摩擦与疫情的双重影响下，以军工、航空航天为代表的高端客户为确保供 应链安全，对国产产品尝试意愿加强，我们认为当前正处高端刀具国产替 代黄金时期。公司采取了较为差异化的产品研发策略，目前销售的刀具产目前销售的刀具产 品以面向不锈钢与品以面向不锈钢与钢钢件加工为主件加工为主，积累大量自主研发技术，积累大量自主研发技术，性能指标与日，性能指标与日 韩厂商接近韩厂商接近，具有推进国产替代基础。 扩产能，拓品类，强化解决方案配套能力，产品结构有望持续优化扩产能，拓品类，强化解决方案配套能力，产品结构有望持续优化 公司目前 IPO 募投募投 4000 万片高端数控刀片项目将于

5、万片高端数控刀片项目将于 2022 年年开始开始投产投产， 根， 根 据我们估算数控刀片年产能有望在据我们估算数控刀片年产能有望在 2023 年达到年达到 1.15 亿片亿片，2020 至至 2023 年保持约年保持约 28%CAGR 增长增长，并拟投资数控刀具产业园项目，拓展高性能棒 材、整硬刀具、数控刀具、陶瓷刀片等产品品类。我们认为公司后续数控 刀片业务将 1）受益于产能扩张，收入保持高增长；2）新增产能定位更加 高端，同时可与刀具产业园项目拓展的新产品进行协同，以提供解决方案 的形式配套销售，提升产品附加值，带来产品结构优化提升盈利能力。 与核心客户推进战略合作与核心客户推进战略合作确

6、保产能消化确保产能消化，加大终端客户开拓，解决方加大终端客户开拓，解决方 案收入占比有望提升案收入占比有望提升 为实现新增产能消化，公司与为实现新增产能消化，公司与 15 家客户签署战略合作协议家客户签署战略合作协议，预计未来 5 年 能够消化约 30%总产能；并构件了多层次的营销渠道，预计通过开拓重点 客户、潜在客户消化约 50%总产能。同时公司重点完善了面向终端市场的面向终端市场的 塞尔奇品牌塞尔奇品牌，并通过品牌专营店、专用领域市场（风电、轨交等）开拓等 方式加大终端客户开发，预计未来提供解决方案的收入占比将提升。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 我们预计公司 2021 至 202