【公司研究】金运激光-首次覆盖报告：盲盒新发优势布局享Z世代成长红利-20200427[20页].pdf

1、 金运激光金运激光（300220） 盲盒新发优势布局享盲盒新发优势布局享 Z 世代成长红利世代成长红利 金运激光金运激光首次覆盖报告首次覆盖报告 陈筱（分析师）陈筱（分析师） 王聪（分析师）王聪（分析师） 武子皓（分析师）武子皓（分析师） 021-38675863 021-38676820 021-38674759 证书编号 S0880515040003 S0880517010002 S0880520020005 本报告导读：本报告导读： 公司通过深度布局公司通过深度布局盲盒业务，有望盲盒业务，有望受益于受益于盲盒盲盒行业高速发展及行业高速发展及 Z 世代逐渐成为消费世代逐渐成为消费 主力的强

2、消费主力的强消费能力的能力的红利红利。 投资要点：投资要点： 首次覆盖， 目标价首次覆盖， 目标价 75.48 元元， 增持评级， 增持评级。 公司通过深度布局盲盒业务， 有望全面受益于盲盒行业高速发展及 Z 世代逐渐成为消费主力的强 消费能力红利。 预计 2019-2021 年 EPS0.14/1.49/2.44 元， 目标价 75.48 元，首次覆盖，给予增持评级。 依托传统激光业务积极开拓依托传统激光业务积极开拓 IP 运营运营，新零售新零售+IP 实现提供全方位变实现提供全方位变 现。现。公司通过战略转型，集中“资本+制度+技术+机制”的优势资源， 将业务延伸到依托智能零售终端和三维数

3、字技术，打造 OMO（线上 线下融合）新零售。2017 年，公司以 IP 衍生品售卖作为智能无人 零售终端应用突破口的经营规划，参股 5投资“玩偶一号” （旗下 拥有 IP 小站） ，已拥有包括 Sonny Angel 在内的超过 700 个 IP 品 牌 授权，并在商场院线及高校周边开设 500 多台终端机。 盲盒行业依托二次元盲盒行业依托二次元+收藏属性吸引收藏属性吸引 Z 世代消费群体世代消费群体。Z 世代文娱消 费支出占比为 28.9%， 娱乐习惯和为兴趣付费的能力都已经得到充分 培养。在天猫发布的95 后玩家剁手力榜单中，潮玩手办的烧钱指 数位列第一，成为 95 后年轻人中热度最高、

4、也最烧钱的爱好。公司 有望充分享受盲盒行业高速发展红利。 无人零售终端助力打造盲盒新生态。无人零售终端助力打造盲盒新生态。IP 小站推出 IP 盲盒机，把无人 零售和潮玩结合，为粉丝购买提供便利，开启盲盒销售新潮流；通过 加盟机制，可以快速形成价值网络，对“城市合伙人”提供选址、渠 道、运营一体化的解决方案，令消费终端与用户可无缝对接，快速嵌 入生活零售，可实现高频消费、高速回报的良性循环。 风险提示：政策监管风险，风险提示：政策监管风险，IP 引入与流量吸引不达预期引入与流量吸引不达预期风险风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E

5、 营业收入营业收入 185 213 220 678 1,230 (+/-)% -1% 15% 3% 208% 81% 经营利润（经营利润（EBIT） -16 11 20 241 396 (+/-)% -257% 169% 82% 1118% 64% 净利润（归母）净利润（归母） -42 7 17 188 307 (+/-)% -729% 117% 142% 988% 63% 每股净收益（元）每股净收益（元） -0.34 0.06 0.14 1.49 2.44 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.16 0.16 利润率和估值指标利润率和估值指标 2017A 2018A

6、 2019E 2020E 2021E 经营利润率经营利润率(%) -8.5% 5.1% 9.0% 35.6% 32.2% 净资产收益率净资产收益率(%) -17.4% 2.8% 6.5% 43.2% 42.5% 投入资本回报率投入资本回报率(%) -6.1% 4.4% -28.5% 249.1% 193.9% EV/EBITDA 64.91 144.41 17.87 10.57 市盈率市盈率 931.32 384.87 35.38 21.67 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.3% 0.3% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 75.48 当前