志特新材-绿色驱动成长性研发提升竞争力-211208（24页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 有色金属 工业金属 绿色驱动成长性，研发提升竞争力 一年该股与沪深一年该股与沪深走势比较走势比较 报告摘要 全球全球布局布局产能产能，收入利润快速增长收入利润快速增长。公司产品分为铝模板和爬架两大类，业务模式以租赁为主。2020 年公司铝模板产能 220 万平方米，产量 210 万平方米，产能布局辐射全球。受益于绿色建筑推广带来的渗透率提升， 2014-2020 年公司收入 CAGR为 64%， 利润 CAGR为 60%。 绿色建筑驱动行业成长绿色建筑驱动行业成长，集中度，集中度有望有望提升。提升。铝模板属于绿色建材，可以减少建筑垃圾

2、和二氧化碳排放，政策支持力度大。由于铝模板施工周期快，且无需二次抹灰，综合性价比优于传统模板。2020 年全国铝模板保有量6200万平方米， 行业规模364亿元， 渗透率为20%。我们预计，2025 年铝模板渗透率将增至 45%，行业规模增至 703 亿元，五年 CAGR 为 14%。铝模板属于典型的“大行业，小公司”，随着行业龙头经营困难原材料价格上涨下游回款拖累，经营规模较小的铝模板企业将面临更大的竞争压力，行业集中度有望提升。 扩产满足需求扩产满足需求，研发提升竞争力研发提升竞争力。公司通过自建和加盟方式扩产，随着产能布局的完善和存量模板的增加，成本优势将更加明显。作为行业龙头企业，公司

3、下游客户优质，收现比大于 1经营性净现金流由负转正。公司重视研发和信息系统建设，研发人员占比 12.45%研发费用率 4.5%，位于行业前列。全流程化信息管理提高公司模板周转率和旧板利用率，2020 年公司模板周转 26.46 次旧模板使用率 67.67%，周转率加快有利于提升收入提高盈利能力。 投资建议与估值：投资建议与估值：预计公司 2021-2023 年 EPS 1.58/2.29/3.06 元，对应 PE 40/28/21 倍。铝模板与装配式建筑都是绿色建材，我们选取鸿路钢构作为可比公司，给予志特新材 2022 年 38 倍目标市盈率，未来 6-12 个月目标价 87.02 元，首次覆

4、盖给予“买入”评级。 风险因素：风险因素：成本增加；回款风险；电力紧张；疫情加剧。 盈利预测和财务指标：盈利预测和财务指标： 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1120 1525 2013 2611 （+/-%） 29.93 36.16 32.00 29.71 净利润(百万元） 168 185 268 359 （+/-%） 28.72 9.57 45.24 33.79 摊薄每股收益(元) 1.92 1.58 2.29 3.06 市盈率(PE) / 40.48 27.87 20.83 资料来源：Wind，太平洋证券 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 走势比较走势

5、比较 Table_InfoTable_Info 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 117/117 总市值/流通(百万元) 7,455/7,455 12 个月最高/最低(元) 68.51/39.10 Table_ReportInfoTable_ReportInfo 相关研究报告：相关研究报告： (19%)(6%)6%18%30%42%20/12/821/2/821/4/821/6/821/8/821/10/8志特新材沪深3002021-12-08 公司深度报告 买入/首次 志特新材(300986) 目标价：87.02 昨收盘：63.82 公司研究报告公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证

6、券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司公司深度深度报告报告 P2 志特新材志特新材：绿色驱动成长性，绿色驱动成长性，研发研发提升竞争力提升竞争力 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录目录 一、一、 行业地位突出，全球布局产能行业地位突出，全球布局产能 . 4 ( (一一) ) 公司行业地位突出公司行业地位突出 . 4 ( (二二) ) 全球布局产能全球布局产能 . 4 ( (三三) ) 铝模板和爬架协同发展铝模板和爬架协同发展 . 5 ( (四四) ) 租赁业务快速增长租赁业务快速增长 . 7 ( (五五) ) 收入和利润保持快速增长收入和利润保持快速增长