四方光电-投资价值分析报告：传感蓝海市场中的高成长解决方案服务商-20211208（43页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 传感蓝海市场中的高成长解决方案服务商传感蓝海市场中的高成长解决方案服务商 四方光电（688665.SH）投资价值分析报告2021.12.8 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 气体传感气体传感器应用广泛，器应用广泛，国内国内行业规模增速快。公司是国内气体传感器龙头，行业规模增速快。公司是国内气体传感器龙头，光光 学传感技术优势突出学传感技术优势突出，产品全面，多种技术可组合，满足客户“一站式采购”，产品全面，多种技术可组合，满足客户“一站式采购” 需求，需求，持续配套行业头部客户持续配套行业头部客户。公司深耕室内空气净化、医疗健康等传统

2、业务。公司深耕室内空气净化、医疗健康等传统业务 领域，同时利用自身优势切入车载舒适系统和电池安全监测市场，市场前景广领域，同时利用自身优势切入车载舒适系统和电池安全监测市场，市场前景广 阔，阔，公司业绩成长性好，确定性高公司业绩成长性好，确定性高。随着募投扩产项目的顺利落地，公司产能。随着募投扩产项目的顺利落地，公司产能 将有效承接下游需求，看好公司在多领域业绩继续保持高增速。首次覆盖给予将有效承接下游需求，看好公司在多领域业绩继续保持高增速。首次覆盖给予 “买入”评级，目标价“买入”评级，目标价 240 元。元。 国内气体传感器业务龙头，保持高盈利高增速。国内气体传感器业务龙头，保持高盈利高

3、增速。公司专注于气体传感器，以及 基于核心传感器的气体分析仪器的技术开发及产品应用，产品广泛用于室内、 车内、室外空气品质监测以及医疗健康、安全监控等领域。2020 年公司实现营 收 3.08 亿元，同比+32.0%，归母净利 0.84 亿元，同比+30.1%。2021Q3 公司 实现营收 3.79 亿元， 同比+111.10%， 实现归母净利 1.23 亿元， 同比+163.60%。 下游应用领域需求扩容叠加国产替代，下游应用领域需求扩容叠加国产替代，国内国内发展空间广阔发展空间广阔。气体传感器下游领 域多为朝阳产业，包括智能家居、汽车电子、消费电子、可穿戴设备、医疗、 工业过程、环境监测等

4、。在下游多领域需求爆发带动下，叠加国产替代，国内 气体传感器市场保持高成长性。根据智研咨询的数据，2020 年我国气体传感器 市场规模达到 14.3 亿元，预计 2026 年将扩大至 40.8 亿元。 公司公司技术优势突出，产品全面，服务优质，持续配套行业头部客户。技术优势突出，产品全面，服务优质，持续配套行业头部客户。公司深耕气 体传感器主线业务，配套应用覆盖多领域多场景，同时注重平台化能力打造，提 供从模组到终端的全纵向形态产品。公司在光学式气体传感技术方面拥有突出优 势，依托全面的技术平台及产品组合优势，协助客户研发，指导选型，增强客户 粘性。公司凭借优质产品和服务，积累了丰富头部客户资

5、源，代表客户包括智米 科技、美的、鱼跃医疗、捷豹路虎、一汽大众、法雷奥、马勒、博世等。 舒适系统与电池监测双线发力，打开业绩新增量。舒适系统与电池监测双线发力，打开业绩新增量。公司依托现有技术和产品切 入车载市场，产品应用范围包括车载舒适系统（车载空调、车载 PM2.5 过滤设 备、空气净化器）和动力电池热失控安全监测，市场空间广阔，定点项目逐步 放量。随着电池安全预警被列入强标，公司业绩确定性高，成长性好。 风险因素：风险因素：产能扩张进度不及预期；产品研发进度不及预期；客户拓展不及预 期；国内新能源汽车销量不及预期；市场竞争加剧。 投资建议：投资建议：预计公司 2021-2023 年归母净

6、利润分别为 1.66/2.58/3.87 亿元，对 应 EPS 预测分别为 2.37/3.69/5.52 元。综合考虑公司的行业龙头地位以及业绩 的高增长预期，参考可比公司 PE 估值，我们给予公司 2022 年 65 倍 PE 估值， 对应目标价 240 元，首次覆盖给予“买入”评级。 四方光电（四方光电（688665.SH）投资价值分析报告投资价值分析报告2021.12.8 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 项目项目/年度年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 233 308 554 840 1,218 营业收入增长率 YoY 98.4%