煤层气行业深度报告：“双碳”政策下煤层气企业或迎来盈利新模式-211209（42页）.pdf

1、 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 Table_Summary 报告摘要报告摘要： 煤层气行业概述煤层气行业概述 煤层气主要成分为甲烷，其与天然气、页岩气类似，均为清洁能源煤层气主要成分为甲烷，其与天然气、页岩气类似，均为清洁能源。从量上看，从量上看，我国 煤层气总储量为 36.8 万亿立方米，全球第三；从分布上看，从分布上看，我国煤层气主要集中在华 北和西北，占比达 84%，主要产气盆地有沁水和鄂尔多斯盆地；从竞争格局看，从竞争格局看，我国 煤层气开采主要以中石油、中联煤层气和蓝焰控股等拥有气源的国有性质企业为主。 开采技术难度高加上盈利能力弱导致

2、煤层气行业在传统盈利模式下发展缓慢开采技术难度高加上盈利能力弱导致煤层气行业在传统盈利模式下发展缓慢 我国煤层气行业发展较慢的原因有：我国煤层气行业发展较慢的原因有：开采条件复杂，技术未取得突破，管网建设不完 善，经济性较差：我国煤层气在含气量、渗透率等方面均没有较好表现，导致开发难 度大，加之开采技术未取得根本性突破以及运输管网不够完善，煤层气开采成本较 高、企业盈利能力较差；虽然有政府的补贴，但从整体来看，投入产出比较差，进而 阻碍我国煤层气行业的快速发展。 甲烷减排甲烷减排推动了推动了煤层气行业盈利模式的大变革煤层气行业盈利模式的大变革 甲烷排放危害大，煤炭行业甲烷减排迫在眉睫：甲烷排放

3、危害大，煤炭行业甲烷减排迫在眉睫：甲烷是仅次于二氧化碳的第二大温室 气体，其温室效应约为二氧化碳的 21 倍，危害大，各国减排方向已经从二氧化碳减排 向甲烷减排转变。甲烷排放主要来自于煤炭、农业、废品处理、油气行业和自然排 放。2015 年中国人为及自然排放的甲烷总量为 6150 万吨，而煤炭行是人为甲烷气体排 放总量占比最高的行业，占比约为 38%，因此煤炭行业甲烷减排是甲烷减排的重点因此煤炭行业甲烷减排是甲烷减排的重点， 也是未来减排的重点也是未来减排的重点 。 气候问题日趋严重，气候问题日趋严重，碳交易市场为实现碳交易市场为实现“碳达峰” “碳中和”“碳达峰” “碳中和”目标的重要抓手目

4、标的重要抓手。各国积 极应对气候问题，碳交易市场作为碳减排的金融措施，将在“碳达峰” “碳中和”目标 的实现中扮演重要作用。甲烷减排即将纳入碳交易市场，为甲烷减排增加新的动力。 “双碳”政策推动下，煤层气行业盈利模式或发生转变，行业空间扩大“双碳”政策推动下，煤层气行业盈利模式或发生转变，行业空间扩大，盈利盈利能力显能力显 著提升著提升。煤层气企业传统的盈利模式为赚煤层气开采费。随着碳交易市场的发展，煤 层气企业通过甲烷减排可获取自愿减排收益凭证，并可将其进行交易，行业盈利模式 或将发生重大变革。经测算，经测算，单位单位盈利能力可增加盈利能力可增加 3 倍倍，市场规模最多可扩大市场规模最多可扩

5、大 31.3 倍。倍。 推荐标的推荐标的 推荐受益于煤层气行业盈利模式变革的蓝焰控股、新天然气蓝焰控股、新天然气。 风险提示风险提示 煤层气开采成本高的风险；政策支持力度不足的风险；气价下行，廉价天然气竞争的 风险。 盈盈利预测与财务指标利预测与财务指标 代码代码 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 1 12 2 月月 8 8 日日 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 000968 蓝焰控股 10.69 0.13 0.26 0.26 82.23 41.05 40.43 推荐 603393 新天然气 26.08 1.14 3.40 1.68 22.

6、88 7.67 15.55 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 Table_Invest 推荐推荐 维持评级 Table_QuotePic 行业与沪深行业与沪深 300300 走势比较走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 m Table_docReport 相关研究相关研究 1.行业周（月）报:长协基准价提升，行 业盈利稳定性提高 2.行业事件点评:长协基准上调，盈利稳 定性大幅提升 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 20-1221-0321-0621-0921-12 沪深300煤炭(中信) Table_Title 煤炭煤炭 行业研究/深度报告 “双碳”政策下，