2022年度轻工制造行业投资策略：把握当下着眼未来-211208（41页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司深度报告模板 把握当下，着眼未来把握当下，着眼未来 2022 年度轻工制造行业投资策略年度轻工制造行业投资策略 轻工制造轻工制造行业行业 推荐推荐 (维持维持评级评级) 核心观点：核心观点： 家具：外部环境变化机遇凸显，龙头企业核心受益。家具：外部环境变化机遇凸显，龙头企业核心受益。房地产景气度 下行及原材料价格上涨背景下，家具行业压力凸显，中尾部企业将被 逐步淘汰，集中度得到提升。复工复产先发优势助力国产品牌抢占海 外市场，同时，精装房及存量房趋势将提高行业门槛。我们认为应当我们认为应当 精选头部企业，精选头部企业，抵御短

2、期压力，把握行业抵御短期压力，把握行业长期长期机遇。机遇。 造纸：竞争格局分化，供需结构改变造纸：竞争格局分化，供需结构改变仍具仍具投资机会投资机会。废纸系废纸系：废纸库 存处于高位，价格短期存在下跌可能，废纸系成品纸下游需求维持稳 定，同时多方面因素导致供给偏紧，供求关系将对成品纸价格提供支 撑，预计未来毛利率仍将维持高位运行。浆纸系浆纸系：成品纸开工率快速 回升，带动上游浆价开启反弹，进而致使浆纸系成品纸原材料成本攀 升，毛利率受挫，快速下探。生活用纸：生活用纸：人口增速回归，叠加人均消 费量提高，将驱动市场快速成长，同时，我国生活用纸市场集中度稳 步提高，对标美日提升空间巨大，有望孕育行

3、业巨头。 包装：包装：把握行业需求发展特点，关注结构性投资机会把握行业需求发展特点，关注结构性投资机会。纸包装：纸包装： 烟标方面，我国卷烟市场维持稳定，卷烟高端化提升烟标价值量；白 酒方面，高端白酒市场迅速发展，市场份额大幅提升；消费电子方 面，景气度回暖带动出货量回升；美容及个人护理方面，产品高端化 发展，包装重要性凸显。金属包装：金属包装：饮料酒水为金属包装主要下游应 用，碳酸、能量饮料市场稳步扩容，啤酒罐化率不断提升。 新消费新消费：发展前景向好，行业未来可期发展前景向好，行业未来可期。电子烟：电子烟：减害替代属性始 终是不可逆挡的发展趋势，电子烟市场成长迅速，中美监管取得重大 进展，

4、未来业绩不确定性得到缓解，相关标的投资价值凸显。文化办文化办 公用品公用品：消费升级持续利好 C 端业务成长，采购政策驱动下，B 端办 公直销业务市场前景广阔。潮流玩具：潮流玩具：潮玩市场增长迅猛，盲盒类产 品则最受青睐，未来打造优质 IP 的能力将成为核心关注要点。户外户外 运动：运动：全球户外运动市场快速成长，我国人口基数大、生活品质提升 将驱动市场规模将不断扩容。 投资建议：投资建议：建议关注家具行业头部企业欧派家居（603833.SH） 、志 邦 家 居 （ 603801.SH ） 、 顾 家 家 居 （ 603816.SH ） 和 敏 华 控 股 （1999.HK） ，造纸板块细分行

5、业龙头太阳纸业（002078.SZ） 、博汇纸 业（600966.SH）和中顺洁柔（002511.SZ） ，包装行业龙头奥瑞金 （002701.SZ） 、劲嘉股份（002191.SZ）及裕同科技（002831.SZ） ， 电子烟核心技术引领者思摩尔国际（6969.HK） ，HNB 原料核心供应 商华宝国际（0336.HK） ，文化办公用品巨头晨光文具（603899.SH） ， 潮玩盲盒市场龙头泡泡玛特（9992.HK） ，户外运动用品供应商浙江自 然（605080.SH） 。 风险提示风险提示：宏观经济下行；房地产销售及竣工数据不及预期；原材 料价格上涨；电子烟行业监管进程不及预期。 行业数据

6、行业数据 2020-12-07 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究相关研究 【银河轻工陈柏儒团队】轻工行业_周观点_半 年报接近尾声，建议持续关注低估值龙头标的 投资机会_20210829 【银河轻工】行业周观点_龙头表现亮眼加速内 部分化，建议重点关注软体龙头标的的投资机 会_20210821 【银河轻工陈柏儒团队】轻工行业_周观点_关 注家居板块业绩修复及成品纸涨价带来的投资 机会_20210815 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 轻工制造沪深300 行业行业深度报告深度报告轻工制造轻工制造 2021 年年 12 月月 8 日日 行业深度报告行业深