【公司研究】中兴通讯-5G龙头整装待发兼论中兴短期估值和长期空间-20200224[41页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 通信通信 | 通信设备通信设备 强烈推荐强烈推荐-A（维持维持） 中兴通讯中兴通讯 000063.SZ 当前股价：45.55 元 2020年年02月月24日日 5G龙头龙头整装待发整装待发， 兼论， 兼论中兴中兴短期估值和长期空间短期估值和长期空间 基础数据基础数据 上证综指 3040 总股本（万股） 460913 已上市流通股（万股） 347203 总市值（亿元） 2099 流通市值（亿元） 1582 每股净资产（MRQ） 7.4 ROE（TTM） 13.0 资产负债率 74.7 主要股东 中兴新通讯有限公司 主要股东持股比例 24.8

2、8 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 14 53 90 相对表现 13 43 69 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 中兴通讯（000063）定增项 目正式完成，公司迈入 5G 建设景气 周期2020-02-05 2、 中兴通讯（000063）定增尘 埃落定，开启 5G 龙头向上新周期 2020-01-17 3、 中兴通讯（000063）运营商 密集招标表现亮眼，5G 设备龙头扬 帆起航2020-01-09 2020 年全球 5G 规模建设拉开帷幕，中兴通讯作为通信设备龙头企业，凭借领先的 5G 技术和 更加合规优秀的管理体系，有望获得 15%以上份额，实

3、现全球份额的进一步提升。本篇报告提 出了市场对中兴通讯的几个预期差，我们把中兴定义为成长品种，每年高额研发投入支撑公司 长期发展基础，中兴微电子等核心价值尚未完全被市场发掘。公司是 A 股市场稀缺的全球领先 5G 核心技术+高端半导体能力+高研发投入成长型科技巨头，估值仍有提升空间。 市场对中兴尚存市场对中兴尚存“三大预期差“：公司具备成长属性，高额持续研发投入铸就进入壁垒，“三大预期差“：公司具备成长属性，高额持续研发投入铸就进入壁垒， 中国科技蓝筹白马崛起，公司价值仍被低估。中国科技蓝筹白马崛起，公司价值仍被低估。（1）通信是周期行业，但从 3G 和 4G 周期 看，设备商盈利能力后期更强

4、，通信龙头有更好的成长属性；（2）研发是科技型企业的核 心竞争力，公司研发投入领跑 A 股，5G 核心技术和核心芯片真实价值尚未被充分发掘，公 司估值水平仍有较大提升空间；（3）科技蓝筹白马崛起，中兴通讯价值仍被低估。 20202020 年我国年我国 5G5G 规模建设正式开启，公司作为通信设备龙头有望核心受益。规模建设正式开启，公司作为通信设备龙头有望核心受益。2020 年即将进 入 5G 基站规模建设阶段，预计全年建设 5G 基站数量超过 80 万站，三大运营商 5G 招标将 在近期启动，未来三年累计建设基站有望超过 250 万站，行业景气周期重启。目前全球设 备市场呈现寡头竞争格局，中兴

5、通讯在 5G 无线、承载、核心网等关键领域具有全产品线布 局，在近期中移动 5G 承载网 SPN 招标，中国电信 OTN 招标等项目中，中兴通讯份额相对 4G 时代全面提升，公司有望借助 5G 领先技术进一步巩固国内市场领先地位。 从百舸争流到四足鼎立，通信设备竞争格局基本确立，公司有望在从百舸争流到四足鼎立，通信设备竞争格局基本确立，公司有望在 5 5G G 时代全球通信设备时代全球通信设备 市场实现市场实现 15%15%以上份额以上份额。全球通信设备市场竞争格局到了 4G 后周期已基本确定，华为、 中兴、爱立信、诺基亚四足鼎立。大唐、三星分别聚焦中国和韩国市场，目前规模尚小。 中国通信技术

6、在经历了 2G 空白、3G 跟随、4G 同步的发展路径之后，在 5G 时代将逐步 引领全球。中兴通讯在 5G 时代，由于前期大量研发投入积累，5G 技术已经位列最前沿位 置，目前已与全球主流的运营商如中国移动、日本软银、德国电信、西班牙电信等结成全 面战略合作关系，5G 时代公司占据重要先机，全球份额有望较 4G 时期进一步提升。 投资建议：投资建议：公司进一步聚焦运营商网络业务，全球份额有望持续提升。作为国内份额排名 前二的主设备商， 公司业绩在国内市场支撑下重新进入上升通道。 公司海外份额持续突破， 中兴有望在 5G 时代全球通信设备市场实现 15%以上的份额。 公司新领导层继续坚持聚焦