医药生物行业2022年度策略：核心五问揆情度理先进制造+创新升级大处落墨-211208（62页）.pdf

1、【医药生物行业医药生物行业 2022 2022 年度策略年度策略】 核心五问揆情度理，先进制造核心五问揆情度理，先进制造+ +创新升级大处落墨创新升级大处落墨 证券研究报告：行业策略报告 2021年12月08日 核心结论核心结论 一一、回首回首20212021，多年牛市后震荡消化估值的一年多年牛市后震荡消化估值的一年 大热板块的抽水效应大热板块的抽水效应、医药政策预期的混沌引发过分担忧医药政策预期的混沌引发过分担忧、市场环境加剧悲观情绪市场环境加剧悲观情绪，“内忧外患内忧外患”下全年医药板块呈现波动发展下全年医药板块呈现波动发展。究其本质究其本质，今今 年医药是对前期过高估值的消化年医药是对前

2、期过高估值的消化。 从新兴从新兴4 4+X+X细分领域走势来看细分领域走势来看，医药制造升级表现强势。在国内外政策局势变革期，政策扰动小并有长期逻辑支撑的领域更受投资者青睐，例如生 物医药上游、制剂国际化、创新产业链CRO以及CDMO 70del; 144del; (E484K*); (S494P*); N501Y; A570D; D614G; P681H; T716I; S982A; D1118H (K1191N*) VOC BetaB.1.351南非2020.5 D80A; D215G; 241del; 242del; 243del; K417N; E484K; N501Y; D614G;

3、 A701V VOC GammaP.1巴西2020.11 L18F; T20N; P26S; D138Y; R190S; K417T; E484K; N501Y; D614G; H655Y; T1027I VOC DeltaB.1.617.2印度2020.10 T19R; (G142D*); 156del; 157del; R158G; L452R; T478K; D614G; P681R; D950N VOC EpsilonB.1.427/B.1.429美国2020.5L452R; D614G; B.1.429:S13I; W152C; L452R; D614GVOI ZetaP.2巴西20

4、20.4L18F; T20N; P26S; F157L; E484K; D614G; S929I; V1176FVOI EtaB.1.525 多国2020.12Q52R、A67、E484K、D614G、Q677H等VOI ThetaP.3 菲律宾2021.1141-143 del; E484K; N501Y; P681HVOI IotaB.1.526 美国2020.11E484K、S477NVOI KappaB.1.617.1 印度2020.10(T95I)、G142D、E154K、L452R、E484Q、D614G、P681R和Q1071HVOI LambdaC.37秘鲁2020.8G75V

5、、T76I、del247/253、L452Q、F490S、D614G和T859NVOI OmicronB.1.1.529南非2021.11 69del; 70del; 144del; Y145D; T95I; A67V; K417N; S477N; T478K; E484A; N501Y; D614G; H655Y; P681H等 VOC 图表36：新冠病毒主流突变株概况 资料来源：NICD，国盛证券研究所 图表35：新冠突变株数量（2019年12月至2021年11月） 资料来源：Nextstrain，国盛证券研究所 新冠疫苗的持续研发、接种普及对疫情防控产生了积极作新冠疫苗的持续研发、接种普

6、及对疫情防控产生了积极作 用，但不断衍生的变异株持续冲击疫苗保护效力，仍将造用，但不断衍生的变异株持续冲击疫苗保护效力，仍将造 成疫情反复波动。成疫情反复波动。 根据变异株危险性的差别，WHO将其分为两大类：令人担忧 的变异株VOC（variant of concern）和值得关注的变异株 VOI（variant of interest）。 VOC的主要特点包括：传播力增强或流行特点出现有害变化； 致病力增强或临床表现趋重；公共卫生、社会干预措施或 现有诊断、疫苗、治疗方法的有效性降低。曾引发全球大 范围流行的Alpha、Delta均属此列。2021年11月，南非再 次报告新VOC变种Omic