建材行业22年年度策略：成本冲击已过逆境不改行业集中度提升-211207（50页）.pdf

1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 策

2、 略 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 建材行业 成本冲击已过，逆境不改行业集中度提 升 建材行业 22 年年度策略 核心观点核心观点 建材建材周期品周期品，更更看好玻纤。看好玻纤。预计 22 年行业净新增产能 68.5 万吨， YoY+11.4%。受制于能耗指标趋严，供给端不达预期概率较大，中小企业 扩产能难度更大。看好风电/电子/汽车等高端领域持续释放。预计 22 年国 内表观消费量 500 万吨，YoY+10.4%，出口将达 181.5 万吨。供需保持紧 平衡，景气度维持高位，新增产能趋向高端化，头部企业集中度持续提升。 此外，中建材玻纤板块的整合也将成为一大看点。 预计预

3、计防水行业防水行业未来三年未来三年 CAGR+12.6%， 提标落地和提标落地和高分子卷材高分子卷材应用快速推应用快速推 广广将将成成 22 年最大看点年最大看点。考虑到地产政策边际改善以及基建托底的政策。预 计 2022 年防水行业仍将保持平稳增长。同时防水提标/高分子卷材将为防 水行业带来可观增量空间。 新标准实施后， 卷材和涂料的使用量将增加 35% 左右，预计 BIPV 将带来每年 70 亿元的纯增量，但参与高分子卷材的竞争 企业较少，所以对某些较小基数企业而言，是较大的增量来源。 2022 年水泥行业年水泥行业需求总体平稳需求总体平稳，有望边际改善，供给依然趋紧，成本压力有望边际改善

4、，供给依然趋紧，成本压力 有望减小有望减小。水泥行业预计未来 2 年依然处于需求平台期，大幅下滑概率较 小，地产/基建虽然不能提供向上想象空间，但往下的空间亦不大。同时供 给侧在错峰停窑日趋严格以及产能置换办法对置换要求更高的环境下，实 际供应有望与需求动态匹配， 使得价格保持相对高位。 随着国内龙头产能介 入东北和越南， 外来熟料冲击有望减小。 成本端我们认为煤炭价格随着政府 加大保供力度，价格有望逐步回落，对水泥成本冲击减小。 玻璃玻璃行业行业价格有较大下行压力价格有较大下行压力。考虑到 Q4 因为地产资金链紧张，有些项目 延期至 22H1 交付，判断 22H1 仍有一定需求释放，但地产拿

5、地/销售同比 增速已在 21H1 拐头向下，全年竣工预计不乐观,我们对 22H2 的玻璃需求 持谨慎观点。供给端，由于 21 年是玻璃盈利历史高位，叠加 21 年出台的 新的产能置换办法，22 年的供给大概率是边际收紧。纯碱价格中枢有望回 落， 对盈利冲击最明显的时刻或已过去。 长期看， 行业集中度仍有提升空间。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 玻纤板块， 我们推荐龙头 中国巨石(600176， 买入) 以及全产业链布局的长 海股份(300196，买入)。作为防水提标和 BIPV 快速渗透的受益品种东方雨 虹(002271，买入)和凯伦股份(300715，买入)，也具备长期投资价值。其他

6、 板块， 我们推荐新兴业务快速发展的南玻 A(000012， 买入)和业绩有望持续 高增长的石英股份(603688，买入)。 风险提示风险提示 基建/地产投资不达预期、原材料价格下降不及预期 行业评级 看好看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 建材行业 报告发布日期 2021 年 12 月 07 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券证券 公司公司 股价 EPS PE 投资投资 代码代码 名称名称 20 21E 22E 20 21E 22E 评级评级 000012 南玻 A 10.23 0.25 0.62 1.02 39.60 16.10 9.80 买入