立讯精密-万物互联科技新时代精密制造平台大放异彩-211206（64页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 立讯精密立讯精密(002475) 万物互联科技新时代，精密制造平台大放异彩万物互联科技新时代，精密制造平台大放异彩 本报告导读：本报告导读： 公司过去五年布局已经形成了核心零组件、模组、整机的垂直一体化能力，客户结构公司过去五年布局已经形成了核心零组件、模组、整机的垂直一体化能力，客户结构 优异，有望在优异，有望在 XR、汽车、数据引领的万物互联新时代迎来持续高质量成长。、汽车、数据引领的万物互联新时代迎来持续高质量成长。 投资要点：投资要点： 首次覆盖给予“增持”评级，目标价首次覆盖给予“增持”评级，目标价 60.77 元。元

2、。公司消费电子、通讯、 汽车业务将全线迎来爆发， 预计其 20212023 年 EPS为 1.07/1.54/2.14 元，参考可比公司估值水平，给予目标价 60.77 元，增持评级。 五年布局形成行业领先的垂直一体化能力，五年布局形成行业领先的垂直一体化能力，Watch、手机手机、XR 接力接力 成长，消费电子业务迎来新篇章。成长，消费电子业务迎来新篇章。 （1）过去五年通过内生和外延形 成了结构件、连接器、光学、声学、SiP/AiP、射频、整机组装构筑 的垂直一体化能力，综合实力行业顶尖； （2）不断突破新产品和新客 户， A 客户手表和手机整机及核心零组件将在未来 3 年迅速放量， 盈

3、利稳步提升，为公司稳健增长奠定基础； （3）公司整机、模组、核心 零组件三位一体的优势、供应链管控、精益管理、成本管控能力将帮 助其迅速获得大客户 XR 新品，在元宇宙时代成为硬件核心供应商。 汽车电子和数据业务将接力驱动高质量成长汽车电子和数据业务将接力驱动高质量成长。 （1）汽车电子：）汽车电子：本部 与 BCS 产品互补、客户协同优势明显，在线束/连接器、ACDC、无 线充电、ADAS 摄像头、毫米波雷达、激光雷达（与速腾聚创合作） 、 智能网联产品中积极布局， 定点项目持续增加， 将持续受益汽车电动 化、智能化两大趋势； （2）数据业务：）数据业务：数据中心和基站两大领域持续 发力，

4、发挥连接传输传统优势， 依靠精密加工平台优势相继突破服务 器、 基站整机和核心组件， 在数据爆发时代有望收获持续高质量成长。 催化剂催化剂。A 客户 XR 新产品发布；汽车电子业务取得新进展 风险提示。风险提示。海外疫情持续恶化的风险；中美贸易摩擦的不确定性 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 62,516 92,501 122,101 150,185 181,723 (+/-)% 74% 48% 32% 23% 21% 经营利润（经营利润（EBIT） 5,955 8,185 8,376 11,564 16,064

5、 (+/-)% 64% 37% 2% 38% 39% 净利润（归母）净利润（归母） 4,714 7,225 7,508 10,836 15,050 (+/-)% 73% 53% 4% 44% 39% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.67 1.02 1.07 1.54 2.14 每股股利（元）每股股利（元） 0.12 0.11 0.11 0.11 0.11 利润率和估值指标利润率和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 经营利润率经营利润率(%) 9.5% 8.8% 6.9% 7.7% 8.8% 净资产收益率净资产收益率(%) 23.2% 25.7% 21.5

6、% 24.1% 25.4% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 18.7% 17.6% 14.4% 16.4% 18.3% EV/EBITDA 25.67 37.27 25.15 18.44 13.19 市盈率市盈率 57.78 37.69 36.11 25.02 18.01 股息率股息率 (%) 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 60.77 当前价格： 38.63 2021.12.06 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 32.40-62.11 总市值（百万元）总市值（百万元） 272,280