2022年农业投资策略：柳暗花明-20211204（64页）.pdf

1、请参阅附注免责声明 农业2022年策略：柳暗花明。景气方面：养殖、种植在供给周期约束，需求周期回复双轮驱动下，景气及景气预期氛围将贯穿全 年；成长方面：农业供给侧红利遇政策东风，成长有望按下加速键，助力形成“优质供给”的各产业链环节、主体将充分受益。 相比2021年的关键词“风险”，2022年应及时转变思路，尽享“机遇”。 养殖：反转。 生猪养殖：景气反转，成长持续。猪周期反转定调2022年，前半场演绎预期，注重贝塔，后半场意在落地，回归个股；成长方面， 重“量”向重“质”的边际转向将显现，技术、管理驱动产业升级大势不改，以龙头公司为代表的“优质供给”成长性进一步突 显。 禽养殖：低谷觉醒。奠

2、定基调-生猪带动禽从低谷觉醒。不尽相同-白、黄鸡分别从需、供两端逻辑加成。白鸡顺周期需求弹 性显著，标品属性乘预制菜风口，龙头公司成长将加速；黄鸡更加深度的出清，更少的外生供给变量意味着更大的景气弹性。 后周期：重长轻短。存栏恢复垫高基数，价格相对低位扰动盈利，22年饲料、动保盈利增速预计有所放缓，重长轻短，饲料、动 保龙头的竞争优势稳步扩大，景气下行加速集中度提升步伐，长期增长可期。 种植：百花齐放，聚焦种业。 种业：拥抱振兴、享受景气。外内助力，振兴可期-外力：百年未有之大变局需要种业振兴；内力：技术、政策就位，行业劣 种驱逐良种生态有望迎来显著拐点；种业扩容、集中双红利可期。双周期驱动，

3、景气上移-下游农产品景气周期、种子库存周 期低位一“拉”一“推”保障景气上移；重视以转基因玉米种业为核心代表的种业机会。 农产品：景气延续，择优参与。二力作用，景气延续-流动性影响浮力、PPI-CPI推力合力，农产品价格总体维持高位可期；择 优参与-优选赛道，玉米、糖、大豆供需格局更优；优选龙头，龙头公司将率先、更确定性受益。 推荐标的：生猪：牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望、天邦股份、中粮家佳康等，相关受益标的：傲农生物；禽：圣农发 展、立华股份、温氏股份、湘佳股份、益生股份、凤祥股份等；后周期：海大集团，生物股份等；相关受益标的：禾丰牧业；种 业：大北农、隆平高科等；农产品推荐中粮糖业

4、等，相关受益标的：苏垦农发。 前言 010 01 生猪： 反转 请参阅附注免责声明 “猪周期”要来了： 猪周期反转定调2022年，前半场演绎预期，注重贝塔，后半场意在落地，回归个股。 猪价怎么走： 预计2022年生猪均价16元/公斤，反转拐点2022年4-6月。 1）反转前奏期2022Q1，供需双透支红利消失，猪价重启显著下跌通道，有望创本轮新低。 2）反转确认期2022Q2及以后，能繁拐点及持续较快去化效应显现，反转开启。 投资建议： 2022年前半场反转前奏期的核心是预期，是反转的“预期”；下半年后半场的反转确认期是预期的“反转”。 推荐标的：牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望、天邦股份

5、、中粮家佳康等，相关受益标的：傲农生物。 生猪养殖：反转可期，成长凸显 0101 -结论 请参阅附注免责声明 生猪养殖：反转可期，成长凸显 短期：均重提升，出栏量增长，需求边际走弱，价格有望回归低位，加速行业去产能。 出栏量、均重增长，未来半年供给压力仍大。生猪出栏量仍充足，自2021年7月新生仔猪数量创新高，预计2021年四季 度到2022年一季度，肥猪出栏量仍会有明显增长。10月以来价格反弹，压栏再起，均重再升，将显著加大后续生猪供给 压力，压制价格。 需求边际走弱。11月以来天气转凉，部分腌制腊肉的冬季季节性需求前置，12月后需求高点将现，后续边际走弱，进一 步压制价格，助力产能去化。

6、图：生猪供应宽松，价格将回归低位（万头）图：均重再次提升，压制后续出栏价格 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究 0101 -短期：猪价将回归低位，加速产能去化 120 122 124 126 128 130 132 134 136 138 140 kg 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 2019年1月 2019年3月 2019年5月 2019年7月 2019年9月 2019年11月 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月