互联网传媒行业2022年度策略：否极泰来悲观中期待边际改善-211204（71页）.pdf

1、1 证券研究报告 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 互联网传媒互联网传媒 强于大市 强于大市 维持 2021年12月04日 （评级） 行业行业2022年度策略：否极泰来，年度策略：否极泰来， 悲观中期待边际改善悲观中期待边际改善 行业投资策略 摘要摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 21年传媒互联网板块受到监管及经济双重影响下，尤其港美股更为明显，面向年传媒互联网板块受到监管及经济双重影响下，尤其港美股更为明显，面向22年并不需要悲观，关键等待变年并不需要悲观，关键等待变 化，我们预计元宇宙大概率是热点。化，我们预计元宇宙大概率是热点。

2、A股元宇宙浪潮带动21Q4板块反弹，长线科技浪潮伴随硬件进展等有望持 续产生催化，将是22年A股重要主线。整体上，监管措施的推进情况仍是核心矛盾，考虑前期政策的悲观预期 和历史估值下限，不必悲观，而是观察边际变化，催化剂可能来自政策靴子落地。宏观、监管双重考验下，优 先选择相对高景气以及有护城河竞争力公司，比如腾讯、美团、快手、BOSS直聘等。 互联网整体流量看，互联网整体流量看，BAT及字节系合计占及字节系合计占68.5%移动互联网用户时长，头条系持续进击。小程序生态蓬勃。短视移动互联网用户时长，头条系持续进击。小程序生态蓬勃。短视 频不断争夺用户时长，占比持续提升，其他领域则有所下降。频不

3、断争夺用户时长，占比持续提升，其他领域则有所下降。VRAR技术为代表的元宇宙有望解决用户总时长技术为代表的元宇宙有望解决用户总时长 增长放缓的压力。增长放缓的压力。 广告板块，广告板块，21Q3受到社零增速放缓，教育、游戏等监管导致需求疲软等因素影响增速放缓。整体上22年尤其 上半年需要继续消化宏观经济及行业监管政策影响，如个保法影响或在明年有所体现。中短视频平台通过用户 增长及自身广告精准度，对广告主保持更强吸引力。 lViX8VlXeVfUuMyQyQvN6M9R9PsQrRmOpOiNnMmOjMoOqO7NrRwPvPnRxOwMnOsP 摘要摘要 3 请务必阅读正文之后的信息披露和免

4、责申明 游戏游戏，21年游戏市场保持平稳增长，腾讯、网易两大巨头市场份额相对稳定。游戏未成年保护新规落地，中间 存在有版号迟发等扰动，参考18年监管或对头部公司更有利。手游出海持续加速，成为化解国内压力的新增长 点。VRAR产业有望从22年起伴随5G进阶期迈入成长期，元宇宙大浪潮打开内容板块的全新想象空间。 视频及社区板块视频及社区板块，从竞争格局来看，字节快手双头部平台竞争优势显著。从变现来看，短视频平台成为广告主 要投放媒介，叠加直播电商成长空间，短视频平台带货GMV高速增长。中视频/社区在用户及变现层面高景气 度，但短期利润率让步于营收规模增长。长视频平台流量增长放缓，内容质量和付费率提

5、升是突围关键。 电商及新零售板块电商及新零售板块， 受2021年宏观消费承压及政策扰动影响，网上零售额持续低增长，线上渗透化率基本维持。 宏观压力和反垄断监管下，选择更加受益品类及渠道份额切换的公司。新零售部分建议关注线下零售通过新业 态实现线上化进程。 风险提示风险提示：元宇宙热度维持不及预期，疫情不可控因素风险，政策监管风险，宏观环境变化风险，公司业绩不达：元宇宙热度维持不及预期，疫情不可控因素风险，政策监管风险，宏观环境变化风险，公司业绩不达 预期风险预期风险 目录 4 1.走势与估值：A股传媒蛰伏筑底，互联网震荡但不悲观 2.政策监管：监管趋严大势所趋，短期关注落地进展 3.互联网流量

6、：巨头切分市场流量，短视频持续争夺时长，小程序丰富流量入口 4.广告：宏观经济、广告主、行业监管因素影响需求，投放效率成就平台 5.游戏：关注厂商出海实力，VR/AR硬件上量带动内容生态 6.视频：短视频稳居流量高地，中视频/社区持续高景气，长视频面临短期压力 7.电商+新消费：外部压力下线上渗透率维稳，零售线上化持续推进 8.电影市场：后疫情受益板块，市场恢复则弹性可期 9.投资建议 走势与估值：走势与估值：A股传媒蛰伏筑底，股传媒蛰伏筑底， 互联网震荡但不悲观互联网震荡但不悲观 1 5 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1.1. 2016年至今涨跌幅：A股传媒持续下行但近三年边际趋稳