医药生物行业投资策略：政策扰动下的个股机会-211205（57页）.pdf

1、1 证券研究报告 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 医药生物医药生物 强于大市 强于大市 维持 2021年12月05日 （评级） 政策扰动下的个股机会政策扰动下的个股机会 行业投资策略 摘要：关注政策扰动下的个股机会摘要：关注政策扰动下的个股机会 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 回顾回顾2021年：年：2021年三季度以来，医药板块震荡下行，7月开始多地疫情反复在一定程度上影响三季度医疗服务 及医疗器械等细分领域的经营与销售，并在三季报传导和体现，多家龙头公司市值经历不同程度调整。政策层面， 2021年医保目录谈判、IVD及关节集采、第五

2、批国家药品集采结果好于或符合预期，有利于龙头企业份额提升， 国产替代加速。 展望展望2022年：年：目前行情反映了相对较为乐观预期。过去3年，医药板块指数相比A股整体呈现更强的成长性。个股 表现上，龙头公司整体市值都在提高，具备更优的投资机会；细分领域上，医疗服务、化学原料药、医疗器械等 细分子行业表现出超越行业的涨幅，医药高景气板块估值扩张。预计2022年主要策略从赛道（景气）走向分散， 从绝对龙头走向细分龙头，从远期空间测算走向催化驱动。 投资策略：投资策略： 建议重点关注建议重点关注“性价比策略性价比策略”的个股选择思路的个股选择思路，结合估值、业绩趋势、股价催化的匹配作为前提进行筛选。

3、 医疗服务医疗服务。目前各地医疗服务价格调整已进入窗口期，且近期康复医疗支持政策进一步落地，促进行业 发展。 政策预期修复政策预期修复：a）带量采购的拐点已出现，从关节国家集采结果看，无论是监管部门还是投标企业都 更趋理性；b）刚刚结束的胰岛素国家带量采购落地，通化东宝、甘李药业等国内胰岛素企业中选结果较好， 国产替代有望加速；c）国家医保目录谈判工作体现出创新药是被政策高度鼓励和支持的方向，企业应对也趋 于理性和成熟。 经营业绩改善：经营业绩改善：部分公司经过较长维度的经营和股价调整后，经营基本触底，后续业绩有望稳健增长。 选股思路选股思路： 药明康德、凯莱英、三星医疗、国际医学、锦欣生殖(

4、H) 、通策医疗、迈瑞医疗、爱博医疗、南微医学、信达 生物、一心堂、健民集团（建议关注）、羚锐制药（建议关注） 风险提示风险提示：政策波动的风险；个别公司业绩不及预期；市场震荡风险；新冠疫情进展具有不确定性 SVgYjWbWlXcZMBMB7N9RaQoMoOoMnMlOpOtRkPnNsM8OmNpPuOoOmQxNqRoR 目目 录录 一、回顾一、回顾2021-展望展望2022 P3 P10 3 二、重点细分行业观点二、重点细分行业观点 三、精选个股投资机会三、精选个股投资机会 P48 资料来源：Wind，天风证券研究所 4 4 2019年至2021年，恒瑞医药、迈瑞医疗和药明康德公司市值

5、均排在医药股市值前三。片仔癀市值从2018年522.77亿元增至2021 年11月20日的2700.33亿元，涨幅高达416.54%，跃居医药2021年第四大市值医药个股（2021.11.20）。 20212021年复盘：医药市值龙头的变迁历史年复盘：医药市值龙头的变迁历史 2018123120181231201912312019123120201231202012312021112020211120 证券简称市值(亿元）证券简称市值(亿元）证券简称市值(亿元）证券简称市值(亿元） 1恒瑞医药1942.30恒瑞医药3870.85恒瑞医药5942.73迈瑞医疗4596.53 2迈瑞医疗1327.

6、78迈瑞医疗2211.34迈瑞医疗5178.84药明康德3851.06 3药明康德871.93药明康德1509.09药明康德3289.44恒瑞医药3326.05 4云南白药770.22爱尔眼科1225.49爱尔眼科3086.60片仔癀2700.33 5爱尔眼科626.83云南白药1142.38智飞生物2366.56爱尔眼科2554.93 6 智飞生物620.16 长春高新904.55长春高新1816.83智飞生物2101.60 7复星医药596.42智飞生物794.56片仔癀1613.93万泰生物1537.45 8 白云山581.38 复星医药681.73云南白药1451.13康龙化成1444