银行业“U”型底：从恒大事件看地产金融政策底线思路逐渐放松-211205（15页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 “U”型底从恒大事件看地产金融政策：底线思路，逐渐放松型底从恒大事件看地产金融政策：底线思路，逐渐放松 银行 证券研究报告证券研究报告/专题研究报告专题研究报告 2021年年12月月05日日 评级：评级：增持增持（ 维持维持 ） 基本状况基本状况 上市公司数 41 行业总市值(百万元) 9,410,375 行业流通市值(百万元) 6,514,840 行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1 深度恒大集团与大型企业风险救助政策：“底线思维”与“大而不倒” 2 预期视角下看待当前房地产政策演绎方向 3 恒大集团

2、债务风险对金融、地产及经济的传导及影响：风险可控，经济增长压力 。 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 招商银行 51.25 3.80 4.68 5.42 6.25 13.510.95 9.46 8.20 增持 平安银行 17.65 1.45 1.90 2.25 2.64 12.29.30 7.85 6.69 增持 宁波银行 38.97 2.38 2.77 3.31 3.92 16.314.05 11.78 9.94 增持 江苏银行 5.97 1.02 1.

3、27 1.48 1.72 5.85 4.70 4.03 3.47 买入 备注 投资要点投资要点 本轮房地产金融政策的思路：底线思路，逐渐放松，托而不举。本轮房地产金融政策的思路：底线思路，逐渐放松，托而不举。1、底线思维很明确，不会出系、底线思维很明确，不会出系统性风险。统性风险。“一行两会”少有的同时表态和“适时降准”，表明防范出金融系统性风险是政策的前提。2、后续房地产及相关金融政策演绎：托底式的逐渐放松。后续房地产及相关金融政策演绎：托底式的逐渐放松。地产相关政策出台会根据经济不同发展阶段进行“相机抉择”，逐渐和持续的放松。3、本轮地产政策底与本轮地产政策底与 2018 年去杠杆政策底比

4、较：年去杠杆政策底比较：U型与型与 V 型。型。2018 年金融去杠杆推进，实体经济融资收紧明显， 10 月政策大幅纠偏，出现“政策底”“市场底”“经济底”。 本轮地产政策是”U”型底，政策会边际改善托底地产与经济，趋势“拐点”难见到。 恒大债务风险化解及政策展望：市场充分预期、预计后续成立专项债委会、逐步平稳推进债务重恒大债务风险化解及政策展望：市场充分预期、预计后续成立专项债委会、逐步平稳推进债务重组。组。1、恒大债务事件演变及处理进展：风险切割、自下而上化解、以保民生为主。、恒大债务事件演变及处理进展：风险切割、自下而上化解、以保民生为主。10 月以来恒大债务事件演变及处理的总体思路是，

5、地方项目和总部的风险切割、自下而上化解、以保民生为主，极大程度避免公司风险向其他主体的传导。2、成立专项债委会、债、成立专项债委会、债务重组。务重组。后续会在广东政府的牵头下，成立专项债委会，监督加大集团股权、资产、存量施工项目等处臵力度，协调各方妥善处臵债务风险。 房地产行业金融政策：边际放松稳定、差异化因城施策房地产行业金融政策：边际放松稳定、差异化因城施策。1、恒大事件后相关主体行为变化：恒大事件后相关主体行为变化：开发商拿地开工意愿下降、房地产行业缩表、房企结构分化；持有成本预期上升叠加房企信用冲击，购房者短期购房决策延后。2、恒大事件后房地产金融政策边际放松：银行贷款投放适度加快：、

6、恒大事件后房地产金融政策边际放松：银行贷款投放适度加快：体现在针对合理刚需的按揭贷款投放加快、额度松动，开发贷重点支持优质区域、优质开发商、优质项目的贷款资金需求；各地政府提振加快、各地政府提振加快、“因城调控因城调控”：需求端围绕人才补贴、拓宽落户、降低预售门槛、放松限售限购等方式提振优质购房需求；供给端则加速推进保障房供给和土地供给；房企直接融资房企直接融资规模和募集资金用途的监管也有边际调整。3、后续政策的展望：底线原则不变、鼓、后续政策的展望：底线原则不变、鼓励优质开发商和合理住房需求的融资、最终励优质开发商和合理住房需求的融资、最终“因城施策因城施策”。预计短期相应的地产金融政策会继