黄河旋风-人造金刚石龙头跨过盈亏平衡点后利润预计将快速释放-20211203（23页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 人造金刚石人造金刚石龙头龙头，跨过盈亏平衡点后，跨过盈亏平衡点后， 利润利润预计预计将快速释放将快速释放 培育钻石行业：需求快速增长，供给有限扩张，良性格局有望培育钻石行业：需求快速增长，供给有限扩张，良性格局有望延续延续。 需求：需求：培育钻石与天然钻石为同一物质，且更具价格优势，除了婚庆 场景替代之外，未来更有望打开高频配饰市场，珠宝商正在加快布局。 行业数据显示培育钻石的渗透率自 2019 年来正在以快速的趋势提升， 我们预测到 2025 年全球培育钻石毛坯市

2、场规模将达到 205 亿元，5 年 复合增速达 33%。供给供给：受上游压机供应限制以及毛坯生产环节的高 壁垒，行业供给仍处于偏紧状态，而目前行业头部玩家因为与上游常 年稳定的合作关系将优先获得压机供应，且同时具备技术能力。 黄河旋风黄河旋风为人造金刚石龙头，为人造金刚石龙头，超硬材料业务放量有望带动量价齐升。超硬材料业务放量有望带动量价齐升。 公司目前存量压机有近 3000 台，从产能及技术水平上均是人造金刚石 龙头企业，超硬材料及微粉业务收入占比近 7 成。2020 年底以来行业 由于供需矛盾导致超硬材料产品持续涨价，截至 2021 上半年度，反映 公司真实主业的母公司收入同比+54%。公

3、司继续加大对更高毛利率培 育钻石业务的投入，产品结构改善将驱动毛利率在未来进一步提升。 收入跨过盈亏平衡点处水平后，利润收入跨过盈亏平衡点处水平后，利润预计预计将快速释放。将快速释放。受明匠智能子 公司拖累以及 2020 年疫情冲击、销售前景恶化下的大额计提影响，业 绩出现较大亏损。2020 年明匠业务已经完全剥离，而自 2020 年末超硬 材料销售火热，与之相关的资产减值风险已经消退。目前由于较高的 刚性成本费用，公司的收入仍处于盈亏平衡点附近，利润对收入的波 动敏感。2021 年始公司通过自有资金以及与政府合作的方式加大压机 购臵，产能大幅提升同时伴随超硬材料产品涨价，收入有望在四季度 开

4、始快速增长。截至 2021 上半年，经营或财务杠杆更小的指标如经营 净现金流、EBIT、EBITDA 已经大幅改善，更加前臵地印证了公司业 绩的向好趋势。一旦公司跨过盈亏平衡点处的收入水平，利润预计将 快速释放。 投资建议：投资建议：预计 2021-2023 年公司营业收入分别为 25.6 亿/31.1 亿 /38.9 亿，增速分别为 4.5%/21.3%/25.2%；归母净利润分别为 0.86 亿 /5.38 亿/7.78 亿元， 2022-2023 增速分别为 523%/45% （2021 年扭亏， 略去增速） 。参考行业可比公司估值，结合公司在压机数量、技术水平 上的龙头地位，给与 20

5、22 年 50 倍 PE，目标价 18.6 元， “买入-A 评 级” 。 Tabl e_Ti t l e 2021 年年 12 月月 03 日日 黄河旋风黄河旋风（600172.SH） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 新型建材及非金属新材料 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 18.6 元元 股价（股价（2021-12-03） 11.05 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 15,791.92 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 13,

6、405.23 总股本（百万股）总股本（百万股） 1,442.18 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 1,224.22 12 个月价格区间个月价格区间 2.46/12.27 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 8.1 23.82 196.39 绝对收益绝对收益 10.05 23.17 200.0 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 -34% 5% 43% 81% 119% 157% 195% 2020-122021-042021-08 黄河旋风 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有