志特新材-行业集中+品类拓展铝模板标杆扩张迎加速-211201（21页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 行业集中+品类拓展，铝模板标杆扩张迎加速 志特新材(300986) 经济性环保性优势显现，铝模板行业迎扩容经济性环保性优势显现，铝模板行业迎扩容。铝模板是建筑模 板一种，主要用于浇筑过程中的临时性支护，目前在高层建筑中 渗透率 20-30%，显著低于木模板（总体渗透率 50%左右） 。我们 认为随着人口红利逐渐消失，且下游客户对于工期要求提高，铝 模板在中高层建筑中经济性、环保性的优势将逐渐体现，未来在 建筑中的渗透率有望提升。测算 2025 年行业空间有望超 640 亿 元（2020:364 亿元） ，扩容空间充足。 租赁模式下精细化管理壁垒要求高，集

2、中度提升大势所趋租赁模式下精细化管理壁垒要求高，集中度提升大势所趋。在 租赁模式成为铝模板主流的背景下，铝模板企业管理链进一步延 长，拆图、配模、现场服务、回收周转等多个环节有望拉开铝模 板企业及下游客户成本。我们认为随着头部企业扩张，其成本优 势有望进一步扩大，同时其服务半径、响应能力也将提升，同时 铝模板租赁属于低货值但影响大的建材品类，天生有利于集中度 提升，因此我们认为未来头部企业市场份额提高大势所趋。 铝模板行业标杆企业， “铝模板行业标杆企业， “1 1+N+N”策略下扩张加速”策略下扩张加速。公司超前布 局信息化系统，实现设计、配模、周转等各环节精细化管理， 实现生产、服务效率的

3、提升，成为行业标杆企业，预计也将成 为行业扩容+集中的核心受益者。此外，2019 年起，公司开始 拓展爬架及 PC 预制件产品业务，我们判断与铝模板主业协同 性良好，在打开公司成长空间同时也有望进一步增强公司综合 竞争力，因此公司有望进入加速发展阶段。 盈利预测盈利预测。预计 2021-2023 年，公司收入 14.65/19.84/26.49 亿元，EPS1.46/2.38/3.11 元，对应 12 月 1 日 60.01 元收盘价 41.0/25.2/19.3x PE。给予公司基于 PE 估值法的目标价 71.40 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示 地产调控严于预期，成本高

4、于预期，系统性风险。 盈利预测与估值盈利预测与估值 财务摘要 2019A2019A 2020A2020A 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 营业收入(百万元) 861.97 1119.58 1465.02 1984.08 2648.97 YoY（%） 54.01% 29.89% 30.85% 35.43% 33.51% 归母净利润(百万元) 130.87 168.45 171.41 279.06 363.72 YoY（%） 99.32% 28.72% 1.75% 62.81% 30.34% 毛利率（%） 45.58% 40.98% 38.66% 38.91% 3

5、9.04% 每股收益（元） 1.12 1.44 1.46 2.38 3.11 ROE 25.07% 24.39% 13.24% 17.73% 18.77% 市盈率 53.68 41.70 40.99 25.17 19.31 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 71.40 最新收盘价： 60.01 Table_Basedata 股票代码股票代码： 300986 52 周最高价/最低价： 72.0/38.08 总市值总市值( (亿亿) ) 70.25 自由流通市值(亿) 17.56 自由流通股数(百万) 29.27 Table_P

6、ic -19% -6% 6% 18% 30% 42% 2021/042021/072021/10 相对股价% 志特新材沪深300 Table_Date 2021 年 12 月 01 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 166922 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 铝模板标杆企业 .4 2. 铝模板行业：百亿赛道迎扩容，集中度保持提升 .5 2.1. 市场空间超 300亿元，竞争格局仍较为分散 .5 2.2. 强服务属性，精细化管理壁垒较高 .8 2.3. 趋势判断：行业扩容+集中度提升 . 10 3. 志特新材：经营