中信特钢-公司研究报告：航母起航协同效应显现业绩逆势增长-20200406[24页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Nayaoshi Table_MainInfo 公司研究/钢铁/特钢 证券研究报告 中信特钢中信特钢（000708）公司研究报告公司研究报告 2020 年 04 月 06 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 04 月 03 日收盘价 （元） 26.51 52 周股价波动（元） 11.74-30.00 总股本/流通 A 股（百万股） 2969/449 总市值/流通市值（百万元） 78706/11914 相关研究相关研究 Table_ReportInfo

2、市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -33.17% -7.17% 18.83% 44.83% 70.83% 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 中信特钢海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -7.7 37.8 16.3 相对涨幅（%） 1.5 37.1 26.7 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:施毅 Tel:(021)23219480 Email: 证书:S0850512070008 分析师:周慧琳 Tel:(021)23154399 Email: 证书:S0850519090001 分析师:陈晓

3、航 Tel:(021)23154392 Email: 证书:S0850519090003 分析师:甘嘉尧 Tel:(021)23154394 Email: 证书:S0850520010002 航母航母起航起航，协同效应显现，协同效应显现，业绩逆势增长业绩逆势增长 Table_Summary 投资要点：投资要点： 集团钢铁板块实现整体上市集团钢铁板块实现整体上市，特钢航母起航，特钢航母起航。公司实施重大资产重组，持有 兴澄特钢 100%股权，实现特钢板块整体上市，成为全球范围内规模最大、 产品规模最全的专业化特钢生产企业，特钢航母起航。 2019 年盈利逆势增长，成绩亮眼年盈利逆势增长，成绩亮眼

4、。公司 2019 年实现铁产量 1195 万吨，粗 钢 1409 万吨，钢材销售总量 1327 万吨。实现营业收入 726.2 亿元，归母净 利润 53.86 亿元，营业收入同比增长 0.60%，毛利率从 12.60%增长到 18.01%，归母净利润同比增长 50.45%。公司业绩大幅增长，一方面源于公 司提高产量提高产量，2019 年实现增产 160 万吨，另一方面则是降本降本增效增效，公司通过 增产降本、工序降本、工艺降本、采购降本和物流降本等 15 项具体措施提高 盈利水平。 特钢行业或迎来特钢行业或迎来发展期发展期。我们对标日本发展认为我国特钢目前占比仍低， 未来 10-20 年将是特

5、钢快速发展时期。从结构上看，我国特钢高端产品供 给仍不足，未来仍有增长空间。产品结构调整叠加贸易摩擦催化，我们预 计特钢产业进口替代潜力巨大。下游增速有望继续提升。我们认为工程机 械、风电行业未来仍将快速发展，油气、海工发展值得期待，汽车行业有望 企稳。总体上，我们认为特钢需求未来仍将继续增长。 重整后协同效应重整后协同效应显现显现。产品产品线丰富，客户粘性提线丰富，客户粘性提升升。公司目前产线覆盖齐 全，规格完备，将大大提高下游厂商的备货便利性，我们认为产品线的丰富 会逐渐提升公司的客户范围及客户粘性，有利于市场占有率的提升。产品产品 升级促升级促毛利率提升。毛利率提升。公司 2019 年整

6、体毛利率 18.01%，相比重组前 2018 年 毛利率 12.60%提升明显，就算是同比重组后依旧提升 1.74 个百分点。吨吨 钢成本逆势降低， 降本增效钢成本逆势降低， 降本增效、 规模效应显现规模效应显现。 2019 年公司通过实施增产降本、 工序降本、工艺降本、采购降本和物流降本等 15 项具体措施实现降本。 未来增长值得期待。未来增长值得期待。青钢续建工程有望带来未来产量持续增长青钢续建工程有望带来未来产量持续增长。公司拟投 资 49.83 亿元建设青岛特钢搬迁项目续建工程，总产能 113 万吨坯材，预计 在 2021 年下半年竣工。预计品牌效应提升议价能力预计品牌效应提升议价能力