月酝知风之医健文旅大消费行业：制造业增速回落疫情反复影响消费恢复-211201（21页）.pdf

1、月酝知风之医健文旅大消费行业月酝知风之医健文旅大消费行业 制造业增速回落，制造业增速回落， 疫情反复影响消费恢复疫情反复影响消费恢复 平安证券研究所医健文旅大消费团队 2021年年12月月1日日 证券研究报告证券研究报告 行业评级：行业评级： 生物医药生物医药 强于大市（维持）强于大市（维持） 新消费新消费强于大市（维持）强于大市（维持） 食品饮料食品饮料 强于大市（维持）强于大市（维持） 请务必阅读正文后免责条款 2 核心摘要核心摘要 生物医药生物医药：政策相对平静，政策相对平静，创新、集创新、集采持续落地采持续落地。2021前10个月收入端同比增长22.80%，利润总额端同比增长76.70

2、%， 疫情导致的低基数效应逐步减少，再叠加各地疫情散发对制造业造成的负面影响，增长数据继续回落。11月政策面相对平 静，部分产品的带量采购平稳推进，创新药处于收获期，养老康复鼓励政策又有加码。11月全球新冠疫情有所反复，新变 种Omicron的出现导致非洲南部患病人数再次增加，其传播能力及免疫逃逸能力有待观察。 新消费：消费复苏缓慢新消费：消费复苏缓慢。1）教育行业：本月教培龙头集体宣布将K9学科类业务终止，受此“政策底”情绪影响龙头个股 层面有所反弹，但是我们认为持续性较差，教育整体受到政策压制，未来发展路径不清晰。整体还是维持谨慎评级，机会 主要来自个股博弈。2）宠物化妆品医美及个护行业：

3、化妆品及医美板块股价承压，前期受益于十一假期及双十一销售催 化导致估值过高，本月缺乏驱动因素，板块整体表现较为平淡。3）酒旅餐饮：11月以来受多点散发本土疫情影响，防疫 政策收紧，酒旅板块表现承压；餐饮市场仍未回到疫前的增长轨道，板块盈利修复进程缓慢，不及预期。 食品饮料：酒水饮料增速回落，茅台稳价战略显著。食品饮料：酒水饮料增速回落，茅台稳价战略显著。10月，我国食品制造业工业增加值同比增速为6.8% ，较上月上升 4.0pp，酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增速为9.2%，较上月上升5.6pp。10月，饮料类限额以上企业零售总额 为224.8亿元 ，同比增长11.4%，较2019年同期

4、增长24.8%。11月，茅台稳价战略下批价有所回落，名酒价格整体依然稳 居高位，全国白酒月环比价格指数略有下跌，是白酒价格长期上涨后的正常回调现象。10月，中国规模以上啤酒企业产量 218.4万千升，同比上升16.4%，较2019年同期上升3.3%，啤酒销量呈回升趋势。最新数据显示，11月17日我国生鲜乳主 产区平均价为4.31元/公斤，仍处于历史高位，乳制品生产企业原料成本压力仍较大。 风险风险提示：提示：（医药）政策风险；研发风险；市场风险。 （新消费）宏观经济疲软风险；国内疫情防控长期化风险；行业竞争加剧风险。 （食品）宏观经济波动影响；原材料波动影响；行业竞争加剧。 gYjWaXmUc

5、XeVwOzRwOzRaQbPaQoMrRtRrQiNoPtReRnNoM9PrRvMuOnRnNNZnOpQ 生物医药：生物医药：制造业增速回落，创新、集采持续落地制造业增速回落，创新、集采持续落地 3 医药制造业数据：医药制造业数据：2021前10个月收入端同比增长22.80%，利润总额端同比增长76.70%，疫情导致的低基数效应逐 步减少，再叠加各地疫情散发对制造业造成的负面影响，制造业增长数据继续回落。 11月政策面相对平静，部分产品的带量采购在平稳推进过程中。 我国医药制造业利润总额增速（截止我国医药制造业利润总额增速（截止20212021年年1010月月）我国医药制造业主营业务收入

6、增速（截止我国医药制造业主营业务收入增速（截止20212021年年1010月月） 资料来源：国家统计局，WIND，平安证券研究所 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021.10 收入（亿元）增速（%） -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60