工业大麻行业深度报告：工业大麻合法化趋势不减行业迈入机遇期-211129（48页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 50 公司研究|可选消费 证券研究报告 工业大麻工业大麻行业深度行业深度报告报告 2021 年 11 月 29 日 工业大麻工业大麻：合法化合法化趋势不减趋势不减，行业，行业迈入机迈入机 遇期遇期 工业工业大麻大麻行业行业深度深度报告报告 报告要点：报告要点： 行业概况：行业概况：用途广泛未来可期，用途广泛未来可期，蓝海市场蓝海市场潜力巨大潜力巨大 工业大麻是指四氢大麻酚（THC）质量浓度含量低于 0.3%的大麻，不显示 精神活性，纤维含量高。工业大麻的用途广泛，籽、花叶、皮、杆、根可应 用于纺织、食品、日化、医药等领域。海外成熟市场已将以 CBD

2、为主的大 麻素添加进更多应用场景中。在中性假设下，预计到 2024 年，全球大麻行 业市场规模将增加至 587 亿美元，2020-2024 年 CAGR 可达到 18.88%。 代表国家复盘：政策合法化仍是行业发展主要推动力代表国家复盘：政策合法化仍是行业发展主要推动力 大麻行业作为一个新兴产业，我们认为其发展的最主要推动力是相关政策 的合法化力度，整体上看全球大麻政策经历了由“定罪化”向“去罪化”的 转变，现部分国家正朝着“完全合法化”的方向迈进。通过对严监管国家、 部分合法化以及完全合法化代表国家进行复盘分析，我们发现处于不同政 策合法化进程的国家或地区， 大麻行业发展状况区别很大。 预计

3、至 2024 年， 乐观假设比悲观假设下的全球工业大麻市场规模多出近 3 倍。 产业链视角：产业链各环节均具极大发展潜力产业链视角：产业链各环节均具极大发展潜力 上游种植端：上游种植端： 大麻种植近年来发展势头强劲， 室内和温室种植或将成为后续 主流种植场景。 此外在种植成本和生产效率均有所改善下， 种植端盈利能力 也实现边际提升。 中游加工端：中游加工端：加工提取方式复杂多样， 在充满不确定性的 高度竞争环境以及技术壁垒和高昂成本等要素影响下，加工提取端或逐渐 形成马太效应。下游应用端：下游应用端：从消费产品来看，除传统的大麻干花、纺织纤 维外， 近年来以 CBD 为主的大麻素产品发展颇为迅

4、猛； 而从消费场景来看， 除传统线下药房和零售店外，线上零售消费比重也出现提升。 投资逻辑：投资逻辑：合法化为大势所趋，龙头标的或将“强者恒强”合法化为大势所趋，龙头标的或将“强者恒强” 从历史的发展进程来看， 政策合法化为大势所趋， 全球大麻政策合法化近年 来有逐渐加快的迹象， 尤其是美国已开始尝试大麻联邦层面的合法化， 一旦 成功则有望打开美国庞大的市场潜力；同时行业 M 原料来源、原料使用、产品种类、产品加工的计 划文本； 检测、储存、台帐等管理制度文本 资料来源：昆明市公安局官网、国元证券研究所 表表 7：黑龙江工业大麻加工许可政策要求细则：黑龙江工业大麻加工许可政策要求细则 类别类别

5、 申请要求申请要求 申请时间申请时间 备案机关备案机关 单位或个人从 事工业用大麻 花、叶、籽加 工 说明原料来源、加工数量、 加工损耗等情况 在加工后十个工作日内 加工地县级人民政府公安机关 资料来源：黑龙江省公安局官网、国元证券研究所 工业大麻加工许可证工业大麻加工许可证牌照门槛牌照门槛高于种植许可证高于种植许可证。根据云南省工业大麻行业协会数据， 截至 2020 年上半年， 云南全省取得工业大麻种植许可证企业 158 家； 从事花叶加工 的单位和企业 101 家，取得提取加工许可证企业仅 14 家，取得加工前置审批的企业 87 家。全国有近 150 家 CBD 提取企业，取得花叶加工牌照

6、且投产的公司有汉素生 物、汉康生物、汉木森生物、拜欧生物、峨山五行及农科院。 表表 8：部分取得花叶加工牌照且投产的公司情况：部分取得花叶加工牌照且投产的公司情况 加工企业加工企业 主要产品主要产品 云南汉素生物科技有限公司 大麻二酚、全谱系大麻油、10%水溶性 CBD 等 汉康云南生物科技有限公司 大麻料油、大麻蛋白等；工业大麻花、叶、杆、茎、籽加工提取的自产产 品电子烟油、大麻叶提 云南汉木森生物科技有限责任公司 工业大麻花叶加工及销售;电子烟油、精油、日化用品、保洁用品生产 昆明拜欧生物科技有限公司 食品、保健食品以及药品的研究开发 峨山五行 工业大麻花叶的加工 资料来源：公开信息整理，