医药健康行业：睡眠健康意识提升助眠经济市场广阔-211130（29页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 table_research 行业行业深度深度报告报告医药健康医药健康行业行业 2021 年年 11 月月 30 日日 table_main 睡眠健康意识提升睡眠健康意识提升，助眠助眠经济市场广阔经济市场广阔 医药健康医药健康行业行业 推荐推荐 维持评级维持评级 核心观点核心观点 国人国人睡眠健康意识增强睡眠健康意识增强，助眠产品助眠产品需求巨大需求巨大。中国人睡眠问题大部 分表现为睡眠不足，主要由工作压力和不良生活习惯导致。自 2020 年 以来，国人睡眠健康意识迅速增强，以褪黑素为代表的助眠产品销量 迅猛增长。 愈发重视睡眠

2、质量是社会发展大势所趋愈发重视睡眠质量是社会发展大势所趋。社会现代化发展进程伴随 着快节奏、强压力的生活状态，必然导致日益严峻的睡眠问题。大城 市人口集聚催生更多失眠人群，青少年竞争压力也导致睡眠问题呈现 年轻化趋势。因此，睡眠问题在现代生活下的健康管理中将占据更高 地位，社会现代化发展必然导致国人更加重视睡眠质量。 药物保健类助眠产品成长可期药物保健类助眠产品成长可期。中国人睡眠经济消费中药物保健类产 品渗透率较低，占比仅约两成，随着消费升级仍有很大提升空间。长 期失眠容易诱发其他疾病，必须及时进行药物治疗。部分失眠症状是 由其他精神类疾病引起，甚至还涉及其他精神疾病的药物需求。药物 保健类

3、产品若经实验验证，疗效应当优于其他助眠手段。 治疗治疗失眠药物长期增长失眠药物长期增长良好良好。治疗失眠相关药物需求旺盛，除了部分 不良反击较大的品种，销售额大都保持长期较快增长。不过部分品种 近期受集采影响，销售额相对销量明显缩水。治疗失眠常用药物中， non-BZDs 类药物增长基础最坚实，其销售额和销量均长期保持较快增 长；大部分 BZDs 类药物销量增长有限，销售额增长主要依靠提价； 新兴的褪黑素受体激动剂阿戈美拉汀势头最猛，近年来爆发性增长。 看好国产看好国产药物保健类助眠药物保健类助眠产品产品在在竞争竞争中的价格优势中的价格优势。大多数消费者 更加青睐平价助眠产品，这可能是因为睡眠

4、经济消费主力是生活压力 较大的“上有老，下有小”的中年人。睡眠疾病相关药物大都是仿制 药，国内厂商比原研厂商价格更低，若叠加集采则国内厂商成本优势 更为明显。助眠保健品的国内品牌价格也比进口产品更低，且淘宝数 据显示国产低价助眠保健品品牌销量也明显高于外国品牌。 投资建议投资建议：快节奏、强压力的现代社会生活将催生更广泛的睡眠障碍 群体。随着睡眠障碍群体日益扩大，睡眠药物和保健品相关公司有望 迎来市场红利，应当关注睡眠领域药物和保健品公司的投资机会。一 方面，应当关注睡眠领域相关药物生产企业，着重关注不良反应较小 的常用安眠药物 non-BZDs 等。 另一方面， 应当关注切入睡眠保健品的 医

5、药企业，尤其是涉足目前比较火热的褪黑素、GABA 等的布局。相 关上市公司有恩华药业、华熙生物等。 风险提示风险提示：相关药品集采降价的风险、产品疗效不明被淘汰的风险、 新品研发失败的风险等。 行业数据行业数据 2021.11.29 table_report 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究相关研究 行业行业深度深度报告报告/医药健康医药健康行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 投资概要：投资概要： 驱动因素、关键假设及主要预测：驱动因素、关键假设及主要预测： 社会发展将必然导致更多人关注睡眠质量问题， 该假设也是社会主流预期。 消费升级大趋 势

6、下药物、保健品等助眠产品渗透率有望提升。睡眠经济符合社会发展大势所趋。 睡眠质量在现代人健康意识中将占据更高的地位。 随着大城市加速膨胀， 社会分层日益明 显，互联网放大社会焦虑，快节奏、高压力的现代生活方式导致了日益庞大的睡眠障碍群体。 随着社会竞争环节前移，竞争烈度不断加剧，学生压力不断增大，睡眠问题也有年轻化趋势。 行业估值与投资建议：行业估值与投资建议： 近年来，化药板块受集采等医保控费压力的影响，大部分公司估值持续降低。但随着仿制 药集采逐步正常化， 以及创新药医保谈判降价幅度不及预期的传言， 化药板块估值有望得到修 复。投资方面应当精选个股，关注产品处于长坡厚雪赛道的公司，尤其是成