仕净科技-泛半导体制程配套设备龙头一体化&多领域拓展助力成长-20211130（27页）.pdf

1、仕净科技（301030） 证券研究报告公司研究 环保工程及服务 1 / 32 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 泛半导体制程配套泛半导体制程配套设备龙头设备龙头，一体化一体化&多领多领 域域拓展拓展助力成长助力成长 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（亿元） 6.68 8.29 12.49 18.57 同比（%） -9.02% 23.97% 50.69% 48.75% 归母净利润（亿元） 0.61 0.75 1.20 1.86 同比（%） -5.21% 22.29%

2、60.10% 55.11% 每股收益（元/股） 0.61 0.56 0.90 1.40 P/E（倍） 66 71 45 29 投投资要点资要点 光伏制程污染防控设备龙头光伏制程污染防控设备龙头，深耕泛半导体加速拓展末端治理深耕泛半导体加速拓展末端治理。公司深 耕泛半导体污染治理十余年，主营制程污染防控和末端污染治理设备， 下游涵盖光伏、半导体、汽车制造、钢铁、水泥等，同时提供包括远程 在线监测、托管运维以及第三方检测在内的环保增值产品及服务。 质量质量&安全红线，需求刚性凸显制程配套安全红线，需求刚性凸显制程配套设备高壁垒设备高壁垒，新能源革命促新能源革命促 2030 年年光伏制程光伏制程综合

3、配套综合配套设备需求设备需求超超 300 亿亿元元。1) 制程污染防控设备制程污染防控设备 需求刚性需求刚性， 严控产品质量、 生产安全和污染控制凸显行业高壁垒。 2）根 据各国政策目标，我们假设 2030 年全球光伏发电量占比全球发电量达 19%，则 2021-2030 年光伏新增装机量复合增速达年光伏新增装机量复合增速达 23%。3）我们预计我们预计 2030 年年光伏制程光伏制程配套配套设备需求设备需求超超 300 亿亿元。元。假设光伏电池产能增速与 新增装机量保持一致，我们测算 2030 年全球光伏电池产能有望达 1664GW，新增产能达 391GW。考虑光伏工艺技术迭代周期，我们预计

4、 2030 年光伏电池制程环保设备投资空间达 110 亿元亿元，光伏电池综合配 套设备投资空间达 323 亿元亿元。 技术技术&品牌品牌&成本优势巩固龙头地位成本优势巩固龙头地位。我们预计 2020 年公司光伏制程 废气设备收入市占率超 75%，核心优势核心优势 1）长期品牌）长期品牌积累积累打造高份额打造高份额， 十余年光伏制程项目经验，经历过数轮光伏变革周期，形成强抗风险及 应变能力，积累优质客户资源，下游基本实现核心光伏电池&组件厂商 全覆盖；2）技术研发强，成本优势明显。）技术研发强，成本优势明显。自主研发 LCR 技术脱销效率 可达 99%、 较 SCR 脱销技术投资成本节省 20%

5、， 运营成本低 30%50%， 无二次污染； 研发力度不断加强， 研发费用率及研发人员占比逐年提升。 废气治理转向废气治理转向综合配套综合配套供应商，供应商，单位体量单位体量价值价值有望提升有望提升成长加速成长加速。凭借 品牌、技术、成本优势铸就的市场份额累积市场份额累积，公司有望将废气设备的优废气设备的优 势复制至综合配套系统势复制至综合配套系统， 2021 年公司接连中标 2 亿元亿元/3.1 亿元亿元综合配套 设备大单验证模式转变验证模式转变， 综合配套设备系统单单 GW 体量体量价值可达价值可达 5000- 6000 万，较废气设备万，较废气设备投资额投资额有有 511 倍提升空间倍提

6、升空间。 非电领域超低排放释放需求，中建材合作打开广阔市场非电领域超低排放释放需求，中建材合作打开广阔市场。严格能效约束 &纳入碳市场将推动水泥行业加速节能降碳， 2019 年公司与中建材签订 76 亿元战略合作框架，打开超 300 亿元水泥超低排放改造市场。 设备运营一体化改善现金流，拓展制程新领域。设备运营一体化改善现金流，拓展制程新领域。公司未来 1）将加速拓 展第三方检测、 托管运维等运营服务，模式稳定改善现金流。 2） 持续开 拓半导体、汽车制造等精密制程市场，技术积累多点开花。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：新能源革命驱动光伏产能扩张释放制程治理需 求，公司凭借技术、品牌