巨星科技-国内手工具出海龙头odm稳定增长+自有品牌快速扩张驱动成长-20211126（31页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 巨星科技巨星科技（002444） 证券证券研究报告研究报告 2021 年年 11 月月 26 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/通用机械 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 32.93 元 目标目标价格价格 39.27 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 1,143.44 流通A 股股本(百万股) 1,082.10 A 股总市值(百万元) 37,653.43 流通A 股市值(百万元) 35,633.51 每股净资产(元) 9.16 资产负债率(%) 32.53

2、 一年内最高/最低(元) 41.58/25.10 作者作者 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 巨星科技-公司点评:贸易战缓和利 好海外业务，智能工具引领未来增长 2018-12-03 2 巨星科技-公司点评:全资收购欧洲 专业储存设备Lista， 持续加码智能制造 2018-06-03 3 巨星科技-年报点评报告:业绩符合 预期，看好服务机器人发展前景 2018-04-26 股价股价走势走势 国内手工具出海龙头，国内手工具出海龙头，odm 稳定增长稳定增长+自有品牌快速扩张驱动成长自有品牌快速扩张驱动成长 公司是专业从事手动工具生产与销售的的国内龙头企业，已有公司是专业从事手动工具生产

3、与销售的的国内龙头企业，已有 20 多年历多年历 史，史，稳居世界手工具行业前列。稳居世界手工具行业前列。手工具业务是公司的主要业务，公司另有 存储箱柜，激光测量仪器等业务。公司控制权集中，董事长控股公司。 工具行业历史悠久工具行业历史悠久，行业龙头，行业龙头 SWK 的历史可以追溯到的历史可以追溯到 1843 年年，电动工具，电动工具 与手工具存在差异与手工具存在差异。工具行业可以分为手工具与电动工具，两者主要有两 点差异：1、手工具与电动工具使用场景存在差异，互相无法完全替代。2、 电动工具技术含量较高，单品价格较高。同时手工具行业 sku 较多，产品 格局较为分散。 行业规模行业规模与趋

4、势与趋势上上，2020 年工具行业规模年工具行业规模 670 亿亿美元美元，手工具行业规模手工具行业规模 250 亿亿美元美元。SWK 与 TTI 是工具行业龙头，整体行业份额正在向龙头集中， 巨星科技作为国内龙头，甩开竞争者一定身位差距。 工具行业需求景气，供应链依赖中国。工具行业需求景气，供应链依赖中国。下游消费场景主要是消费者 DIY、 汽车维修、工程建设、工业领域，需求景气。疫情使得线上销售快速增长， 但是线下业务仍然是重点。工具行业整体供应链依赖中国，但是在美国对 中国加征关税的背景下，东南亚具有低关税优势。 巨星科技有望获得巨星科技有望获得行业增长、格局优化的红利。行业增长、格局优

5、化的红利。行业内的先发龙头，在面 临业务的取舍时，手工具并非处在第一优先级，导致这些海外巨头手工具 业务增长乏力。巨星科技每年投入大量研发费用，每年研发新品超过 1000 个，在上游具有分散的产能供给，自身拥有大量制造工厂，下游多渠道销 售，同时线上销售高速增长。在未来，公司将继续推进自有品牌销售，使 用自有资金进行并购，在份额持续提升的过程中，不定期享受并购带来的 业务规模扩大红利。 盈利预测与估值：盈利预测与估值：巨星科技是国内手工具领域出海龙头，对应手工具赛道 下游持续高景气，上游产能逐渐向中国集中。公司 ODM 业务稳定增长， 战略上持续推进自有品牌与海外线上业务，自有品牌占比不断提高

6、，同时 公司积极寻求并购机会，收购了如 Arrow、prime-line、lista 等知名品牌。 未来公司有望继续享受中国及东南亚的制造成本优势， 稳步提升自身产能， 切入动力工具赛道，依靠对工具类目供应链、渠道、品牌、研发的理解， 作为龙头持续获得市场份额。 综合预计公司 2021-2023 年营收 104.60 亿/125.04 亿/137.44 亿元， 净利润 13.96 亿/17.96 亿/20.33 亿元。 给予 2022 年 25 倍 PE，对应目标价 39.27 元。 风险风险提示提示：汇率波动风险，并购不及预期风险，美国对华贸易政策改变风 险，运力不足风险，原材料价格提升风险