云路股份-低碳新材料需求加速先进软磁龙头远航-211126（28页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：增持增持（首次首次） 市场价格：市场价格：1 131.6031.60 基本状况基本状况 总股本(百万股) 120 流通股本(百万股) 26 市价(元) 131.60 市值(百万元) 15792 流通市值(百万元) 3422 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告 相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 699.56 715.28 926.95 1,415.90 2,101.77 增长率 yoy% -4.8

2、2% 2.25% 29.59% 52.75% 48.44% 净利润（百万元） 82.45 95.85 121.20 185.81 292.37 增长率 yoy% 27.10% 16.25% 26.45% 53.31% 57.35% 每股收益（元） 0.92 1.06 1.01 1.55 2.44 每股现金流量 -0.15 0.27 0.19 0.43 0.60 净资产收益率 23.23% 21.27% 17.54% 21.19% 23.21% P/E 143.7 123.6 130.3 85.0 54.0 PEG 4.62 2.74 5.62 2.73 1.20 P/B 44.5 35.0 2

3、2.9 18.0 12.5 备注：股价取自 2021 年 11 月 26 日收盘价 报告摘要报告摘要 中国中国航发新材料研发平台，航发新材料研发平台，核心产品性能国际领先核心产品性能国际领先。公司为中国航发集团控股的先进 新材料研发平台，创新基因根植、研发体系强大、股东背景雄厚、知识产权体系完备， 掌握公斤级小流量精密连铸、极端冷凝控制等极端制造技术体系，陆续建成国内首条 超万吨非晶薄带产线、国内首创单产 3 吨以上纳米晶超薄带产线、国内先进真空连续 雾化金属粉末产线、新一代非晶立体卷铁心自动化产线等，产品性能参数国际领先、 工艺及成本优势凸显。 非晶非晶合金份额全球第一，合金份额全球第一，引

4、领引领非晶立体卷非晶立体卷产业化进程产业化进程。公司为全球最大非晶合金薄带 供应商，年产能达 6 万吨，全球份额 41%、国内份额 53%。非晶薄带具有低矫顽力、 高磁导率、高电阻率等性能优势，应用于非晶变压器可实现生产、使用、回收全生命 周期节能环保。公司非晶立体卷铁心产业化技术及工艺行业领先，与国网下属上海臵 信战略合作，加速推进非晶立体卷铁心变压器渗透，将充分受益于配电变压器能效 提升计划（2021-2023） 。此外，户用光伏整县推进带来显著变压器需求增量，其特点 为负荷强度与集中度低、发电间歇，非晶立体卷变压器节能减排效果在该领域更加凸 显。 纳米晶纳米晶产品产品性能优于日立金属性能

5、优于日立金属，加速加速替代替代铁氧体铁氧体、抢占抢占外资外资份额份额。公司于 2019 年实现 纳米晶超薄带吨级量产，产品性能参数优于日立金属，2020 年年产能力 3600 吨。纳 米晶磁性材料在高频、小型、高效领域优势凸显，有望加速替代传统铁氧体。2019 年 全球 50%份额仍为日立金属把控，随着公司产能持续爬坡，凭借更优产品性能、更低 成本优势，公司有望加速抢占外资份额。 磁性粉磁性粉应用空间广阔，有望塑造应用空间广阔，有望塑造技术及成本优势技术及成本优势。公司于 2018 年建成雾化金属粉末产 线，目前雾化/破碎粉末年产能力 3900/700 吨。采用磁性粉制成的磁芯为电感类元件 核

6、心部件，可优化各类电子产品性能及质量，有望在新能源汽车、新能源发电、消费 电子领域广泛应用。凭借强大的材料基础研发能力、极端工艺积累、横向拓展能力等 优势，公司磁性粉有望塑造行业领先的技术优势及成本优势，份额有望持续提升。 投资建议：投资建议：公司为中国航发下属新材料研发平台，坚持自主创新、技术及工艺领先、 股东背景强大。公司非晶合金份额全球第一，引领非晶立体卷铁心变压器产业化进程， 受益于配电变压器节能改造大势；纳米晶超薄带性能国内领先，有望加速替代传统铁 氧体、抢占外资份额；磁性粉应用空间广阔，公司有望塑造技术及成本优势。双碳背 景下，公司全面覆盖新能源、电力、消费电子领域节能高效新材料需