奢侈品专题研究报告：奢侈品行业的研究思路-211124（25页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_IndustryInfo 2021 年年 11 月月 24 日日 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究纺织服装纺织服装 奢侈品奢侈品专题研究报告专题研究报告 奢侈品行业奢侈品行业的的研究思路研究思路 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 行业相对指数表现行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 股票总数 103 行业总市值（亿元） 6,540.51 流通市值（亿元） 6,513.86 行业市盈率TTM 22.53 沪深 300市盈率TTM 13.2 相关相关研究研究 Table_Report 1. 国际运动品

2、牌龙头的数字化战略 (2021-05-29) 2. 新式茶饮市场鸟瞰 (2021-03-10) 3. 李宁公司30 年经营复盘 (2020-12-22) 本篇专题结合奢侈品板块及个股的基本面和收益率，回答了奢侈品是否值得 投、如何选标的、什么时候买三个问题。 奢侈品赛道是否值得投资？奢侈品赛道是否值得投资？ 从投资回报看，从投资回报看，科技、消费、医疗是股市长期回报率最高的板块，高端消费品 板块年化收益率略低于可选消费但高于医药行业。奢侈品是全球纺服板块最易 产生大市值公司的行业，全球市值前 20 名的纺服公司中 8 家是奢侈品公司， 顶级奢侈品标的也有穿越牛熊的投资表现。从行业属性看，从行业

3、属性看，社会分层赋予了奢 侈品可延续的生命周期，崛起的经济体为行业发展注入动力。奢侈品资产由历 史、人文、稀缺性、美学、高价构成，这决定了奢侈品坚持品牌风格必须承受 时尚周期波动和经营低谷，其背后往往有背景雄厚集团的支持。奢侈品具有高 品牌壁垒、高运营壁垒、发展空间广阔的特征，称得上坡长雪厚的好赛道。 如何筛选奢侈品投资标的？如何筛选奢侈品投资标的？ 从投资表现看，从投资表现看，以 1990-2020年为研究周期，顶奢的长期回报表现优于轻奢、 软奢表现优于硬奢， 软奢中皮具表现优于服饰。 在风险偏好较高的投资风格下， 轻奢的短期股价弹性表现强于硬奢、服饰表现强于皮具、时尚表现强于经典。 从经营

4、属性看，从经营属性看，彰显型消费需求大于悦己式消费需求，风格鲜明、logo外显的 皮具、 成衣及可负担起的香化产品市场空间最大。 高价位皮具因对应购买人群、 消费频次高于珠宝，利润率最高，堪比现金奶牛，因此顶级软奢长期经营表现 最为稳定。服饰对应的周期波动大、行业竞争也最为激烈，因此抓住时尚风潮 的软奢、轻奢品牌经营弹性也较大。 怎样把握奢侈品投资时点？怎样把握奢侈品投资时点？ 一国的经济社会发展周期决定奢侈品行业的发展阶段，经济体量决定奢侈品行 业的市场空间。奢侈品市场起步初期，能体现社会地位的彰显性消费占主导地 位， 顶级奢侈品受益。 随中产阶级扩容奢侈品走下神坛， 炫耀性消费需求增加，

5、4 大顶奢仍享受时代红利， 香化、高端成衣的市场机会增加。顶级奢侈品皮具、 珠宝公司如 Herm s及 LVMH股价因宏观、行业 beta等因素随大市恐慌性杀 跌时反而是布局时机，其他奢侈品公司如 Kering、Prada需要结合所处赛道的 生命周期及公司自身的经营周期寻找 alpha 机会。 欧美、日本个人奢侈品市场现已进入成熟阶段，本土消费者贡献的消费增量有 限。亚洲新兴经济体尤其是中国正在经历奢侈品市场的增长阶段，随人均收入 提升及中产阶级占比扩大，高端香化、高奢皮具产品进入快速放量期。当前时 点我们建议关注顶级奢侈品公司 Herm s、LVMH、Kering，以及全球香化龙头 Este

6、e Lauder、LORAL、SHISEIDO。 风险提示：风险提示：经济持续下行，品牌战略转变，新品表现不及预期，收购品牌表现 低于预期，品牌形象公关危机，金融市场系统性风险。 -17% -10% -3% 4% 11% 18% 20/1121/121/321/521/721/921/11 纺织服装 沪深300 奢侈品专题研究报告奢侈品专题研究报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目目 录录 1 奢侈品赛道是否值得投资？奢侈品赛道是否值得投资？. 1 1.1 收益率：穿越牛熊，回报行业领先. 1 1.2 基本面：坡长雪厚，品牌历久弥新. 3 2 如何筛选奢侈品投资标的？如何筛选奢侈品投资标的？