光库科技-光器件为基铌酸锂调制器芯片蓄势待发-211125（28页）.pdf

1、 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 通信 2021 年 11 月 25 日 光库科技 (300620) 光器件为基，铌酸锂调制器芯片蓄势待发 报告原因：首次覆盖 增持（首次评级） 投资要点： 二十年产业深耕，光库科技成长为国内光电子器件领先厂商，外延并购，公司业务领域持 续拓展。光库科技成立于 2000 年，公司成立初期聚焦于光纤激光器件，后续通过收购深 圳加华微捷、Lumentum 产品线等开拓公司业务版图，目前已形成光纤激光器件、光通讯 器件、铌酸锂调制器及光子集成业务三大产品线，产品可应用在光纤激光、光纤通讯、航 空航天、数据中心、医疗设备等领域

2、。2020 年，公司成立光子集成事业部，进入铌酸锂 调制器芯片新领域。 传统业务：优势突出，基本盘稳固。1）光纤激光器件：由于光纤激光器的优势，其在工 业激光器中占比已经超过 50%，随着高功率激光器技术的成熟和成本下降，其市场规模将 持续扩大。公司作为器件供应商，在行业深耕超过二十年，技术实力领先且客户覆盖国内 外主流激光器厂商，有望充分受益行业增长；2）光通讯器件：公司光通讯器件下游应用 领域为电信市场和数通市场，当前全球 5G 建设仍处在规模建设阶段，流量持续增长带动 数据中心相关器件需求，驱动公司这部分营收增长。 铌酸锂调制器是光芯片的一种，一般采用 IDM 模式，行业壁垒较高，当前行

3、业竞争格局 稳定，公司竞争地位稳定。目前光电子行业，尤其是铌酸锂调制器行业，全球主流公司均 采用 IDM 模式。IDM 模式意味着公司需要具备从设计、制造、封装测试到销售的全系列 能力，壁垒较高。当前电信级 LiNbO3（铌酸锂）系列高速调制器器件全球仅有三家主要 供应商可以批量供货， 分别是 Lumentum、 日本的 Fujitsu （富士通） 和日本的 Sumitomo （住友集团） 。2020 年光库科技通过收购 Lumentum 相关产品线进入该领域，市场竞争 地位较为稳固。 薄膜铌酸锂调制器：体积降低，性能提升，或成为下一代电光调制器主流，2024 年潜在 市场空间或近百亿。公司已

4、有研发积累，定增加速后续产能释放，有望充分受益。薄膜铌 酸锂调制器不仅解决了传统铌酸锂体积过大的问题，在性能上也有明显提升，有望带来应 用市场的下沉。公司目前已有相关发明专利，随着后续产品送样、出货等环节推进，这部 分业务收入将实现高速增长。 首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司 2021-2023 年实现营收分别为 6.85/9.53/13.32 亿元，同比增速为 39.4%/39.2%/39.7%；预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 1.31/1.92/2.70 亿元，同比增速为 121.0%/46.8%/40.5%，对应 2021-2023 年的 PE 分 别为 69/47

5、/34 倍。分部估值法下，给予 2022 年目标市值 98 亿元，首次覆盖，给予“增 持”评级。 风险提示：薄膜铌酸锂调制器进展不及预期，市场竞争加剧风险，并购整合不及预期 市场数据： 2021 年 11 月 24 日 收盘价（元） 55.3 一年内最高/最低（元） 70.91/33.75 市净率 4.0 息率（分红/股价） 0.36 流通 A 股市值（百万元） 8826 上证指数/深证成指 3592.70/14887.60 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2021 年 09 月 30 日 每股净资产（元） 13.76 资产负债率% 13.20 总股本/流通 A 股 （百万

6、） 164/160 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 财务数据及盈利预测 2020 21Q1-Q 3 2021E 2022E 2023E 营业总收入（百万元） 492 487 685 953 1,332 同比增长率（%） 25.8 40.7 39.4 39.2 39.7 归母净利润（百万元） 59 98 131 192 270 同比增长率（%） 3.0 122.9 121.0 46.8 40.5 每股收益（元/股） 0.55 0.89 0.80 1.17 1.64 毛利率（%） 44.0 44.7 44.3 44.0 44.5 ROE（%） 4.2 6