利元亨-以消费锂电设备起家借动力锂电设备打造第二增长引擎-211125（46页）.pdf

1、请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 投资摘要投资摘要 以消费锂电设备起家，以消费锂电设备起家，不断丰富产品线，打造智能化工厂解决方案不断丰富产品线，打造智能化工厂解决方案 公司产品以锂电池制造设备为主，已基本覆盖电池制造、电池装配、电 池组装、电池检测等锂电池生产过程全工艺设备，在锂电池生产领域已 形成“专机+工段线（整线）+数智整厂解决方案”的布局。技术方面， 公司掌握了包括成像检测、一体化控制、智能决策、激光加工、柔性组 装、数字孪生等在内的行业前沿核心技术，为公司的装配设备、焊接设 备、检测设备等在智能制造领域的运用奠定了坚实基础。 长期长期深度绑定深度绑定全球消费锂电池龙头全

2、球消费锂电池龙头ATL，将继续受益大客户产能扩张将继续受益大客户产能扩张 公司目前以消费锂电设备为主，占总收入比例大部分年份都在70%以 上， 该领域收入规模2018-2020年复合增速高达51.04%。 从消费类小软包 锂电池竞争格局来看，公司第一大客户ATL市占率全球第一，达到 25.9%，而公司近年来自ATL的收入占比都在70%左右。截至2021年5月 11日，公司对ATL的在手订单约19.75亿元（含税） ，10月份又中标4.57亿 元（含税） 。ATL与CATL拟设立两家合资公司，投资总额140亿元，按设 备投资占60%进行估算， 则设备投资可达84亿元。 鉴于公司和ATL、 CAT

3、L 良好的合作关系，合资公司未来有望给公司带来较为可观的设备订单。 动力锂电设备订单爆发式增长动力锂电设备订单爆发式增长，助力助力公司打造公司打造第二第二增长增长引擎引擎 公司在动力锂电设备领域主要客户有蜂巢能源、比亚迪、国轩高科、宁 德时代、欣旺达、中航锂电、力神等。得益于前期给客户提供的首台套 机型陆续得到验证，公司在动力锂电领域订单高达27.8亿元，占锂电总 订单的61%。公司为动力锂电设备需求爆发提前招聘和储备了具有相关 经验的研发设计、项目管理、装配调试和营销等人员，能实现多产品不 同阶段项目同时开展，满足客户集中大规模交付需求。 盈利预测盈利预测 我们预计公司2021/2022/2

4、023年归母净利润分别为2.06亿元/4.02亿元 /5.84亿元，增速为46.4%/95.8%/45.2%；EPS为2.34元/4.57元/6.64元，对 应当前股价PE为142X/72X/50X。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 （1）第一大客户占收入比重较高，存在大客户依赖风险； （2）新能源汽 车销量低于预期导致下游锂电池企业扩产进度放缓， 对公司锂电设备的 需求不及预期； （3）锂电池技术变化导致公司产品技术迭代不及预期。 数据预测与估值数据预测与估值 单位单位：百万元百万元 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 1,430 2,100 3,463

5、4,963 年增长率 60.9% 46.9% 64.9% 43.3% 归母净利润 140 206 402 584 年增长率 50.9% 46.4% 95.8% 45.2% 每股收益（元） 2.16 2.34 4.57 6.64 市盈率（X） - 141.67 72.36 49.83 市净率（X） - 13.83 11.61 9.42 数据来源：数据来源：Wind，上海证券研究所（，上海证券研究所（2021年年11月月22日收盘价）日收盘价） 买入（首次）买入（首次） 行业行业： 机械设备机械设备 日期：日期： 2021 年年 11 月月 25 日日 基本数据（基本数据（2021 年年 11 月

6、月 22 日日） 报告日股价（元） 330.96 12mth A 股价格区间（元） 165.15-368.01 总股本（百万股） 88.00 无限售 A 股/总股本 20% 流通市值（亿元） 59 最最近近 6 个月个月股票股票与沪深与沪深 300 比较比较 相关报告：相关报告： 利元亨利元亨（688499688499） 以以消费锂电消费锂电设备设备起家，起家，借借动力锂电设备动力锂电设备 打造打造第二第二增长增长引擎引擎 -50% 0% 50% 100% 150% 沪深300利元亨 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 公 司 研 究 公 司 深 度 公 司 深 度