【公司研究】中新集团-公司跟踪报告：长三角一体化龙头科技创投扬帆起航-20200214[17页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/房地产/房地产 证券研究报告 中新集团中新集团（601512）公司跟踪报告公司跟踪报告 2020 年 02 月 14 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 股票数据股票数据 Table_StockInfo 02月13日收盘价 （元） 11.44 52 周股价波动（元） 10.11-16.84 总股本/流通 A 股（百万股） 1499/150 总市值/流通市值（百万元） 17147/1715 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 中新合作的园区公司典范，模式复制性

2、强2019.12.19 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -24.50%-16.50%-8.50%-0.50%7.50%2019/2 2019/5 2019/8 2019/11中新集团海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -16.0 - - 相对涨幅（%） -10.2 - - 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:涂力磊 Tel:(021)23219747 Email: 证书:S0850510120001 分析师:谢盐 Tel:(021)23219436 Email: 证书:S0850511010019 长三角一体化龙头，

3、科技创投扬帆起航长三角一体化龙头，科技创投扬帆起航 Table_Summary 投资要点：投资要点： 无可争议的长三角一体化龙头无可争议的长三角一体化龙头。2019 年 12 月 1 日，新华社北京电：中共中央、国务院印发了长江三角洲区域一体化发展规划纲要 。 纲要的出台和实施将加快推动深耕长三角区域的中新集团更好的发展。中新集团在成功开发了苏州工业园区后，将园区开发模式成功复制到以长三角为核心的各个区域，包括江苏南通，安徽滁州、常熟、张家港、宿迁，浙江嘉善等地。 公司的土地开发模式具备一定的优势公司的土地开发模式具备一定的优势，其，其土地一级开发分为收益分成模式和土地一级开发分为收益分成模式

4、和成本加成模式。成本加成模式。公司受政府委托进行土地一级开发业务，在土地开发完成后由政府土地储备中心收储，并将通过公开拍卖的方式予以出售。近年来公司土地开发项目众多，苏州拍地有望再获收益。 公司财务稳健，现金流较为充裕。公司财务稳健，现金流较为充裕。近年来公司负债水平逐步下降。2019 年三季度末， 公司资产负债率为 42.84%， 大幅回落。 公司短期偿债能力逐年提高。2019 年三季度末，公司流动比率大幅上升至 1.76 倍。 依托园区优质上市资源，有望加码产业投资。依托园区优质上市资源，有望加码产业投资。公司已经参股 20%的中新兴富和参股 19.95%的中新博通两只产业基金已经取得了不

5、错的成绩。 未来公司将充分发挥苏州工业园区的创新优势，加大对产业的投资。2020 年 2 月 11 日，公司作为有限合伙人分别出资 2500 万元投资智能叁号、医疗叁号产业基金。 公司物业和租赁业务优势较大。公司物业和租赁业务优势较大。 公司租赁业务充分发挥其招商代理业务优势，将物业出租给大品牌，形成“招商引资大客户落地产业集聚租赁需求上升市场吸引力提高人流聚集房地产需求上升”的良性循环。我们认为，公司努力提升管理水平，并通过综合开发模式，推动园区持续繁荣。 全产业链的环保业务，有望异地复制全产业链的环保业务，有望异地复制。公司在苏州工业园打造了“污水处理-污泥处理/餐厨及园林绿化垃圾处理-热

6、电联动/沼气利用”为核心的环保产业链，并适度探索固废/危废业务。我们认为，后续伴随其他园区开发业务的推进，公司将实现环保业务异地复制，发展前景可期。 投资建议：投资建议：合理价值区间为合理价值区间为 15.04 元元-18.80 元，元，“优于大市优于大市”评级。评级。按照公司总股本 1499 万股计算，2019-2020 年公司 EPS 预计分别为 0.79 元、0.94元。考虑到公司有科技产业投资，估值上更应向张江高科靠近，而不是浦东金桥（生产制造）和陆家嘴（商业） ，因此给予公司 2020 年 16-20 倍的动态市盈率，对应合理价值区间为 15.04 元-18.80 元，维持公司“优于