【公司研究】中科三环-新能源汽车助攻稀土磁材龙头腾飞-20200528[20页].pdf

1、 投资评级：投资评级：买入买入( (首次首次) ) 深 度 报 告 深 度 报 告 公 司 公 司 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 财 通 证 券 研 究 所 市场数据市场数据 20202020- -0505- -2727 收盘价（元） 9.85 一年内最低/最高(元) 8.59/14.50 市盈率 42.9 市净率 2.26 基础数据基础数据 净资产收益率(%) 4.45 资产负债率(%) 16.7 总股本(亿股) 10.65 最近最近 1212 月股价走势月股价走势 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2019-052019-092020-01

2、中科三环 深证成指 2020 年 05 月 28 日 表表 1 1： 公司财务及预测数据摘要： 公司财务及预测数据摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入（百万营业收入（百万） 4,165 4,035 4,620 5,396 6,340 增长率增长率 6.9% -3.1% 14.5% 16.8% 17.5% 归属母公司股东净利润（百万归属母公司股东净利润（百万） 248 201 223 326 377 增长率增长率 -12.0% -19.0% 10.8% 46.2% 15.9% 每股收益（元）每股收益（元） 0

3、.23 0.19 0.21 0.31 0.35 市盈率市盈率( (倍倍) ) 42.3 52.2 47.1 32.2 27.8 公司是稀土永磁行业龙头。公司是稀土永磁行业龙头。公司主要从事钕铁硼稀土永磁材料 和新兴磁性材料研发、生产和销售，是国内最大的高性能钕铁 硼永磁材料企业，目前产能接近 2 万吨。公司依托中科院及有 关科研院所，拥有雄厚的科技背景及强大的研发力量，工艺技 术领先，研发创新能力强，掌控高性能钕铁硼生产核心技术； 高性能钕铁硼为核心，新能源汽车推动需求新增长。高性能钕铁硼为核心，新能源汽车推动需求新增长。公司磁材 产品主要为烧结钕铁硼磁体、粘结钕铁硼磁体等高性能钕铁硼 磁体，

4、产能约为 17000 吨、1500 吨。未来新能源汽车领域是高 性能钕铁硼需求增长的主要推动力，预计 2022 年中国新能源汽 车将拉动 13902 吨的钕铁硼永磁材料消费量，2019-2022 年需 求的复合增长率超过 30%； 高端钕铁硼领域进入壁垒较高，尤其是海外车企供应链体系。高端钕铁硼领域进入壁垒较高，尤其是海外车企供应链体系。 高端钕铁硼因其性能优势，需求难以被替代，是永磁材料行业 发展趋势。当前行业两极分化明显，一方面行业内低端产能过 剩严重，集约化程度低，另一方面高端钕铁硼领域进入壁垒较 高，尤其是海外车企供应链体系； 进入特斯拉供应链，加速企业发展。进入特斯拉供应链，加速企业

5、发展。公司是特斯拉 Model3 永磁 同步电机的主力供应商，国内独供钕铁硼磁体。2016 年公司与 特斯拉签署特斯拉零部件采购通用条款,成为特斯拉永磁同 步电机的主要供应商。公司现有 14000 吨产能可用于新能源汽 车领域生产。公司进入特斯拉供应体系，将有助于在新能源汽 车领域的客户拓展，市场份额有望进一步提高； 首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。公司作为稀土永磁龙头企业， 研发能力强，产能规模大，受益于新能源汽车快速发展带来的 需求扩张，同时进入特斯拉供应链，有助于公司在行业份额的 进一步拓展。我们预计公司 2020-2022 年的归母净利润分别为 2.23/3.2

6、6/3.77 亿元，EPS 分别为 0.21/0.31/0.35 元，对应当 前股价的 PE 分别为 47/32/28 倍，首次覆盖，给予 “买入”评 级； 风险提示风险提示: :新能源汽车需求不及预期；稀土价格波动；市场恶性竞争 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 新能源汽车助攻，稀土磁材龙头腾飞新能源汽车助攻，稀土磁材龙头腾飞 计 算 机 软 件 与 服 务 计 算 机 软 件 与 服 务 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 中科三环中科三环( (000970000970) ) 联系联系信息信息 李帅华李帅华 分析师分析师 xxxxxx 分析师分析师 SAC 证书编