中兴通讯-公司深度研究：5G龙头以最好的姿态迎接最好的成长时代-20200516[46页].pdf

1、 公司报告公司报告 | 公司深度研究公司深度研究 1 中兴通讯中兴通讯（000063） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 05 月月 16 日日 投资投资评级评级 行业行业 通信/通信设备 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 41.17 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 3,856.85 流通A股股本(百万股) 3,475.26 A 股总市值(百万元) 158,786.52 流通A股市值(百万元) 143,076.36 每股净资产(元) 8.95 资产负债率(%) 69.79 一年内最高/最低(元) 56.70/26.50 作者作

2、者 容志能容志能 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517100003 唐海清唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 王奕红王奕红 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090004 王俊贤王俊贤 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080002 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 中兴通讯-季报点评:虽受疫情影响 Q1 总体仍稳健，5G 建设高峰到来，全 面推进值得期待 2020-04-25 2 中兴通讯-年报点评报告:基本面反 转趋势确立，以更好姿态迎接 5G 时代 2020-03-29 3 中兴通讯-半年报点评:业绩符合预 期，主

3、要财务指标优化+产业链开启兑 现，公司向上趋势确立 2019-08-28 股价股价走势走势 5G 龙头以最好的姿态迎接最好的成长时代龙头以最好的姿态迎接最好的成长时代 2020 年是全球年是全球 5G 网络进行大规模建设的元年，通信网络设备市场正在网络进行大规模建设的元年，通信网络设备市场正在 经历新一轮的快速成长、市场格局空前清晰、中国市场引领全球的变化，经历新一轮的快速成长、市场格局空前清晰、中国市场引领全球的变化， 中国的通信网络设备厂商正处于最好的成长时代。 而作为全球通信设备的中国的通信网络设备厂商正处于最好的成长时代。 而作为全球通信设备的 龙头企业，中兴通讯经历挫折后已全面恢复，

4、同时战略聚焦、内部管理优龙头企业，中兴通讯经历挫折后已全面恢复，同时战略聚焦、内部管理优 化，中兴正在呈现最好的姿态迎接最好的成长时代。化，中兴正在呈现最好的姿态迎接最好的成长时代。 本文重新梳理公司所处的行业机会，以及公司管理、基本面最新情况；并本文重新梳理公司所处的行业机会，以及公司管理、基本面最新情况；并 将从几个维度论述公司当前的估值上升空间。将从几个维度论述公司当前的估值上升空间。 1、最好的时代：、最好的时代：5G 将引领新一轮科技浪潮，是新基建之首，政策与市场将引领新一轮科技浪潮，是新基建之首，政策与市场 化双重推动化双重推动 5G 是新一轮科技浪潮的开始 2018年1月至今任财

5、经管理部主任; 2017年至今任深圳市中瑞检测科技有限公司,南京兴通未来置业有限公司监事; 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 39 （5） 持续向包括高级管理人员、子公司、合规联络人、客户经理和新员工提供全面的 线上、线下出口管制合规培训； （6） 配合独立合规监察官和特别合规协调员开展的各项监管工作； （7） 并持续向对出口管制合规工作投放资源。 2019 年年报中披露管理费用较 2018 年增加 11.2 亿，预计主要为法律事务支出费用增加。 随着公司新管理层逐步履职，同时公司大规模合规投入，我们认为公司经营进入正常化， 并进一步降低经营风险，此外，合规建设也将助力公司在

6、海外运营商市场的份额扩张。 图图 53：中兴通讯中兴通讯 2017-2019 年管理费用细节统计（单位：亿元）年管理费用细节统计（单位：亿元） 资料来源：Wind、天风证券研究所 4. 盈利预估及全面的估值分析盈利预估及全面的估值分析 4.1. 盈利预估盈利预估 1、运营商业务预计再创新高 运营商业务主要包含：无线通信、有线（接入网、光网络、数据通信等）和电信业务（物 联网、电信软件及服务等） 。 受 BIS 事件影响，2018 年各个子领域都将面临下滑；随着中兴运营商业务快速恢复，叠加 运营商资本开支回暖，2019 年该业务创历史新高；2020 年进入 5G 规模建设期，预计其收 入持续快速