【公司研究】中天科技-公司首次覆盖报告：5G推进“如日中天”光纤光缆静待佳音-20200515[16页].pdf

1、通信通信/通信设备通信设备 1 / 16 中天科技中天科技（600522.SH） 2020 年 05 月 15 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次） 日期 2020/5/15 当前股价(元) 12.40 一年最高最低(元) 12.63/7.00 总市值(亿元) 380.20 流通市值(亿元) 380.20 总股本(亿股) 30.66 流通股本(亿股) 30.66 近 3 个月换手率(%) 312.2 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 5G 推进推进“如日中天” ，光纤光缆静待佳音“如日中天” ，光纤光缆静待佳音 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 赵良毕（分析师）赵良毕（分析师）

2、 戴晶晶（联系人）戴晶晶（联系人） 证书编号：S0790520030005 证书编号：S0790120040005 公司提升公司提升 ICT 综合服务能力业绩有望边际改善，首次覆盖给予“增持”评级综合服务能力业绩有望边际改善，首次覆盖给予“增持”评级 公司是全球 ICT 基础设施和服务提供商，目前产品涵盖光通信、电网、海洋三大 领域，经营业绩稳健。公司通信网络领域产品线涵盖云、管、端多维度全系列， 受益于5G基站建设提速对光纤光缆的拉动、 海外发展中国家光纤需求逐步放量， 以及数据流量增长对光纤芯数的需求增长，叠加新冠疫情对光纤产能的影响， 2020 年光纤光缆行业有望企稳重回增长态势，公司营

3、收具备增长基础；同时公 司电力、海洋业务发展向好，总体来看经营业绩有望边际改善。我们预测公司 2020/2021/2022 年可实现归母净利润为 24.13/29.01/34.88 亿元，同比增长为 22.5%/20.2%/20.3%， EPS 为 0.79/0.95/1.14 元， 对应 PE 分别为 15.8/13.1/10.9 倍， 相对可比公司，存在一定估值优势，首次覆盖，给予“增持”评级。 公司重研发，全面布局通信网络产业链确保稳健发展公司重研发，全面布局通信网络产业链确保稳健发展 公司自成立伊始即专注于信息通信领域，重研发，研发投入始终保持行业领先， 2019 年研发投入 11 亿

4、，研发人员 1965 人；并不断推陈出新完善通信网络产业 链布局，目前产品线涵盖云、管、端多维度全系列：包括 5G 通信网络的物理基 础设施，无线网络、承载网络以及物联网终端等，以满足客户多样化需求，提升 客户黏性。随着通信网络 4G 到 5G 的全新升级，公司通信网络各产业链协调共 进发展，确保经营业绩稳健。 光纤光缆行业有望企稳，公司经营业绩有望企稳回升光纤光缆行业有望企稳，公司经营业绩有望企稳回升 由于新冠疫情对产能的影响，2020 年光纤光缆行业过剩产能逐步出清。5G 建设 提速带动移动通信光纤光缆需求有望复苏， 数据流量快速增长倒逼有线网络带宽 升级，光纤芯数有望增加，光纤光缆总需求

5、有望迎来新一轮增长态势，光纤光缆 供需关系有望企稳，行业重回健康发展态势。公司光纤光缆全产业链布局，客户 认可度较高，有望随着行业复苏迎来业绩边际改善。 风险提示：风险提示：海外业务及投资不确定；光通信行业供需失衡；输配电产品市场开 拓不确定 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 33,924 38,771 44,439 51,047 58,705 YOY(%) 25.2 14.3 14.6 14.9 15.0 归母净利润(百万元) 2,122 1,969 2,413 2,901 3,488 YOY(%)

6、 18.6 -7.2 22.5 20.2 20.3 毛利率(%) 14.7 12.8 13.0 13.0 13.0 净利率(%) 6.3 5.1 5.4 5.7 5.9 ROE(%) 10.9 9.2 10.2 11.1 11.9 EPS(摊薄/元) 0.69 0.64 0.79 0.95 1.14 P/E(倍) 17.9 19.3 15.8 13.1 10.9 P/B(倍) 2.0 1.8 1.7 1.5 1.3 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2019-052019-092020-012020-05 中天科技沪深300 开 源 证 券