中信特钢-深度覆盖报告：“内生+外延”特钢航母持续远航-211123（39页）.pdf

1、 http:/ 1/40 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深 度 报 告 中信特钢中信特钢(000708) 报告日期：2021 年 11 月 23 日 “内生“内生+ +外延” ，特钢航母持续远航外延” ，特钢航母持续远航 中信特钢深度报告 table_zw 行 业 公 司 研 究 钢 铁 行 业 ： ： ： 报告导读报告导读 中信特钢作为我国特钢行业龙头企业，依靠多基地产业链布局，产能居 行业首位，产品规格齐全，产量稳步增长，产品结构持续优化，形成轴 承钢、汽车用钢两大拳头产品， “三高一特”产品持续发力。近年，公司 财务状况稳健，股东分红稳定高位。依靠“内生+外延”

2、发展模式，公司 对内深挖潜力，降本增效，对外开拓布局，协同增益，特钢航母持续远 航。乘风下游汽车、机械工程、能源、航空航天等行业发展前景，公司 增长势态稳定。 投资要点投资要点 产品规格齐全，结构持续优化产品规格齐全，结构持续优化 公司具备 1400 多万吨特钢产能，可生产 3000 多个品种、5000 多个规格的产 品，是我国品种最全、规模最大的特钢龙头企业。在产品结构上，公司聚焦中 高端特钢材料，尤其以轴承钢、弹簧钢、齿轮钢为代表的汽车用钢达到全球领 先水平；以风电用钢为代表的能源等工业用钢快速突进，覆盖了能源、工程机 械、高层建筑等领域；公司“三高一特”产品快速崛起，2021 年产品销售

3、 2.2 万吨，同比增长 58%，产品结构持续优化。 。 经营稳定，跨越周期经营稳定，跨越周期 公司产品集群具备品种全、服务下游行业多的特点。这使得公司产品避免了因 单一下游行景气度下降而影响公司经营。自整体上市以来，公司销售毛利率维 持在 17%-19%，销售净利率稳定在 8%左右。同时，公司单季度营收、净利润 增速稳定。 同时，公司仍在加强系统管控，提高全流程降本意识，通过采购降本、生产降 本、 管理降本等多种路径消化成本上涨等不利因素， 在 2020 年同期三项期间费 用较低的基础上，公司三项期间费用同比涨幅仅为 4.81%，期间费用占比持续 下降。 “十四五”期间，公司将积极推进数字化

4、建设和智慧工厂建设，实现制造 智能化、经营一体化、决策数字化、服务网络化建设，精进管理，依靠智能制 造持续降本。 内外兼顾，稳定成长内外兼顾，稳定成长 正公司深耕特钢行业，内外并驱推动产能扩张和产业链延伸，增强市场话语 权。对内，公司积极推进项目建设、续建、技改等扩产工程，青岛特钢续建工 程将于 2022 年形成 100 万吨线材产能，50 亿可转债募投项目持续推进。对 外，公司专注产业链上下游兼并重组，补全补齐产品系列，发挥产业协同。通 过参与徐工混改项目，加强了工程机械用钢战略合作；通过参控天津钢管 350 万吨无缝钢管，无缝钢管主导权凸显，市场占有率稳步提升。 投资建议投资建议 我们预计

5、 2021-2023 年，公司营业收入分别为 1000.88/1069.64/1082.58 亿元， 归母净利润分别为 78.01/85.87/95.87 亿元。公司一方面坚持“内生+外延”发展 策略，未来产量有望持续提升；另一方面国家对于粗钢产量的限制极大的抑制 table_invest 评级评级 买入买入 上次评级 首次评级 当前价格 ￥21.01 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 3Q/2021 0.37 2Q/2021 0.45 1Q/2021 0.38 4Q/2020 0.33 table_stktrend 公司简介公司简介 相关报告相关报告 table_research 报告撰

6、写人： 马金龙 联系人： 马野 证 券 研 究 报 告 table_page 中信特钢中信特钢(000708)(000708)深度报告深度报告 http:/ 2/40 请务必阅读正文之后的免责条款部分 了原材料价格的上涨，公司成本未来有望维持在较为理想位置，叠加公司高端 特殊钢材放量，产品结构不断优化，对应利润空间有望提升。2022 年 20 倍市 盈率的估值对应市值约为 1700 亿，较当前市值有 60%上涨空间，给予“买入” 评级。 风险提示：风险提示：新建项目进度不及预期；下游需求不及预期；原材料价格超预期 财务摘要财务摘要 table_predict （百万元）（百万元） 2020 2