玉马遮阳-公司深度报告：建筑遮阳行业需求扩张领先企业有望持续成长-20211118（25页）.pdf

1、 玉马遮阳（300993）公司深度报告 2021 年 11 月 18 日 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持） 报告日期：报告日期：2021 年年 11 月月 18 日日 目前股价 28.18 总市值（亿元） 37.11 流通市值（亿元） 8.80 总股本（万股） 13,168 流通股本（万股） 3,122 12 个月最高/最低 34.74/20.29 数据来源：贝格数据 2021-05-28 建筑遮阳行业需求扩张，领先企业有望建筑遮阳行业需求扩张，领先企业有望 持续成长持续成长 玉马遮阳玉马遮阳（300993）公司深度报告公司深度报告 20

2、19A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 384 385 532 686 940 (+/-%) 19.2% 0.4% 38.1% 29.0% 37.0% 归母净利润 （百万元） 109 108 151 193 260 (+/-%) 35.0% -1.0% 40.1% 27.4% 34.9% 摊薄 EPS（元/股） 0.83 0.82 1.15 1.47 1.98 PE 34.0 34.3 24.5 19.2 14.3 资料来源：长城证券研究院 1、公司简介：主营功能性遮阳面料、公司简介：主营功能性遮阳面料。公司的主营业务是功能性遮阳材料的研 发、生产和销售，产

3、品主要分为遮光面料、可调光面料和阳光面料三大类。遮 光面料具备高平整度、高尺寸恒定性、高耐候性、高遮光性等特性。公司的实 际控制人是孙承志和崔月青。2021 年上半年，公司遮光面料、可调光面料、 阳光面料分别占收入的 34%、31%、31%。 2、行业分析：功能性遮阳行业有望维持较快增长，目前集中度较低、行业分析：功能性遮阳行业有望维持较快增长，目前集中度较低 2019 年行业规模年行业规模 193 亿元，亿元，2025 年或达到年或达到 500 亿元亿元。2019 年全国建筑遮 阳行业总销售额 6312 亿元，其中布艺窗帘销售额 5910 亿元，占 94%，功 能性遮阳销售额 193 亿元，

4、占 3%。遮阳材料协会预计：2025 年功能性遮 阳产品销售额达到 500 亿元，十四五期间复合增速达到 17%。 大力推广绿色建材， 扩大建筑遮阳市场需求大力推广绿色建材， 扩大建筑遮阳市场需求。 从我国绿色建材行业近年来 的产业政策来看，国家正在大力推广应用绿色建材，新建建筑和既有建筑 都被要求进行节能改造。 根据建筑遮阳材料协会网站，窗户遮阳节约能耗 约是建筑能耗的 10%到 24%，但用于遮阳的建筑投资不足 2%。因此良好 的遮阳设计不仅是影响建筑形体和美感的关键要素，还节省能耗， 降低成 本。 功能性遮阳产品具备性能、成本、使用优势，逐步替代传统布艺窗帘功能性遮阳产品具备性能、成本、

5、使用优势，逐步替代传统布艺窗帘。 欧美等发达国家功能性遮阳产品渗透率高达 70%， 国内渗透率还有较大提 升空间。相比于布艺窗帘，功能性遮阳产品具备性能、成本、使用优势。 功能性遮阳产能性能优异， 以斑马先生五防功能高分子复合材料斑马帘为 例，该产品具有“防水、防火、防晒、防霉、防甲醛”的五防功能。 行业集中度较低，玉马遮阳成长性和盈利能力领先同行行业集中度较低，玉马遮阳成长性和盈利能力领先同行。2019 年，国内 功能性遮阳企业数量约 3000 余家，公司、西大门、先锋新材等属于业内 第一梯队公司。20172020 年，玉马遮阳收入复合增速达到 15%，同期先 锋新材、西大门、雅美特收入复合

6、增速分别为-26%、1%、7%。2021 年前 核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 相关报告相关报告 公公 司司 深深 度度 报报 告告 公公 司司 报报 告告 建建 材材 证券研究报告证券研究报告 市场数据市场数据 公司深度报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 三季，玉马遮阳净利润率达到 29%，同期先锋新材、西大门、雅美特净利 润率分别为 2%、21%、7%。2020 年，玉马遮阳、西大门、先锋新材、雅 美特收入分别达到 3.9、3.5、2.8、1.4 亿元，按国内功能性遮阳产品年销 售额 200 亿估算，玉马遮阳市场份额为 1.9%，有较大提升空间。 3、公司业务：、公司业