【公司研究】中兴通讯-5G主力而今迈步从头越-20200217[58页].pdf

1、证券研究报告A股公司深度研究中兴通讯（000063）：5G主力，而今迈步从头越发布日期：2020年2月17日阎贵成阎贵成010-85159231执业证书编号：S1440518040002武超则武超则010-85156318执业证书编号：S1440513090003目录第一章第一章公司基本情况公司基本情况03行业发展趋势行业发展趋势第二章第二章19第三章第三章主要主要投资看点投资看点38盈利预测估值盈利预测估值第四章第四章51第一章第一章公司基本情况公司基本情况1.1 公司大股东国资与民资兼具，其对公司的总体影响力已经降低4图图1 1：中兴通讯股权结构：中兴通讯股权结构历史上，中兴通讯虽系国资控

2、股，但民资实际负责经营管理与财务人事。历史上，中兴通讯虽系国资控股，但民资实际负责经营管理与财务人事。20172017年，国资航天科工旗下航天广宇主动转让股权，表明国资进一步放权的立场。年，国资航天科工旗下航天广宇主动转让股权，表明国资进一步放权的立场。公司第一大股东为中兴新，原实控人为侯为贵、公司第一大股东为中兴新，原实控人为侯为贵、殷一民等自然人殷一民等自然人成立的“中兴维先通”，控股中兴新成立的“中兴维先通”，控股中兴新49%49%，航天，航天科技、航天科工两大集团持有中兴新科技、航天科工两大集团持有中兴新48.5%48.5%股权。近期，中兴新减持，持股降至股权。近期，中兴新减持，持股降

3、至30%30%以下，进一步降低影响力。以下，进一步降低影响力。公司当前由中兴新作为控股股东，但无实际控制人。目前，控股股东在公司经营决策中参与较少，主要由新管公司当前由中兴新作为控股股东，但无实际控制人。目前，控股股东在公司经营决策中参与较少，主要由新管理层（由公司内部工作理层（由公司内部工作2020年左右中高层的提拔）进行经营管理。从股权结构来看，公司系非国有企业。年左右中高层的提拔）进行经营管理。从股权结构来看，公司系非国有企业。资料来源：Wind，公司公告，中信建投证券研究发展部殷一民等39名自然人中国航天科工飞航技术研究所中国华腾工业有限公司中国航天科技集团中国航天科工集团国务院国资委

4、30.34%17.99%49%14.5%2.5%100%100%100%100%100%100%100%100%50.882%24.564%24.564%中兴维先通中兴新中兴通讯中国航天电子技术研究院航天科工深圳(集团)有限公司西安微电子航天广宇国兴睿科香港中央结算有限公司34%侯为贵18%、殷一民5%、韦在胜3%等39名自然人股东低于要约收购线降低影响力27.40%24.93%国资：51%48.5%定增稀释正转让3%股权1.2 公司软硬件综合实力较强，系通信网络设备与芯片系统核心标的5表表1 1：中兴通讯产品示意图：中兴通讯产品示意图中兴通讯作为中兴通讯作为领先的综合通信解决方案提供商领先的

5、综合通信解决方案提供商，产品种类丰富，综合实力较强，研发投入，产品种类丰富，综合实力较强，研发投入领先，具备核心技术竞争力。领先，具备核心技术竞争力。运营商网络业务：面向运营商提供全套网络设备（运营商网络业务：面向运营商提供全套网络设备（基站、光传输设备、交换机、路由器等基站、光传输设备、交换机、路由器等）及）及ITIT产品服务。产品服务。政企业务：面向政企客户提供云计算（服务器、交换机、路由器），物联网，政企业务：面向政企客户提供云计算（服务器、交换机、路由器），物联网，操作系统，数据库操作系统，数据库及及ITIT产品。产品。消费者业务：主要指终端产品，包括手机、智能硬件、家庭终端、消费者业

6、务：主要指终端产品，包括手机、智能硬件、家庭终端、芯片（基带芯片、芯片（基带芯片、PAPA、光网络芯片）与模块、光网络芯片）与模块等。等。中兴通讯拥有自有操作系统“新支点”（适用于中兴通讯拥有自有操作系统“新支点”（适用于PCPC、服务器、服务器、嵌入式嵌入式）及数据库“及数据库“GoldenDBGoldenDB”。”。新支点操作系统支持龙新支点操作系统支持龙芯芯、兆芯、兆芯、ARMARM及软硬件，已及软硬件，已广泛应用于电信、高铁广泛应用于电信、高铁、电力、政府等行业，系中央政府、电力、政府等行业，系中央政府采购和中直机关采购采购和中直机关采购入围品牌，截入围品牌，截至至20192019年年