【公司研究】中设集团-新老基建双轮驱动设计龙头全面受益稳增长-20200414[37页].pdf

1、 1 新老基建双轮驱动， 设计龙头新老基建双轮驱动， 设计龙头全面全面受益受益 稳增长稳增长 历史悠久实力雄厚，设计龙头规模历史悠久实力雄厚，设计龙头规模地位地位显著显著提升提升。公司前身为始建于 1966 年的江苏省交通规划设计院，后来由院所结构改制为集团管控型企 业，于 2014 年上市，同年获得工程设计最高等级资质工程设计综合 甲级资质，为江苏省第一家获此资质的勘察设计单位。公司形成了七大业 务板块战略格局，提供交通、建筑、水利等多个领域的全过程服务。公司 规划设计技术实力雄厚，完成多个区域的重大复杂项目勘察设计，行业地 位显著提升。上市后公司营收大幅提升， 2014-2019 营收 C

2、AGR 达 30.04%， 勘察设计业务占比超过 60%，在江苏省内重大项目的市占率领先同行，为 基建领域勘察设计龙头。 归母归母净利润净利润持续高增持续高增，盈利能力提升资金充足。，盈利能力提升资金充足。公司自上市后归母净利 润 CAGR 达 25.57%，2016-2019 年连续四年增速在 30%以上，2019 年实现 归母净利润 5.18 亿元，同比增速达 30.74%，利润规模位居交通设计板块 前列。公司净利率水平在 2019 年业务结构调整后明显提升，同时推进层 级管理模式，费用率控制有效，净利率由 2018 年的 9.67%提升至 2019 年 的 11.36%，ROE（加权）水

3、平整体呈现提升态势，位居可比板块第 2 位。 2014-2019 年公司经营活动产生的现金流量均为净流入，且持续增长，公 司在手货币资金充足，2019 年占总资产比重达 18%，刚性负债占比较低， 2019 年占比仅为 8.2%。 设计民企成长性设计民企成长性优势优势明显明显，勘察设计勘察设计产业链产业链占比有望提升占比有望提升。目前我国勘 察设计行业已形成市场化竞争机制， 竞争主体多样， 经比较 A 股上市勘察 设计企业， 民营类公司成长性最强。 全国工程勘察设计行业营收持续增长， 2018 年营收同比增速达 19.64%。在近年来固定投资同比增速下滑的情况 下，勘察设计营收同比增速呈现不完

4、全下行状态，从 2015 年起，同比增 速逐年上升，且勘察设计行业营收占固定投资比例逐年提升。目前勘察设 计费用占项目总投资比例较低，与发达国家相比存在较大差距，随着我国 工程咨询模式和服务内容日渐趋于国际化、 国内项目业主对勘察设计品质 和要求的提高以及对勘察设计阶段价值的进一步认可， 我国咨询费用占工 程造价的比例有 56%的提升空间。 稳增长稳增长持续加码持续加码，基建基建投资提升可期投资提升可期，基建设计龙头全面受益基建设计龙头全面受益。2018 年下半年以来，一系列基建补短板政策密集推出，财政政策加力提效、货 币政策逐渐宽松，2020 年稳增长基调明确，多地推出重大投资计划，专 项债

5、发行提速扩容，基建投向占比显著加大。目前交通强国建设纲要 稳步推进，公路、铁路、轨交等交通建设需求强劲。作为交通强国首批试 点省份，江苏省内交通建设投资持续提升，公路新建、改扩建及过江通道 建设需求明确，高速公路里程数距离 2035 年目标值仍有充足空间，结合 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 04 月月 14 日日 中设集团中设集团（603018.SH） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 建筑施工 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 16.3 元元 股价（股价（2020-04-13） 13.6

6、8 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 6,352.62 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 6,292.46 总股本（百万股）总股本（百万股） 464.37 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 459.98 12 个月价格区间个月价格区间 9.03/20.59 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 23.2 37.81 14.89 绝对收益绝对收益 19.58 27.14 2.17 苏多永苏多永 分析师 SAC 执业证书编号：S14