【公司研究】中科曙光-超算龙头拐点已至-20200218[35页].pdf

1、证券研究 本报告由华创证券有限责任公司编制 报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。后部分的分析师声明及免责声明。 中科曙光（600271.SH） 超算龙头，拐点已至 目标价：66.6元 当前价：48.92元 2020年2月18日 陈宝健 S0360517060001 电话：010-66500984 邮箱： 证券研

2、究 核心观点 中国超算领军企业，积极布局核心芯片 公司是以国家“863”计划重大科研成果为基础组建的国家高新技术企业，在高端计算机、存储、系统软件、云计算 和大数据等领域实现国内领先并达到国际先进水平，九年占据HPC TOP100系统份额数第一。CPU芯片是半导体领域的 “皇冠明珠”，中科曙光子公司与AMD合资成立天津海光布局CPU芯片，国产化领域逐渐取得重大突破。 引领城市云建设，布局持续加速 公司依托自主云计算产品，积极参与云计算标准的研究和制定，牵头和参与制定的多个云计算国家标准完成了标准草 案制定，在全国超过 40 个城市部署了城市云计算大数据中心。公司建设的成都、无锡城市云计算中心率

3、先通过了中央网 信办的增强级安全审查，代表着曙光城市云在信息化、云计算安全领域和合规方面领先的地位，可以为城市运营提供安 全可靠的云服务。 投资众多优质创新企业，有望受益于科创资产价值提升 公司瞄准重点领域，与拥有深度行业积累的战略伙伴一起，成立创新型企业，谋求对细分行业领域的深入参与。公司 在数据中心领域投资了曙光节能，在环保大数据领域投资中科三清，在空天大数据领域投资中科星图等创新型企业。中 科星图有望较快登陆科创板，未来公司有望充分受益于科创资产的价值提升。 投资建议 考虑公司超算业务有望超出预期，我们上调2019-2021年净利润预测至5.64亿、7.99亿、11.03亿元（原预测为5

4、.44 亿、7.06亿、8.77亿），对应估值分别为74倍、52倍、38倍。参考可比公司估值（43倍）及公司历史估值（近3年平均 为84倍），综合给予公司2020年75倍PE，对应目标价66.6元，维持“强推”评级。 风险提示：实体清单影响超出预期；芯片业务不及预期 mNoRoOnRrMrPpNoPpQzQoR7NbPbRnPpPmOrRlOoOtRiNsQpP7NpPyQxNrNzQuOqNrM CONTENTS 目录 01 02 中国超算领跑企业，积极向“数据服务商”转型 先进计算龙头地位巩固，存储厚积薄发 03 引领城市云建设，布局持续加速 04 成立海光芯片公司，加速芯片国产化进程 0

5、5 投资建议 06 投资众多优质创新企业，有望受益于科创资产价值提升 SECTION 中国超算领跑企业，积极向“数据服务商”转型 1 中科曙光是在中国科学院大力推动下，以国家“863”计划重大科研成果为基础组建的国家高新技术企业。 从中国高性能计算机和服务器领先品牌，到建立中国首个商业化、规模化的城市级云计算中心，再到打造 自主安全的大数据产品与解决方案，公司逐步从“硬件与解决方案提供商”向“数据服务商”迈进。 谋势而动，从“硬件与解决方案提供商”向“数据服务商”迈进 1. 中国超算领跑企业，积极向“数据服务商”转型 资料来源：公司官网 图表1: 公司主要产品体系 公司控股股东为中科算源，实际

6、控制人为中科院计算所，间接持有公司21.32%股权。公司实际控制人中 科院计算所拥有充足的学术科研实力和产业化经验，公司是中国科学院“率先行动计划”的重点支持对象 ，是中科院实施创新链与产业链“两链嫁接”的重要载体。 中科院背书，具备强大科技创新DNA 资料来源：Wind，华创证券 1.中国超算领跑企业，积极向“数据服务商”转型 图表2：公司股权结构 中科院计算所 中 科 算 源 思 科 智 历 军 聂 华 杜梅 陆股 通 史新 东 其他 股东 曙光信息产业股份有限公司 100% 21.32%4.41%3.72%2.44%1.32%0.98%0.85% 研发实力国内领先，科研成果显著。2018