【公司研究】中航高科-首次覆盖：新材料业绩快速增长大飞机牵引未来下游需求-20200601[21页].pdf

1、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |国防军工国防军工 新材料业绩快速增长，新材料业绩快速增长，大飞机大飞机牵引未来牵引未来下游需求下游需求 增持增持（首次） 中航高科中航高科（600862600862）首次覆盖）首次覆盖 日期：2020 年 06 月 01 日 投资要点投资要点: : 地产业务地产业务剥离，航空新材料业务剥离，航空新材料业务盈利保持盈利保持高速高速增长增长：2019 年公司 全年航空新材料业务实现营业收入 20.07 亿元 （+26.97%） ， 机床业 务实现营收 1.08 亿元（-39.15%） ，地产行业营业收入 2.95 亿元 （-67

2、.04%） 。在地产业务剥离后，公司战略定位清晰，未来将聚焦 于公司航空新材料业务的发展，预计公司相关业务的盈利增速有望 在 2020 年继续维持高速增长态势。 国产军机国产军机、商用飞机需求商用飞机需求增速加快增速加快，航空复材市场景气度高。，航空复材市场景气度高。碳纤 维复材作为高强度低重量的新型复合材料在航天航空领域应用广 泛，受益于以 J-20、Z-20、Y-20 等为代表的新机型逐步量产，以 及 C919 的预期订单拉动，我们认为未来 3-5 中国航天航空市场中 的碳纤维复合材料市场将处于高速成长期，下游需求大幅上升。 公司龙头优势明显，业内技术领先。公司龙头优势明显，业内技术领先。

3、公司目前为碳纤维预浸料龙头 企业，营收规模远高于同行其他企业。公司实际控制人为中国航空 工业集团公司，多年来积累了航空新材料领域的先进技术经验，在 新材料及相关制品领域拥有较高的技术水平和质量水平。公司在原 材料技术和产业规模上处于国内领先水平，其复合材料设计技术和 工程化能力在国内具有较强的竞争力，在高性能树脂及预浸料技 术、树脂基复合材料制造技术、先进无损检测技术等方面均处于国 内优势地位。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司 2019 年新增净利润主要来源于出售江 苏致豪股权（2.32 亿元）与航空新材料业务扩张（+36.63%）所致， 2020 年房地产业务退出导致公司净利润

4、预测金额大幅下滑， 但航空 新材料业务对公司业绩贡献持续提升，相关业务净利润上升至 3.5 亿元（+21.95%）左右。公司 2020-2022 年预计营业收入分别为 26.14/34.73/44.71 亿元,EPS 分别为 0.24/0.33/0.42，P/E 分别为 50.5/36.3/28.0。首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素：研发进度不如预期，军工市场需求波动，公司客户集中 度较高。 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(亿元) 24.73 26.14 34.73 44.71 增长比率(%) -6.8% 5.7% 32.9

5、% 28.8% 净利润(亿元) 5.52 3.28 4.56 5.91 增长比率(%) 81.4% -40.6% 39.1% 29.7% 每股收益(元) 0.40 0.24 0.33 0.42 市盈率(倍) 30.0 50.5 36.3 28.0 基础数据基础数据 行 业 国防军工 公 司 网 址 大 股 东 /持 股 中航高科技发展有限 公司/42.86% 实 际 控 制 人 /持 股 总 股 本 （ 百 万 股 ） 1,393.05 流 通A股 （ 百 万 股 ） 1,393.05 收 盘 价 （ 元 ） 15.97 总 市 值 （ 亿 元 ） 222.91 流 通A股 市 值 （ 亿 元

6、 ） 222.91 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 06 月 01 日 相关研究相关研究 分析师分析师: : 陈雯陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： 研究助理研究助理: : 黄侃黄侃 电话： 18818400628 邮箱： 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 -16% -4% 8% 20% 32% 43% 中航高科沪深300 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 首 次 覆 盖 公 司 首 次 覆