证券行业：财富管理新浪潮已至掘金券商时不我待-211117（41页）.pdf

1、在 1970-2000 期间，宏观经济环境剧烈变动，美国的“新经济政策”逐渐放松金融管制，汇率自由化、利率自由化，放宽机构在业务上的经营范围等政策支持下，银行为代表的的金融机构开始了大量的金融创新，其中货币基金、债券基金、权益基金先后迎来了各自的高速发展时期。1)1970s：通货膨胀恶化，存款利率受限，货币基金得以发展。这一时期，美国处于“冷战” 战略、越战、石油危机等政治、经济和社会动荡之下，债务高企，股市低迷，物价飞涨，出现了严重的通货膨胀。适时美国存款机构仍然受限于“Q 条例”对存款利率的管制，导致存款收益不足以跑赢通胀，银行的吸储能力受到了极大威胁。由此，针对机构客户的商业票据等各类货

2、币市场工具、以及针对零售客户的货币基金应运而生，银行客户纷纷将资金从存款账户向货基转移。1975 年共同基金中货基规模仅 37 亿美元，至 1981 年规模已达 186 亿元，6 年复合增速达 93%，占共同基金的比例也从可忽略不计提升至 77%。2)1980s：利率市场化加速，利率下行债券走高，债券基金快速发展。这一时期，美国正式废除 Q 条例，各项创新型债券陆续出现。而后利率市场化的进程基本完成，联邦基金利率一路走低，货币基金收益效应弱化，与之对应的债券受益于利率下形收益增加，由此债券型基金取代了货币型基金的优势地位，吸引大批量资金流入。1980 年共同基金中债基规模为 140亿美元，至

3、1986 年规模达 2433 亿元，6 年复合增速达 61%，占共同基金的比例也从不到10%提升至 34%。3)1990s：美国经济复苏-股市长牛-养老金入市正向循环，权益类基金生机勃发。这一时期，美国逐步走出“滞胀”，以计算机、电子等为代表的新经济产业取代钢铁等传统行业成为新的经济增长驱动，经济恢复稳步增长，叠加低利率环境，美国股市吸引养老金不断增持，养老金也持续为美国资本市场带来源源不断的稳定资金。在长期资金的助力下，资本市场得以支持新经济企业的发展，企业的成长也为投资者带来良好的收益，美股的“稳定长牛”由此而来。1990-2000 年美国道琼斯工业指数由 2600 点提升至 11000 点，复合增速达 15.4%。 1990 年共同基金中权益类基金(股票+混合)规模为 2755 亿美元，至 1999 年规模达 44142亿元，9 年复合增速达 36%，占共同基金的比例也从 26%提升至 65%。截至 2020 年底，权益类基金占比高达 60%，仍是共同基金里占比最大的基金种类