【公司研究】中泰证券-国资背景区位优势债承增长资管优异-20200519[23页].pdf

1、 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 1 非银金融非银金融 报告原因报告原因：深度报告深度报告 中泰证券中泰证券 （600918.SH） 首次首次 国资背景国资背景区位优势区位优势，债承，债承增长增长资管资管优异优异 买入买入 2020 年年 5 月月 19 日日 公司公司研究研究/深度报告深度报告 事件描述：事件描述： 2019 年 12 月 19 日，中泰证券 IPO 审核通过，5 月 20 日，中泰证券申 购。本次拟发行 6.97 亿股，发行完成后总股本 69.69 亿股，发行价格 4.38 元/股，预计募集资金净额 29.24 亿元。

2、投资要点：投资要点： 山东区域竞争优势较强山东区域竞争优势较强。公司实际控制人系山东省国资委，为业务的 持续发展提供了较好的政策环境。在 2018 年证券公司经营业绩排名中，公 司总资产、净资产和净资本分别为行业第 16 位、第 15 位和第 19 位，营业 收入和净利润分别位列行业第 16 位和第 14 位。公司营业部数量、股基交 易量在山东辖区内排名第一位，经纪业务在山东辖区内具有较强的区域竞 争优势。 投行债承逐渐建立优势。投行债承逐渐建立优势。公司在公司债方面发行规模处于市场前列， 资产证券化方面也实现较好发展。2018 年公司积极拓展债券承销业务，公 司债权承销合计金额 944.44

3、 亿元，同比增长 56.51%，承销金额排名行业第 15 位， 提升5 位； 2019年债权承销金额合计1511.96亿元， 同比增长 60.09%， 排名行业第 12 位，提升 3 位，在债权承销市场的竞争力不断提升。 推动产品主动管理转型，管理规模排名前列。推动产品主动管理转型，管理规模排名前列。公司将资管业务发展重 心放在主动管理产品上，2018 年、2019 年末中泰资管私募主动管理资产月 均规模分别为 1142.64 亿元和 912.63 亿元，在全国券商主动管理资产月均 规模排名中分别位居第九和第十二。同时积极拓展公募业务，中泰资管旗 下首只公募基金于 2018 年 12 月成立，

4、2019 年 1-9 月实现公募基金资产管 理业务净收入 1948.71 亿元，已经成为公司资产管理业务新的收入来源。 研究业务保持良好发展态势，佣金席位占比不断提升。研究业务保持良好发展态势，佣金席位占比不断提升。近年来，公司 持续加大对研究实力的投入，新引入了多个优秀团队，公司研究业务保持 良好的发展态势。 公司近年来交易席位总佣金及佣金席位占比呈上升趋势， 2016 年-2019 年佣金席位占比市场排名分别为第 18、第 9、第 7 和第 9。 盈利盈利预测预测、估值分析和投资建议：、估值分析和投资建议：根据行业发展趋势及公司竞争力水平，我 们预计公司 2020 年-2022 年实现营业

5、收入 108.20 亿元、116.93 亿元、131.76 亿元，归母净利润 26.93 亿元、29.09 亿元、34.02 亿元，对应 EPS 为 0.43 元/股、0.46 元/股、0.54 元/股。参考可比公司估值情况，结合公司未来成长 性，给予公司 2020 年 1.34PB，对应目标价为 7.46 元。 风险提示：风险提示：二级市场大幅下跌，资本市场改革不达预期。 分析师：刘丽 执业证书编号：S0760511050001 Tel：0351-8686794 Email： 分析师：孙田田 执业证书编号：S0760518030001 Tel：0351-8686900 Email： 太原市府

6、西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国 际中心七层 山西证券股份有限公司 证券研究报告：公司研究证券研究报告：公司研究/ /深度报告深度报告 2 2 目录目录 1.公司概况公司概况 . 5 1.1 国资背景区位优势 . 5 1.2 多项指标居行业前列 . 6 1.3 收入结构持续优化 . 7 2.业务分析业务分析 . 8 2.1 丰富服务体系，综合金融服务能力提升. 8 市场份额整体增长，佣金率高于行业平均 . 8 山东省内市场优势明显，积极拓展省外业务 . 9 推动传统经纪业务转型，完善客户服务体系 . 10 2.2 债券承销竞争力提升，新三板实力