【公司研究】中航电测-军民用智能测控龙头-20200422[15页].pdf

1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 中航电测（中航电测（300114300114） ：军民用智能军民用智能 测控龙头测控龙头 2020 年 04 月 22 日 强烈推荐/维持 中航电测中航电测 公司报告公司报告 军品业务增长确定性强军品业务增长确定性强。 军品目前占公司收入的 20%， 占净利润的 25%左右。 我们统计，公司四大主力军品（驾驶舱控制系统、吊挂投送、智能配电和测 控系统）整体顺应飞机智能化、信息化的大趋势，市场空间约 80 亿元，目前 公司军品收入仅 3 亿元，增长空间较大

2、。 1）驾驶舱精准控制系统：从运）驾驶舱精准控制系统：从运 20研制时开始推出，经过研制时开始推出，经过 6-7年时间，获得年时间，获得 军方认可。军方认可。 2017 年军方已明确军用双座飞机必须配备该系统， 公司独家供货。 2） 直升机外吊挂投放系统： 已系列批量化供货， 直升机各机型基本都有配套。） 直升机外吊挂投放系统： 已系列批量化供货， 直升机各机型基本都有配套。 3）智能配电：四代直升机）智能配电：四代直升机已已实现从人工手动配电到自动智能配电的转变实现从人工手动配电到自动智能配电的转变，该，该 配电系统还配套运输机及其平台、部分教练机等。配电系统还配套运输机及其平台、部分教练机

3、等。我们预计今年公司配套的 某重点型号有望实现整机定型，公司的配电和测控两大军品为其配套，将是 单机配套价值量最大的品种。 智能分拣、无人货架、医疗设备零部件业务发展势头较好智能分拣、无人货架、医疗设备零部件业务发展势头较好。疫情期间无人化、 智能化和非接触式的需求上升，公司民品属于金属应变式力敏传感器，用于 对力学参数如压力、拉力、重力、流体力学等进行检测控制。该传感器对物 品进行感知分类，已用于无人超市。此外还有物流行业的动态分拣系统、特 种车辆车载称重系统等。公司在物联网传感器上的最大优势是对力学参数控 制和重量的精准感知，拥有从芯片、应变计到传感器的核心技术。 目前目前，公司与顺丰合作

4、开展的，公司与顺丰合作开展的 DWS（自动分拣系统）销售良好，自主研发的（自动分拣系统）销售良好，自主研发的 无人售货机无人售货机/智能货架智能货架等产品等产品已已较为较为成熟，处成熟，处于于市场推广阶段。市场推广阶段。公司和亚马逊 合作进展顺利，配套亚马逊的无人超市智能传感器产品去年已有小批量产品 供应了，今年亚马逊还将采购。目前公司 DWS 自动分拣系统受制于产能问 题，处于供不应求状态。公司将在西安将再建一个智能制造园区，专门面向 物流、仓储和零售行业，生产 DWS 和智能货架、无人售货机等。目前该园 区用地已经获批，正在走相关程序。此外，公司的医疗产品集中在流量控制 和计量的相关厂商，

5、如血球仪、轴流泵、尿量计等，今年以来订单快速增长。 财务指标预测 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,388.34 1,544.75 1,821.93 2,316.20 2,947.69 增长率（%） 11.87% 11.27% 17.94% 27.13% 27.26% 净归母利润（百万元） 156.19 212.42 255.01 320.52 411.49 增长率（%） 20.66% 36.00% 20.05% 25.69% 28.38% 净资产收益率（%） 10.73% 13.24% 14.80% 17.46% 20.79% 每股

6、收益(元) 0.26 0.36 0.43 0.54 0.70 PE 41.62 30.06 25.07 19.94 15.53 PB 4.39 3.99 3.71 3.48 3.23 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司简介： 公司是基于力学传感等相关技术的高科技 企业。公司以力学传感作为底层技术，深化 行业应用，将产品应用拓展至航空、交通等 领域。目前主要业务分为航空和军工、应变 电测与控制、智能交通和新型测控器件四大 板块。 未来未来 3 3- -6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示： 交易数据交易数据 52 周股价区间（元） 13.7-8.39 总市值（亿元） 63.