【公司研究】中航沈飞-重型歼击机列装迫切舰载机接力起飞-20200310[25页].pdf

1、 1 重型重型歼击机歼击机列装列装迫切迫切，舰载机舰载机接力接力起飞起飞 A 股战斗机整机唯一标的，主营歼击机，稀缺性明显。股战斗机整机唯一标的，主营歼击机，稀缺性明显。 中航沈飞被誉为“中国歼击机摇篮”，是中国创建最早、规模最大的现 代化歼击机设计制造基地， 于 2017 年底完成重大资产重组实现整体 上市，成为 A 股歼击机唯一上市平台。目前，公司业绩贡献主要来 自其歼击机产品，包括歼-11、歼-15（唯一航母舰载机）及歼-16（空 军主战装备）等系列产品。2018 年度中航工业集团公司经营业绩考 核中沈飞获评 A 级，位列主机单位第 1 名。 空军装备跨代发展，空军装备跨代发展，优化结构

2、优化结构需求十分迫切，周边四代机云集，力需求十分迫切，周边四代机云集，力 量平衡迫使我们加快升级换代。量平衡迫使我们加快升级换代。 美国印太战略，遏制中国意图非常明显，根据参考消息报道，预计 到 2025 年，整个印太地区美军与盟友的 F-35 部署数量将超过 220 架，力量平衡迫使我们加快升级换代。目前，我国空军从结构和数 量上与实现现代化战略空军的目标仍存在较大差距，跨代发展，优 化结构的需求迫切。 根据 World Air Forces 2019 数据： 从总量看， 中国战斗机数量 1800 架，仅为美国的 57%，歼击机数量仅为美国 的 58.3%；从代际结构看，中国三代半及四代战机

3、占总量比例极低， 现役二代战机占比约 42%、三代及三代半战机占比 57%，四代机仅 为 1%， 而同期美国早已经淘汰二代战机并且完全过渡到三代及以上 战机，其中三代战机仅占总量的 89%、四代机占总量的 11%。 沈飞现役及在研机型是我国空军（含海军航空兵）重要支柱。沈飞现役及在研机型是我国空军（含海军航空兵）重要支柱。 1）歼歼-15 是我国目前唯一舰载机是我国目前唯一舰载机，未来两到三年是装备高峰。，未来两到三年是装备高峰。首艘 国产航母已正式入列，能够搭载 36 架歼-15 战斗机，是辽宁舰 的 1.5 倍。未来两到三年，考虑到首艘国产航母舰载机的新装需求， 叠加现服两艘航母的训练更新

4、，歼-15 的需求同比预计将有大幅提 升，将为沈飞贡献较好业绩增量。 2）歼歼-16 是是空军新一代主战机型空军新一代主战机型，是我空军跨代发展，是我空军跨代发展，优化结构优化结构的的 主力机型，主力机型，需求空间大，未来一段时间需求空间大，未来一段时间仍仍将是装备重点。将是装备重点。歼 16 最大 特点是具备远距离超视距攻击能力和强大的对地、对海打击能力， 是空军和海军未来的对地对海打击主力。 根据新浪军事报道， 自2017 年东部战区空军某旅换装歼-16，成为第一支歼-16 航空旅以来，我 国空军陆续装备歼-16 战机，歼-16 成建制装备。我们保守估计，按 照 13 个集团军 1 个歼-

5、16 航空旅，每个旅约 32 架歼-16 飞机计算， 总需求可达 416 架。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 03 月月 10 日日 中航沈飞中航沈飞（600760.SH） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 其他军工 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 40 元元 股价（股价（2020-03-10） 28.23 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 39,532.99 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 11,250.28

6、总股本（百万股）总股本（百万股） 1,400.39 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 398.52 12 个月价格区间个月价格区间 26.10/37.08 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -1.17 -8.41 -12.27 绝对收益绝对收益 3.03 -5.59 -11.37 冯福章冯福章 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517040002 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 中航沈飞：歼击机列装迫 切，舰载机再次接力，关 注鹘鹰进展/冯福章 2020-02-19 中航沈飞