【公司研究】中天科技-“新基建”大动脉拐点将至-20200709[35页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 1 中天科技中天科技（600522） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 07 月月 09 日日 投资投资评级评级 行业行业 通信/通信设备 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 12.49 元 目标目标价格价格 17.6 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 3,066.14 流通A股股本(百万股) 3,066.14 A 股总市值(百万元) 38,296.04 流通A股市值(百万元) 38,296.04 每股净资产(元) 6.75 资产负债率(%) 47.16 一年内最高/最低(元) 12.70/7.00 作

2、者作者 王奕红王奕红 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090004 唐海清唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 容志能容志能 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517100003 姜佳汛姜佳汛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519050001 林竑皓林竑皓 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520040001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 中天科技-年报点评报告:Q1 疫情影 响有限，海缆+特高压有望驱动公司迎 拐点 2020-05-02 2 中天科技-公司点评:今年光纤光缆 企 稳 背 景 下 核 心 看 点 在

3、于 海 缆 2020-03-13 3 中天科技-半年报点评:光纤光缆寒 冬中逆势增长，多元化战略效果显现 2019-09-01 股价股价走势走势 “新基建”大动脉，拐点将至“新基建”大动脉，拐点将至 1、专注专注精细制造精细制造，持续快速成长，持续快速成长，未来将充分享受“新基建”，未来将充分享受“新基建”建设建设红利红利 中天科技四大业务板块：光通信、海洋装备、电力业务、新能源，我们将 其比作为新基建 “大动脉” 。 其中以光纤光缆为代表的光通信业务属于 5G、 物联网、数据中心基础设施连接通信的“血管” ；特种导线、OPGW、海缆、 光伏等产品相当于智慧能源基础设施（特高压、海上风电、新能

4、源光伏） 输电和通信连接的动脉。我们认为，公司在次轮的新基建浪潮中将有望充 分受益。 公司业务格局从最早单一的光通信发展到四驾马车，共同拉动收入/利润 规模持续成长，2007-2019 年收入复合增速 28.1%；2007-2019 年净利润复 合增速为 30%。 2、海上风电迎建设浪潮，中天海缆有望迎来高光时刻海上风电迎建设浪潮，中天海缆有望迎来高光时刻 1）海上风电市场空间广阔：）海上风电市场空间广阔：2019 年我国海上风电新增装机容量 1.98GW， 累计装机达到 5.93GW， 占总风电比例 2.82%； 而全球海上风电累计装机量 已超 29GW，占总风电比例 4.45%。无论是从绝

5、对值还是占比来看，我国 海上风能资源丰富且开发潜力大。 2） 抢装浪潮量价齐升：） 抢装浪潮量价齐升： 因电价和补贴政策的调整， 驱动国内海上风电 2018 年出现“抢核准” 、2019 年下半年开始出现“抢装” 。其中其中 2019 年底前我年底前我 国核准的海上风电项目已超过国核准的海上风电项目已超过 47GW，参考，参考 2019 年海上风电项目海缆招年海上风电项目海缆招 标平均价格标平均价格 1.38 万元万元/KW，则对应海底电缆市场空间，则对应海底电缆市场空间 648.6 亿元。需求亿元。需求 旺盛同时，供给端受限旺盛同时，供给端受限海缆海缆产能和产能和海工海工作业能力，作业能力，

6、导致供求关系紧张，相导致供求关系紧张，相 关产品价格上涨。关产品价格上涨。 3）公司在手订单充裕，未来持续高增长可期公司在手订单充裕，未来持续高增长可期：中天科技年报披露 2019 年海缆在手订单年海缆在手订单 65 亿，海工亿，海工 30 亿，亿，2020 年又新公告海缆年又新公告海缆其次是 日本 NEC，拥有 30%的市场份额，法国阿尔卡特朗讯紧随其后，拥有 21%的市场份额。 公司报告公司报告 | | 公司深度研究公司深度研究 17 图图 18：2014 年年全球海底电缆市场份额全球海底电缆市场份额 图图 19：2019 年国内海上风电中标份额统计年国内海上风电中标份额统计 资料来源：万