上声电子-智能座舱优质标的量价齐升收入弹性大-211115（14页）.pdf

1、公司车载扬声器市占率领先，新势力项目较多。公司车载扬声器较早就进入合资厂，同时早在 2017 年就进入特斯拉 Model S/X 供应链，随后进入蔚来汽车供应链，2021 年获得理想、零跑等更多新势力订单。2019 年在车载扬声器领域全球市占率 12%，中国市占率 20%。电动车对音质要求大幅提升，音响系统升级。电动车没有发动机，比燃油车安静，对音质有更高的追求，同时，造车新势力也将“家庭影院”作为汽车的卖点。扬声器数量传统车用 6 个，新势力普遍用到 12 个，特斯拉Model X用 22 个，功放、低音炮等配置也提升。公司自身质地优秀，国内和全球市占率领先，毛利率较高。在车载扬声器领域，公

2、司全球份额 12%左右，国内份额 20%左右，证明公司的产品具备较强的竞争力。公司毛利率约 28%，净利率约 8%，盈利能力好。公司属于轻资产模式，资本开支不大，固定资产周转率 4-5(公司 2019-2020 年固定资产周转率下滑主要是 19 年新增车载扬声器产能且 2019-2020 年收入受行业影响下滑所致)。原材料及海运费上涨，影响短期毛利率及净利率。公司原材料中占比较大的为磁钢、音圈、塑料等， 2021 年钢铁、稀土、塑料粒子的原材料涨价及海运费涨价导致公司毛利率和净利率短期受损。功放等产品放量，单车价值量从 200 元提升 1000-2000 元。2021 年上半年车载功放产品销量 5 万只，同比增长 222%，实现快速放量(2019 年全年销量 2 万台);受益于新能源汽车的高速增长，公司 AVAS 产品产销量分别为 29.97 万只和 29.86 万只，与上年同比分别增长 217%和 241%。功放等产品的放量，助推公司单车价值从 200 元左右提升至 1000-2000 元。